10月10日，新一期國(guó)債發(fā)售。雖然銷售情況一般，但分析人士認(rèn)為四季度降息預(yù)期仍然會(huì)提升債市預(yù)期。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)表示，目前債市部分品種已具備較高安全邊際，近期是低位配置可轉(zhuǎn)債的較好時(shí)機(jī)。

　　降息預(yù)期提升債市景氣

　　中信證券等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，債券牛市自去年四季度延續(xù)至今，目前來(lái)看基本面因素已發(fā)生了一定變化，主要體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹均已顯著回落，央行已經(jīng)兩次降息，貨幣政策已經(jīng)比較明顯地出現(xiàn)了拐點(diǎn)，同時(shí)債市已經(jīng)積累了一定的上漲幅度。這些令投資者對(duì)債市后市產(chǎn)生一定分歧。
　　下半年行情的主要推動(dòng)力顯然來(lái)自于央行年內(nèi)不止一次的降息措施，要重復(fù)上半年的強(qiáng)勁勢(shì)頭可能性不大。不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，債券市場(chǎng)今年下半年的上漲速度可能會(huì)較上半年略微放緩，但債券市場(chǎng)牛市基礎(chǔ)仍然存在，短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)行情的顯著反轉(zhuǎn)。目前經(jīng)濟(jì)震蕩筑底的背景下仍可以優(yōu)先考慮債券類產(chǎn)品。
　　不過(guò)也有悲觀看法認(rèn)為，對(duì)債券市場(chǎng)分歧的核心邏輯仍在于對(duì)基本面如何演進(jìn)的判斷，而基本面如何演進(jìn)則要取決于對(duì)政策的判斷。南方基金固定收益投資總監(jiān)李海鵬在調(diào)低下半年債券基金預(yù)期收益率的同時(shí)表示：“大家都在談下半年債券市場(chǎng)有可能迎來(lái)一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。我們所有的投資策略，操作各方面圍繞僅僅一個(gè)問(wèn)題，就是如何在下半年賺取2%-3%的收益。希望不要將上半年的收益吐出來(lái)。”
　　市場(chǎng)觀察人士表示，債券市場(chǎng)的穩(wěn)定收益正吸引大量的資金進(jìn)入，在投資者加大債券投資比例的同時(shí)，也要考慮到降息等宏觀因素對(duì)債券市場(chǎng)的影響。去年以來(lái)，“熊冠全球”的A股市場(chǎng)成就了債券市場(chǎng)的持續(xù)高溫。在經(jīng)歷了這一波輪動(dòng)的大漲行情后，在央行出手連續(xù)降息步入降息通道的背景下，債券市場(chǎng)也正在發(fā)生微妙的變化。
　　分析人士同時(shí)表示，降息也會(huì)讓債券基金在新資金的運(yùn)用中面臨困境，因?yàn)樾沦I(mǎi)債券的收益率會(huì)隨著降息下滑。但總體而言，降息周期中，債券市場(chǎng)將會(huì)是一個(gè)牛市行情。降息周期如果延續(xù)，當(dāng)前債市牛市格局也有望延續(xù)。

　　可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有望延續(xù)反彈

　　興業(yè)證券表示，近期制約債券市場(chǎng)走勢(shì)的因素主要有三個(gè)方面，一是通脹觸底回升，其二是宏觀經(jīng)濟(jì)仍然在底部徘徊，第三是政策弱于預(yù)期。四季度，看好中長(zhǎng)期的利率債券和信用風(fēng)險(xiǎn)可控的信用債券，尤其是中、高評(píng)級(jí)信用債市場(chǎng)表現(xiàn)很可能會(huì)更加穩(wěn)定。
　　就后市而言，銀河證券分析人士認(rèn)為，短期來(lái)看，鑒于股市反彈依然可期、純債市場(chǎng)配置吸引力增強(qiáng)以及部分可轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)位已具有較高安全邊際，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近期有望延續(xù)反彈。但從整個(gè)四季度來(lái)看，考慮到股市升勢(shì)仍有待確立、純債收益率下行空間有限以及可轉(zhuǎn)債擴(kuò)容壓力增大，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體恐難以擺脫震蕩波動(dòng)格局。
　　中金公司表示，預(yù)計(jì)四季度股市波動(dòng)空間仍較窄，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)波動(dòng)空間也將較為有限，這一背景下，倉(cāng)位適宜從低配擇機(jī)向中配靠攏，波段操作是主流選擇，一旦超跌反彈兌現(xiàn)，加上市場(chǎng)重新開(kāi)始憧憬政策等，將是投資者逢高兌現(xiàn)獲利的信號(hào)。具體時(shí)點(diǎn)上，中金認(rèn)為，10月底、11月份可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)可能遭遇季報(bào)業(yè)績(jī)低預(yù)期、股市行情告一段落、可轉(zhuǎn)債供給開(kāi)閘等考驗(yàn)，屆時(shí)調(diào)整壓力將增大。
　　華泰證券則表示，前期可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值受到壓縮后，部分品種已具備較高安全邊際，仍為低位配置的較好時(shí)機(jī)，但在股市升勢(shì)仍待確立背景下，加倉(cāng)幅度仍應(yīng)謹(jǐn)慎。從偏高股性、不低債性及正股較好成長(zhǎng)性角度推薦國(guó)投轉(zhuǎn)債，其“進(jìn)可攻、退可守”特征明顯，可作為首選電力類轉(zhuǎn)債進(jìn)行低位配置；此外，建議投資者在面值以下繼續(xù)逐步低吸大盤(pán)品種中的石化轉(zhuǎn)債；中行轉(zhuǎn)債則可繼續(xù)作為“防守反擊”優(yōu)選品種；工行轉(zhuǎn)債繼續(xù)表現(xiàn)出對(duì)正股較好的替代作用，且若估值再現(xiàn)壓縮還可參與轉(zhuǎn)股套利機(jī)會(huì)。在轉(zhuǎn)股博弈方面，可繼續(xù)持有重工轉(zhuǎn)債，在目前103元左右的低價(jià)區(qū)域可進(jìn)行配置，以埋伏進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后的轉(zhuǎn)股博弈機(jī)會(huì)。

　　關(guān)注債基的收益可持續(xù)性

　　機(jī)構(gòu)分析人士提示，對(duì)于普通投資者而言，投資債市應(yīng)提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。從選擇債券基金的角度，易方達(dá)基金固定收益首席投資官馬駿建議，投資者應(yīng)主要從收益的可持續(xù)性、穩(wěn)定性去衡量債券基金的好壞。
　　來(lái)自好買(mǎi)基金的數(shù)據(jù)顯示，近期債券市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱，固定收益類產(chǎn)品平均首募規(guī)模大幅下降。具體來(lái)看，9月新成立固定收益類基金16只，合計(jì)募集規(guī)模423.01億元，平均首募規(guī)模26.42億元。與8月相比，雖然8月僅成立了9只固定收益類基金，但募集總規(guī)模卻是9月的一倍，平均單只募集規(guī)模是9月的3倍。部分中小公司近期成立的債券基金首募規(guī)模甚至跌入10億元以內(nèi)。近日，上海一家基金公司成立的債券基金首募規(guī)模僅6.32億元。
　　銀河證券數(shù)據(jù)顯示，債券型基金2012年上半年凈值規(guī)模大幅增長(zhǎng)了約1243億元。這種行情延續(xù)去年四季度的勢(shì)頭，債券型基金的平均漲幅達(dá)5.62%，整體表現(xiàn)明顯強(qiáng)于股票型和混合型開(kāi)放式基金。債券型基金規(guī)模雖然得到了提高，但是在整個(gè)基金行業(yè)的規(guī)模份額還是比較低。
　　今年7月，證監(jiān)會(huì)明確叫停一級(jí)債券基金和集合信托產(chǎn)品不得成為新股配售對(duì)象，至此一級(jí)債基和集合信托計(jì)劃基本告別“打新股”的舞臺(tái)。債基在經(jīng)歷了11年普遍偏離基準(zhǔn)、跑輸指數(shù)后，監(jiān)管層加強(qiáng)了對(duì)債券型基金回歸“債性”的重視程度。考察今年以來(lái)債券基金發(fā)展趨勢(shì)，純債類基金發(fā)展提速，逐步受到市場(chǎng)重視和認(rèn)可。
　　機(jī)構(gòu)分析人士表示，未來(lái)作為低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健型產(chǎn)品的管理者，投資者要考察債券基金經(jīng)理是否專注于債券投資“本行”，能否在利率類、信用類債券上做好配置，以及他們能否在宏觀經(jīng)濟(jì)和信用分析方面具備專業(yè)能力，獲取穩(wěn)定收益。