在苦撐近五年后，一家知名陽光私募最終決定放棄，以后再也不做二級市場了。
自2007年10月16日上證指數(shù)創(chuàng)6124點歷史高點以來，至今年8月27日收盤已跌去66.44%。在這連綿五年的漫長熊途中，數(shù)以百計的陽光私募曾因信心滿滿而歡喜來過，又終因熊市難熬而匆匆別去。
“潮水退去，才知道誰在裸泳！”巴菲特這句投資名言再次在A股中驗證。
熊市不僅讓陽光私募“光環(huán)”加速消散，也使其過往的激進風(fēng)格遭受致命沖擊，一種追求自下而上的研究方式和更趨穩(wěn)健的投資風(fēng)格正成為主流。
或許，對于歷經(jīng)八年沉浮、管理規(guī)模已逾千億元的陽光私募行業(yè)而言，比期待一波波瀾壯闊的牛市更重要的是，在熊市洗禮后的痛定思痛與自我救贖。
清盤危機籠罩
去年陽光私募產(chǎn)品清盤數(shù)量達187只，其中非正常清盤的產(chǎn)品數(shù)量達51只，占比27.27%。而今年僅上半年就有131只產(chǎn)品清盤，其中48只產(chǎn)品提前清盤，占比36.64%
盛夏時節(jié)，陽光私募業(yè)界卻正經(jīng)歷一場比酷熱更難受的煎熬。
五年前，明星基金經(jīng)理王貴文進軍陽光私募，盡管其短期業(yè)績也不錯，但無奈建倉點位太高，在苦撐四年多后，隆圣系列產(chǎn)品終因凈值暴跌而宣布“清盤”。
在選擇隱退前，王貴文告訴他的持有人，“不想再受股市的煎熬了，以后再也不會做二級市場了。此次別過，今世不再來！”
與因凈值暴跌而不得已清盤的王貴文相比，券商派出身的深圳市景良投資管理有限公司董事長廖黎輝則選擇主動清盤“二級市場讓他失去信心和耐心了，見好就收，還能留個好名聲。”
近期陽光私募頻頻遭遇“清盤”危機，也讓信托公司的監(jiān)控人員高度緊張。
在一家知名信托公司的監(jiān)控機房內(nèi)，數(shù)名工作人員要在交易時間內(nèi)隨時保持警惕，系統(tǒng)一旦發(fā)現(xiàn)哪只結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品觸及平倉警戒線，就會立即發(fā)出警報，此時工作人員要立即上報并傳喚所涉陽光私募公司。
據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計，去年陽光私募產(chǎn)品清盤數(shù)量達187只，其中非正常清盤的產(chǎn)品數(shù)量達51只，占比27.27%。而今年僅上半年就有131只產(chǎn)品清盤，其中48只產(chǎn)品提前清盤，占比36.64%。而在其中，最為引人注目的是兩個明星人物常士杉和趙笑云的產(chǎn)品。
2010年，常士杉管理的世通一期收益率達到96.16%奪得當(dāng)年頭名，但隨后發(fā)行的世通8期和世通9期卻因跌破0.7元的清盤線，直接被中信信托強制清倉；而趙笑云2011年4月創(chuàng)立私募，不到一年時間，兩期產(chǎn)品因凈值腰斬被迫清盤。
事實上，上述明星私募清盤案例只是熊市下陽光私募真實生存狀況的一個縮影。跌跌不休的二級市場，讓私募行業(yè)遭遇空前“清盤危機”的同時，也正遭遇一場虛假編制凈值蒙騙投資者的信任危機。
今年8月，北京一家私募深陷“凈值門”，其2011年8月份成立的首期基金產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，而損失最嚴(yán)重的是境外代客理財，高達51%，但對外披露的凈值仍在1元以上，也因此被質(zhì)疑“自制凈值欺騙投資者”。
在陽光私募頻頻遭遇各種危機的背后，則是漫長熊市的悲觀情緒。據(jù)融智評級最新報告顯示，8月份中國對沖基金經(jīng)理信心指數(shù)為109.25，較上月下降9.45點，降幅為7.96%，已創(chuàng)自2011年6月以來新低，目前基金經(jīng)理對A股市場信心處于歷史低位，其中計劃減倉的私募占比較上月增幅為122.22%。
“現(xiàn)在信托公司大多不愿意管理結(jié)構(gòu)化的私募產(chǎn)品，因為一旦出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，比如股票連續(xù)跌停，信托公司平倉都出不了貨，盡管這是一種極端概率�！鄙鲜鲋磐泄究偨�(jīng)理告訴記者，現(xiàn)在比較傾向于做管理型的私募產(chǎn)品。
然而，就在不少陽光私募對市場產(chǎn)生絕望，而紛紛清盤離場之際，新成立的私募依然滿懷歡喜而來。
據(jù)8月21日發(fā)布的私募基金周報顯示，2012年7月成立非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品24只，盡管仍少于去年同期的37只，但也是今年以來產(chǎn)品成立最多的月份。其中，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品共成立42只，較上月增加6只，是自2011年2月以來的最高值。
昔日神話不再
今年以來，由昔日明星基金經(jīng)理羅偉廣領(lǐng)銜的“新價值”可謂損失慘重。在今年以來跌幅榜前十榜單上，新價值包攬九席，且其跌幅均在20%以上
“潮水退去，才知道誰在裸泳！”在A股歷時五年的漫漫熊途中，巴菲特這句投資名言也再次驗證。
今年以來，由昔日明星基金經(jīng)理羅偉廣領(lǐng)銜的“新價值”可謂損失慘重。數(shù)據(jù)顯示，新價值旗下部分產(chǎn)品凈值已遭“腰斬”。在今年以來跌幅榜前十榜單上，新價值包攬九席，且其跌幅均在20%以上，與2009年私募冠軍時的輝煌相比恍若隔世。
“當(dāng)概念股炒作已成過去，新價值在一系列個股操作上的重大失誤令羅偉廣的明星光環(huán)不再�！鄙钲谝患宜侥夹袠I(yè)人士對此評價。
據(jù)記者了解，在泡沫盛行的2009年至2010年年間，一大批披著“電紙書”、“豬疫苗”等概念股備受市場追捧，并成為兩市風(fēng)光一時的“百元股”。而不少私募也依靠重倉這類概念股而顯赫一時，而當(dāng)概念炒作退潮后，“明星光環(huán)”也和概念股股價一樣一落千丈。正可謂“成也蕭何，敗也蕭何”。
“過去幾年，由于實際利率為負，通過不斷放大杠桿，瘋狂炒作各類資產(chǎn)都能獲得難以置信的高收益，而負利率時代終結(jié)后，享受泡沫的投資理念也已過去，風(fēng)險偏好降低，此時沒有基本面支持的偽成長股、概念股等也將迎來暴跌�！毙鞘顿Y總裁楊玲認為，正利率時代來臨意味著投機時代的尾聲。
熊市下，不僅讓私募昔日的明星“光環(huán)”漸漸消散，也使其在投資風(fēng)格上“激進路線”遭受致命沖擊。
一位知名陽光私募負責(zé)人對此感慨，面對如此漫長的熊市，個人在A股面前實在太渺小了，什么技術(shù)指標(biāo)、估值指標(biāo)在A股面前都形同虛設(shè)，不堪一擊�！艾F(xiàn)在最大的希望就是凈值回到面值之上，或清盤退隱江湖。”
牛熊轉(zhuǎn)化幾年間，陽光私募經(jīng)歷了一個從“被神化”到逐步“去神化”的過程，這一過程看似痛苦，但實際上卻是回歸市場常態(tài)的過程。
投資風(fēng)格轉(zhuǎn)向
在系統(tǒng)性風(fēng)險下，原有的“江湖派”的投資思路正被各家私募所拋棄，取而代之的是，一種重視自下而上的研究方式和更趨穩(wěn)健的投資風(fēng)格正成為主流
在過去五年的慢慢熊途中，盡管不少陽光私募折戟沉沙，風(fēng)光不再，但仍有不少陽光私募在長跑中堅持下來，并實現(xiàn)了遠超大盤的“正業(yè)績”。好買基金研究中心日前發(fā)布陽光私募調(diào)研顯示，與短期榜單無“常勝軍”的現(xiàn)象形成對比，如果將業(yè)績考察期延長至兩、三年，私募群體呈現(xiàn)出“強者恒強”局面，排名靠前的績優(yōu)個體基本固定。
“與公募基金相比，盡管陽光私募擁有倉位靈活等多種軟優(yōu)勢，但在一個整體下跌的市場，若要獲得絕對收益也絕非易事，需要拿出包括投研、風(fēng)控在內(nèi)的各項硬實力�！鄙虾Ｖ烊竿顿Y發(fā)展中心高級合伙人王歡表示。
在王歡看來，中國經(jīng)濟正在步入轉(zhuǎn)型期，未來出現(xiàn)系統(tǒng)性牛市的概率不大，自下而上精選個股的投資策略將在未來幾年較選擇市場波段更為重要，這對投資精細度提出了更高的要求，能不能找到優(yōu)秀的個股，將成為決定成敗的核心因素。
在深入分析未來中國經(jīng)濟的驅(qū)動力越來越不依賴于“鐵公基”，而會更加傾向于受益于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的內(nèi)需等領(lǐng)域行業(yè)后，王歡決定加大在消費、醫(yī)藥、TMT、軍工等行業(yè)上的研究力量，并引進了一些具有資深從業(yè)經(jīng)歷的研究員。
最近一個月，上海尚雅投資管理有限公司董事長石波和團隊跑了50家公司，調(diào)研涵蓋白酒、醫(yī)藥、IT行業(yè)的公司，主要是通過參加股東大會等公司活動來實地調(diào)查，聽其言、觀其行，而后為日后選股做更基礎(chǔ)的準(zhǔn)備。
“未來的股票市場是一個結(jié)構(gòu)性市場，可能只有10%的股票會漲，大部分股票會隨著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的沒落而下跌，所以優(yōu)質(zhì)的公司就成為稀缺型資源。”石波認為，對于投資者來說，最重要的是找到那10%的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，他看好涉及經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的企業(yè)，例如內(nèi)需消費品、新興電子消費品、移動互聯(lián)網(wǎng)終端等。
期盼奇跡出現(xiàn)
對于歷經(jīng)七年沉浮、管理規(guī)模已逾千億元的陽光私募行業(yè)而言，比期待一輪波瀾壯闊的牛市更重要的是，如何在此輪熊市洗禮后痛定思痛，自我救贖
在滬指跌破2132點“鉆石底”后，有“私募教父”之稱的但斌向外界發(fā)出“大底近在咫尺”的斷言，稱目前已是“玫瑰底”，應(yīng)滿倉穿越未來十年漫長大牛市。
在陽光私募界以“保守”著稱的星石投資，也在近期將此前的“戰(zhàn)略防御”策略轉(zhuǎn)向為“戰(zhàn)略進攻”。他們認為，隨著政策累積效應(yīng)的體現(xiàn)，三季度有望迎來經(jīng)濟和企業(yè)盈利的逐步筑底，四季度到明年一季度會迎來階段性回升。
但對于歷經(jīng)七年沉浮、管理規(guī)模已逾千億元的陽光私募行業(yè)而言，比期待一輪波瀾壯闊的牛市更重要的是，如何在此輪熊市洗禮后的痛定思痛與自我救贖。
回顧過去多年的操作得失，經(jīng)歷過三輪牛熊市的但斌對外坦言，長期價值投資的理念并沒有錯，而錯誤的地方就在于其配置中超過一半都是周期性行業(yè)，這使他也無法幸免2008年那場人所共知的“股災(zāi)”。
不過，痛定思痛后，自2009年起，但斌毅然將倉位中的地產(chǎn)、銀行等強周期性股票賣出，全部換成等大消費類股票，這一理念不僅讓他所管理的私募基金避免了隨后幾年的大幅調(diào)整，并實現(xiàn)了遠超同行的業(yè)績。
在經(jīng)歷過去五年的市場沉浮后，星石投資董事長江暉漸漸發(fā)現(xiàn)了“長周期對沖理論”一是在股票與現(xiàn)金間做對沖；二是拉長對沖基金投資的周期。前者是在行情不好時，降低倉位用現(xiàn)金獲取無風(fēng)險或低風(fēng)險套利，后者是以長周期對短周期的對沖，來實現(xiàn)對沖基金的業(yè)績增長。
抱著做“中國的對沖基金”這一理想，星石在過去的五年中，依靠低倉位實現(xiàn)了絕對正收益，指數(shù)下跌了46%，而其產(chǎn)品卻實現(xiàn)了57%的正回報，而其最大凈值回撤率僅為4.5%�！拔覀冊诖笾芷谙蛳碌臅r候，只做確定性的事情。而在未來三五年長周期向上的時候，要克服以前對熊市恐懼的顧慮來投資。”江暉說。
盡管私募界多堅信中長期市場會走好，而對于尚未穿越一輪完成牛熊周期的陽光私募而言，當(dāng)下仍是一段“煎熬期”，期間仍面臨業(yè)績不佳、發(fā)行遇阻、人員動蕩等現(xiàn)實困境。
“和渠道人士一聊到發(fā)產(chǎn)品話題，就很難再談下去，一是渠道收費高，更重要的是私募業(yè)績普遍較差，之前購買私募產(chǎn)品的客戶虧損較多�！币患宜侥脊矩撠�(zé)人私下透露，當(dāng)前渠道方對私募發(fā)新產(chǎn)品很謹慎，特別是主動管理型產(chǎn)品。
一般而言，私募薪酬與客戶收益高度綁定，只有當(dāng)產(chǎn)品實現(xiàn)超額收益時，私募才能拿走一部分業(yè)績報酬，而當(dāng)業(yè)績不好，陽光私募僅能獲得微乎其微的管理費，且這一費用大多被信托和私人銀行等渠道分走。
在平均收益率遠不及銀行理財?shù)裙潭ㄊ找骖惍a(chǎn)品時，盡管各家私募使出渾身解數(shù)，挽留和吸引投資人入場，但熊市環(huán)境下寥寥無幾的賺錢效應(yīng)，仍成為阻止更多投資人入場的最大障礙。無奈之下，不少私募紛紛向內(nèi)部員工募資。
一個令陽光私募界仍感迷茫和困惑的是，目前陽光私募的游戲規(guī)則尚不明確，且陽光私募也未形成相對成熟生態(tài)鏈，而一個良性健康的私募市場，既需要中間陽光私募的專業(yè)投資群體，也需要為之提供研究、銷售渠道、業(yè)績評級甚至硬件支持等服務(wù)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈。
值得慶幸的是，今年7月，經(jīng)全國人大常委會初審的證券投資基金法(修訂草案)已向社會公開征求意見，其中最受外界所關(guān)注的是，將非公開募集基金納入監(jiān)管范圍，陽光私募行業(yè)將有望“走向陽光”，并由此步入良性發(fā)展軌道。