市場機(jī)構(gòu)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2012年至今，中國VC/PE行業(yè)募資金額為91.8億美元，相較于去年全年的500億美元募資金額相去甚遠(yuǎn)。VC/PE行業(yè)的投資回報(bào)率也大幅下滑，2012年前兩個(gè)季度平均賬面回報(bào)率已由高峰時(shí)期的10倍跌至4倍以下。
當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩、境內(nèi)外資本市場持續(xù)疲軟，一些本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)面臨后續(xù)資金缺乏、退出回報(bào)縮水的雙重困境，業(yè)內(nèi)人士表示，誕生僅十年的本土創(chuàng)投行業(yè)將迎來結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，并呈現(xiàn)募資機(jī)構(gòu)化、投資專業(yè)化和退出多元化的趨勢。
“瘋投”降溫 行業(yè)“進(jìn)退兩難”
經(jīng)過2008年金融危機(jī)的短暫蟄伏之后，創(chuàng)投行業(yè)再次狂熱。“一夜暴富”的故事在各大證券市場上演，隨之而來的則是風(fēng)投變身“瘋投”以及“全民PE”概念的誕生。
正所謂“成也蕭何敗也蕭何”，2011年之后，A股市場IPO融資規(guī)模日趨下滑，而境外IPO窗口更是基本關(guān)閉。資本市場的疲軟，導(dǎo)致了創(chuàng)投行業(yè)的退出困境。
2012年上半年，中國企業(yè)在美股市場僅有唯品會(huì)一家實(shí)現(xiàn)IPO，而A股市場則從8月份開始，沒有一家公司上會(huì)，步入了2009年IPO重啟以來的最長一次空窗期。
資本市場的疲軟也反應(yīng)在VC/PE的賬面回報(bào)率上面。投中集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，2010年至2011年上半年，VC/PE的平均賬面回報(bào)率保持在8倍左右，最高甚至達(dá)到10倍，而2012年前兩個(gè)季度平均賬面回報(bào)率已跌至4倍以下。其中，美元基金已經(jīng)從2011年一季度的近8倍回報(bào)率下滑到2012年二季度接近為負(fù)的回報(bào)率。
深創(chuàng)投董事長靳海濤在日前召開的2012深圳中國投資年會(huì)上說，PE的盈利展望，從低風(fēng)險(xiǎn)高收益轉(zhuǎn)變?yōu)榈惋L(fēng)險(xiǎn)中受益，并且有向中風(fēng)險(xiǎn)中受益轉(zhuǎn)變的趨勢。
賬面回報(bào)不佳，直接影響到募資。靳海濤說，上半年行業(yè)整體的募資數(shù)量同比下降了60.3%，金額同比下降了77%。募資困難還表現(xiàn)為兩個(gè)層次，一是新的募資困難，一是已募資的在二期或者三期的募資放緩。有一些股東，或者是LP，已經(jīng)有推遲或者放棄的意愿。
“目前整個(gè)VC/PE面臨募資難和退出難兩大挑戰(zhàn)�！蓖吨屑瘓F(tuán)董事長陳頡表示，2011年中國VC/PE基金募資規(guī)模達(dá)到歷史最高水平，但從2011年下半年開始僅僅募資即開始放緩。2012年至今，僅有40只基金募資完成，募資規(guī)模為91.8億美元。而在2011年，共有503只基金完成募資，募資規(guī)模達(dá)到500億美元。
業(yè)內(nèi)人士反思“進(jìn)退無度”
當(dāng)潮水退去，面臨如今“進(jìn)退兩難”的局面時(shí)，業(yè)內(nèi)人士開始反思“進(jìn)退無度”的經(jīng)營方式。
在募資方面，拋棄“誰有錢找誰”的觀念，選擇理性的、合格的投資人成為業(yè)內(nèi)人士的共識(shí)。有業(yè)內(nèi)人士表示，投一個(gè)企業(yè)，一兩年后上市，三年內(nèi)退出，這是VC/PE這兩年對(duì)投資者講的最多的故事。在過去的兩年時(shí)間內(nèi)，VC/PE被包裝成一個(gè)短期套利的金融產(chǎn)品，無數(shù)富人們以散戶式的心態(tài)投入這場資本盛宴中。
君盛投資董事長廖梓君表示，中國股權(quán)投資行業(yè)仍然處于成長初期，難免會(huì)出現(xiàn)過熱現(xiàn)象。這種過熱體現(xiàn)在兩個(gè)層面：一個(gè)是涌入行業(yè)的人急劇增加，但PE/VC需要很強(qiáng)的專業(yè)性，這形成了矛盾；另一個(gè)過熱表現(xiàn)在眾多資金瘋狂追逐相對(duì)稀缺的優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目。
東方富海董事長陳瑋甚至表示創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展要“干掉一些LP”。陳瑋表示，中國90%的LP是民營企業(yè)、富有個(gè)人，大多數(shù)都是“被忽悠進(jìn)”PE/VC的。這直接導(dǎo)致了中國的VC/PE缺乏高科技和金融資本基因�，F(xiàn)在的洗牌期對(duì)GP是考驗(yàn)，對(duì)LP同樣也是考驗(yàn)，需要清洗掉一些LP，提高投資門檻。
而在投資項(xiàng)目方面，深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)常務(wù)副會(huì)長兼秘書長王守仁直言不諱地批評(píng)一些機(jī)構(gòu)在“光著屁股跑”。王守仁說，一些機(jī)構(gòu)盲目追求“大”，募集資金規(guī)模大，投資項(xiàng)目多，“一投就兩三百個(gè)項(xiàng)目，一退出來就只有幾十個(gè)而已�！�
而另一方面，眾多資金瘋狂追逐相對(duì)稀缺的優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目導(dǎo)致行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的累積。廖梓君表示，很多VC/PE機(jī)構(gòu)在2009年之后涌入創(chuàng)業(yè)板、中小板，把估值發(fā)行市盈率拉升到40至50倍甚至60至70倍，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢不好的情形下，企業(yè)經(jīng)營下滑和估值泡沫將讓VC/PE完全暴露在風(fēng)險(xiǎn)下面。
創(chuàng)投行業(yè)將步入結(jié)構(gòu)調(diào)整深水區(qū)
在低迷的大環(huán)境下，業(yè)內(nèi)人士及專家認(rèn)為創(chuàng)投行業(yè)將迎來結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，并呈現(xiàn)募資機(jī)構(gòu)化、投資專業(yè)化和退出多元化的趨勢。
機(jī)構(gòu)投資者會(huì)成為未來LP的主流。陳頡表示，在民間募資越來越不明朗的情況下，大型機(jī)構(gòu)投資者如社保和保險(xiǎn)公司開始越來越活躍地進(jìn)入到了PE市場。在未來的3年內(nèi)，由社�；鸷捅ｋU(xiǎn)公司，加上大型央企、國企、民營企業(yè)會(huì)逐漸形成一個(gè)穩(wěn)定成熟的環(huán)境，它們將會(huì)有長期的資產(chǎn)配置計(jì)劃、資金體系。
靳海濤則認(rèn)為需要加強(qiáng)母基金的建設(shè)。他呼吁國家政策大力支持母基金的設(shè)立，此外，他表示希望國外母基金管理人和直投基金的合伙人能夠進(jìn)入中國市場。
達(dá)晨創(chuàng)投董事長劉晝、松禾資本董事長厲偉等人認(rèn)為，以后做創(chuàng)投將越來越講究專業(yè)化。厲偉表示，專業(yè)化是需要找到專業(yè)的人跟VC/PE一起來做。松禾資本今年募集了一個(gè)2.5億元的基金，正是因?yàn)橛辛藢I(yè)機(jī)構(gòu)深圳光啟高等理工研究院的加入，募資才能如此順利。
而在退出渠道方面，本土機(jī)構(gòu)也開始減少對(duì)IPO的依賴，探索更為多元化的退出渠道。
投中集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，中國并購市場完成交易數(shù)量已經(jīng)從2004年的1010單上升到2011年的3309單，交易規(guī)模也由575億元上升到980.2億元。
陳頡表示，并購在中國將變得越來越重要，中國這么多的產(chǎn)業(yè)急需整合，大量的項(xiàng)目可以通過并購?fù)顺觥?BR> 此外，業(yè)內(nèi)人士呼吁積極建立PE二級(jí)市場和區(qū)域股權(quán)交易市場。靳海濤表示，PE二級(jí)市場和區(qū)域股權(quán)交易市場將成為構(gòu)建完善、多層次資本市場的兩個(gè)重要退出平臺(tái)。