不變的賣方研究服務(wù)模式似乎走到了變革的十字路口。
日前，證券時(shí)報(bào)記者獲悉，易方達(dá)基金、鵬華基金、長城基金等基金公司已經(jīng)暫停向部分券商研究所支付今年以來的研究分倉傭金，轉(zhuǎn)而確保優(yōu)先支付券商銷售傭金，但并非每家被拖欠的券商都能拿到代銷傭金。沒有收到分倉傭金的部分券商已停止了拖欠傭金的基金使用交易通道，甚至重新定位賣方研究模式。
研究所收入將大幅下滑
“已經(jīng)獲知基金公司不再向券商發(fā)放研究分倉傭金，現(xiàn)在公司正在研究如何應(yīng)對(duì)這種變化�！鄙虾Ｄ炒笮蛿M上市券商研究所相關(guān)人士表示。
對(duì)于研究所而言，研究分倉收入是主要甚至是唯一的收入來源。毫無疑問，基金公司大規(guī)模暫停發(fā)放研究分倉傭金將影響今年券商研究所的收入，全行業(yè)研究分倉收入下滑已成為定局。
目前，券商獲得的分倉傭金一般為交易額的萬分之八，由研究服務(wù)派點(diǎn)、基金代銷獎(jiǎng)勵(lì)和交易席位費(fèi)三部分組成。公募基金會(huì)將傭金支付給研究所，以及產(chǎn)品銷售部門或營業(yè)部。
“上半年公募基金交易并不活躍，總傭金在減少，蛋糕小了，研究所能分到的就更少了。”國信證券研究所相關(guān)人士表示。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，公募基金今年上半年向證券公司貢獻(xiàn)分倉傭金20.68億元，同比下降了25.6%。部分基金公司的換手率和交易傭金費(fèi)率下滑幅度更為明顯。
據(jù)了解，賣方研究所對(duì)基金的服務(wù)是先服務(wù)后收費(fèi)，行情清淡的情況下，基金公司產(chǎn)生的傭金只能優(yōu)先滿足代銷傭金，難以顧及券商研究所，而不少券商研究所針對(duì)基金的報(bào)告服務(wù)也只是免費(fèi)提供，難以獲得收益。
“或許會(huì)有一些基金公司投研部門較為強(qiáng)勢，要求預(yù)留一部分傭金給券商研究所，但是這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠�！鄙虾Ｄ炒笮腿萄芯克L表示。
研究被銷售綁架
不再發(fā)放研究分倉傭金與公募基金歷來重視規(guī)模增長帶來的管理費(fèi)收入有關(guān)。
為了獲得產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)增帶來的管理費(fèi)收入，公募基金歷來有持續(xù)營銷的傳統(tǒng)，這也使得公募基金較為倚重券商的銷售網(wǎng)絡(luò)。
據(jù)了解，券商代銷基金產(chǎn)品換取的分倉大多是依據(jù)銷售協(xié)議規(guī)定的周期支付，在發(fā)售新基金時(shí)，就需要將代銷基金的券商傭金全部支付。
“上半年如果沒有支付傭金，一般在下半年都要補(bǔ)足，而且肯定優(yōu)先確保銷售�！睆V發(fā)證券研究所所長張嵐表示，“因?yàn)橄掳肽甑匿N售還要依賴于券商，拖欠銷售傭金肯定會(huì)影響產(chǎn)品發(fā)售�！�
代銷團(tuán)隊(duì)較為突出的銀河證券、東方證券等券商在近年來的傭金分倉爭奪戰(zhàn)中嘗到不少甜頭。以東方證券為例，該公司基金傭金分倉連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)了超過50%的增長。
相形之下，券商研究所面對(duì)的現(xiàn)實(shí)卻頗為尷尬，一年到頭的服務(wù)并不能換來真金白銀。
“我們對(duì)口的服務(wù)對(duì)象是基金公司的投研部門，現(xiàn)在基金公司投研部門在內(nèi)部更為弱勢，往往要屈從于銷售部門的要求�！眹┚惭芯克嚓P(guān)研究員表示。
更讓券商研究員擔(dān)心的現(xiàn)象是，基金行業(yè)似乎存在著研究服務(wù)被銷售綁架的趨勢，基金公司一些重要崗位負(fù)責(zé)人越來越多是由銷售出身的人員所擔(dān)任。
反制與重新定位
現(xiàn)有賣方研究服務(wù)的模式下，券商似乎找不到有效的方法反制拖欠傭金的基金公司，而如果找不出辦法確保研究收入超過服務(wù)成本，券商將面臨虧損。
據(jù)悉，深滬交易所交易席位每個(gè)通道的年收費(fèi)約在8萬元至10萬元之間，而單家基金公司開設(shè)的交易席位約為100個(gè)，這意味著，每服務(wù)一家基金公司將由券商總計(jì)承擔(dān)超過800萬元的固定成本。
大券商所支付的成本更高昂，以申銀萬國證券為例，基金公司在其開設(shè)的交易席位超過400個(gè)，申銀萬國證券每年必須承擔(dān)超過3200萬元的固定成本。
“除交易席位外，還有研究服務(wù)產(chǎn)生的變動(dòng)成本，比如報(bào)告發(fā)送、路演、策略會(huì)等，都是變動(dòng)成本，所以券商必然會(huì)選擇性地裁撤交易席位�！鄙虾Ｄ炒笮腿萄芯克嚓P(guān)人士表示。
除裁撤交易席位以外，券商研究所已經(jīng)開始重新定位賣方研究服務(wù)的模式。
“未來，券商會(huì)有選擇性地做賣方研究服務(wù)，一方面將以往的賣方研究服務(wù)流程改造，削減不必要的開支，另一方面，會(huì)突出特別優(yōu)勢的行業(yè)研究，利用差異化研究服務(wù)吸引客戶�！鄙虾Ｄ炒笮蜕鲜腥萄芯克嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。
除此以外，不少券商研究所則將重心瞄準(zhǔn)了重要的私募基金客戶。
“相較公募基金，服務(wù)私募基金更為直接有效，成本也相對(duì)較少，此外，吸引私募基金客戶也能改善現(xiàn)有客戶結(jié)構(gòu)，避免對(duì)公募基金的過度依賴�！眹鹱C券研究所相關(guān)人士表示。