美國(guó)驢象兩黨的選戰(zhàn)正酣，中國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)層即將換屆。兩大經(jīng)濟(jì)體的領(lǐng)導(dǎo)層更迭對(duì)市場(chǎng)的影響截然不同，美面臨的“財(cái)政懸崖”將提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)情緒，而中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)層的更迭則將加大政策刺激預(yù)期。
　　基于對(duì)美經(jīng)濟(jì)政策反覆的擔(dān)憂(yōu)，全球投資者的風(fēng)險(xiǎn)情緒升溫，資本開(kāi)始緩慢回流新興市場(chǎng)。對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)而言，政策預(yù)期回暖和升值預(yù)期改善，都加大了對(duì)投資者的吸引力。

　　財(cái)政懸崖增大美股風(fēng)險(xiǎn)情緒

　　美總統(tǒng)選戰(zhàn)漸進(jìn)高潮，減稅、平衡財(cái)政、改善貿(mào)易和人民幣匯率，這些話(huà)題再次成為經(jīng)濟(jì)政策辯論的焦點(diǎn)。
　　從目前的形勢(shì)看，經(jīng)濟(jì)問(wèn)題是影響美國(guó)大選的一個(gè)重要問(wèn)題。許多市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)面臨的“財(cái)政懸崖”十分擔(dān)憂(yōu)，頗有驚弓之鳥(niǎo)的心態(tài)。美國(guó)“財(cái)政懸崖”意為，美國(guó)今年年底、明年年初因?yàn)殚_(kāi)支計(jì)劃和減稅政策到期而導(dǎo)致的巨大財(cái)政缺口。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室曾警告，美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年可能將因此陷入衰退。
　　太平洋投資管理公司(Pimco)全球投資組合管理主管馬瑟(Scott　Mather)周三稱(chēng)，美國(guó)的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)將遭到下調(diào)，因財(cái)政問(wèn)題將拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)。馬瑟認(rèn)為，美國(guó)評(píng)級(jí)被下調(diào)只是時(shí)間問(wèn)題，取決于明年年初財(cái)政懸崖給經(jīng)濟(jì)造成拖累的嚴(yán)重程度。
　　高盛美國(guó)證券策略首席分析師戴維·科斯廷認(rèn)為，如果投資者最終感覺(jué)“財(cái)政懸崖”很難避免，那么美國(guó)股市就會(huì)在大選過(guò)后劇烈下跌�！氨M管目前多數(shù)投資者認(rèn)為國(guó)會(huì)不會(huì)讓這樣的情況發(fā)生，但高盛仍然認(rèn)為‘財(cái)政懸崖’發(fā)生的幾率高達(dá)1/3，”他建議投資者賣(mài)出今年以來(lái)表現(xiàn)一直落后大盤(pán)的股票，并預(yù)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在年底將降至1250點(diǎn)，即從目前水平下跌約13%。
　　投資家羅杰斯則悲觀預(yù)期，美國(guó)在2013年及2014年將面臨經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，美國(guó)加稅將無(wú)法促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　興業(yè)證券判斷，2013年財(cái)政對(duì)GDP形成拖累不可避免。但從長(zhǎng)期來(lái)看，財(cái)政緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)有正面影響，IMF研究顯示較低的政府負(fù)債水平可以減少實(shí)際利率，刺激私人投資，并減輕政府債務(wù)的利息負(fù)擔(dān)。
　　對(duì)于美國(guó)大選結(jié)果對(duì)資本市場(chǎng)的影響，德意志銀行日前發(fā)表的報(bào)告認(rèn)為，一旦羅姆尼當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，將會(huì)觸發(fā)美股及美債的拋售，主要原因是，市場(chǎng)揣測(cè)美國(guó)的量化寬松措施將會(huì)結(jié)束。
　　共和黨候選人羅姆尼曾明確表示，如果他擔(dān)任美國(guó)總統(tǒng)，將會(huì)撤換美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克。而伯南克在任期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)一直推行量化寬松政策。羅姆尼的立場(chǎng)表明其支持美元升值，反對(duì)量化寬松，恰如美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的鷹派。因此，如果其當(dāng)選總統(tǒng)，將不利于美國(guó)的資本市場(chǎng)。

　　人民幣四季度或趨于強(qiáng)勢(shì)
　
　　在美國(guó)政府的數(shù)次選戰(zhàn)中，中美貿(mào)易和人民幣匯率屢屢成為焦點(diǎn)。羅姆尼譴責(zé)奧巴馬未將中國(guó)定義為匯率操縱國(guó)，并承諾自己將向中國(guó)施壓，讓更多的工作崗位回流美國(guó)。
　　不過(guò)，在美推出第三輪量化寬松政策以后，人民幣兌美元匯率重回升勢(shì)。野村中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威表示，除了海外美國(guó)大選因素外，美國(guó)QE3推出后資金開(kāi)始流向新興市場(chǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能好于預(yù)期，均為人民幣匯率四季度走強(qiáng)提供了支撐。
　　張智威表示，短期人民幣走強(qiáng)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)有關(guān)。此外，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)和房地產(chǎn)近期轉(zhuǎn)暖，也將產(chǎn)生資本回流，推升人民幣走高。但張智威指出，人民幣對(duì)美元匯率自2005年年中以來(lái)一直是升值，但生產(chǎn)率增長(zhǎng)卻沒(méi)有得到相應(yīng)的推動(dòng)，這將在削弱出口競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，提升對(duì)外國(guó)商品的進(jìn)口購(gòu)買(mǎi)力。
　　但中長(zhǎng)期而言，許多專(zhuān)家認(rèn)為，人民幣升值空間有限，甚至可能要經(jīng)歷一個(gè)緩慢貶值的過(guò)程。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則表示，QE3后美元走軟，雖然為人民幣修正偏高的有效匯率提供了機(jī)會(huì)，但從提振出口的角度來(lái)看，人民幣匯率仍然有向下修正的必要。
　　安本資本管理公司新興市場(chǎng)債投資組合經(jīng)理Edwin　Gutierrez表示，該公司認(rèn)為印度盧比、韓元和馬來(lái)西亞林吉特升值前景好于人民幣。他表示，中國(guó)決策者希望維持匯率相對(duì)穩(wěn)定，不再是“單向賭注”。
　　安邦咨詢(xún)首席研究員陳功預(yù)計(jì)，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能長(zhǎng)期處于7%-8%的水平，人民幣并不具備單邊大幅升值的基礎(chǔ)。
　　復(fù)旦大學(xué)最新發(fā)布的人民幣指數(shù)報(bào)告顯示，由于美元走勢(shì)是人民幣定價(jià)的主要參考依據(jù)，所以未來(lái)人民幣有效匯率指數(shù)可能會(huì)隨著美元走低而下行，但下行的幅度會(huì)因?yàn)槿嗣駧艑?duì)美元的小幅升值而縮小，因而人民幣有效匯率指數(shù)仍然會(huì)處于歷史較高水平。
　　華泰證券認(rèn)為，9月份的貿(mào)易順差增加，加上QE3的影響，可能使熱錢(qián)流出規(guī)模降低，從而使人民幣貶值壓力短期內(nèi)有所緩解，再加上美國(guó)大選的政治壓力，使短期內(nèi)人民幣再現(xiàn)升值，這也使短期內(nèi)降準(zhǔn)的概率更低。但中長(zhǎng)期看，美元依然會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)，人民幣貶值壓力繼續(xù)存在。在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，央行可能部分退出對(duì)匯率的干預(yù)，人民幣將經(jīng)歷一個(gè)緩慢貶值的過(guò)程。

　　政策謹(jǐn)慎寬松　收獲維穩(wěn)行情

　　對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)而言，機(jī)構(gòu)大多判斷，市場(chǎng)短期維穩(wěn)概率仍高。
　　中信證券判斷，9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)在低位徘徊并不出乎市場(chǎng)預(yù)料，短期注意把握十八大前后的維穩(wěn)政策，中長(zhǎng)期注意明確未來(lái)經(jīng)濟(jì)政策的方向和邏輯才最為重要。
　　博時(shí)基金表示，十八大推動(dòng)穩(wěn)定預(yù)期，改革帶來(lái)部分利好。該機(jī)構(gòu)表示，四季度的市場(chǎng)節(jié)奏無(wú)疑會(huì)因即將于11月8日召開(kāi)的十八大而變化，但趨勢(shì)則難以因此而改變。十八大對(duì)市場(chǎng)最大的影響在于消除了之前公共政策的不確定性，從而產(chǎn)生了穩(wěn)定的預(yù)期。
　　博時(shí)基金認(rèn)為，股市單邊下跌機(jī)率減小，關(guān)注兩大投資主題。整體看來(lái)，而在政策預(yù)期再次啟動(dòng)，以及市場(chǎng)博弈加劇的條件下，股市單邊下跌的機(jī)率已經(jīng)低于過(guò)去幾個(gè)季度。在行業(yè)結(jié)構(gòu)上，在低迷的經(jīng)濟(jì)中我們更加偏向于配置周期的行業(yè)和公司。當(dāng)然，這種配置思路存在一定左側(cè)交易的思維。對(duì)于超預(yù)期的下行風(fēng)險(xiǎn)，需及時(shí)調(diào)整策略。
　　從投資主題來(lái)看，博時(shí)基金認(rèn)為有兩方面值得關(guān)注，一是新型城鎮(zhèn)化，十八大之后城鎮(zhèn)化相關(guān)的議題有可能成為公共輿論的熱點(diǎn)，城鎮(zhèn)化的推動(dòng)，將與工業(yè)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化緊密結(jié)合。城市軌道交通、智能城市等相關(guān)股票有望獲得市場(chǎng)的青睞。二是消費(fèi)的新趨勢(shì)，正走向廉價(jià)、快周轉(zhuǎn)和新潮。今年的經(jīng)濟(jì)在收入分配上的特征決定了高端消費(fèi)品下滑的趨勢(shì)。年輕人的消費(fèi)正在向更便宜、更快的更新和多變的潮流靠攏；電商方興未艾，低價(jià)、走量、嘗試性的購(gòu)買(mǎi)也占據(jù)更主要的位置。這意味著消費(fèi)品中專(zhuān)走高端的類(lèi)型在這個(gè)周期中更受壓制，而定位于相對(duì)廉價(jià)、快周轉(zhuǎn)和新潮的品類(lèi)會(huì)更有機(jī)會(huì)。
　　東方證券表示，期待改革紅利。由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)尚未明顯低于潛在經(jīng)濟(jì)增速，通貨膨脹壓力隱現(xiàn)，因此政策放松的空間非常小，力度可能繼續(xù)偏弱，預(yù)計(jì)降息可能性較小，可能降準(zhǔn)一次。十八大可能透露的改革方向更值得關(guān)注，經(jīng)濟(jì)、政治、文化、社會(huì)體制改革創(chuàng)新方面有望提出新的政策和目標(biāo)。
　　中信建投判斷，當(dāng)前政策趨勢(shì)已明顯的轉(zhuǎn)向穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期，加快技術(shù)和制度領(lǐng)域的創(chuàng)新與突破，基于十八大會(huì)期的敲定，市場(chǎng)對(duì)于政策正向預(yù)期以及一致性預(yù)期都開(kāi)始上升，將對(duì)A股產(chǎn)生積極影響。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場(chǎng)處于底部區(qū)域，堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性的把握市場(chǎng)特征，當(dāng)前周期波動(dòng)底部臨近，未來(lái)投資的大方向是對(duì)新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的挖掘，因此，堅(jiān)持周期+新興的配置思路，節(jié)奏上先周期，后新興。就主題上來(lái)看，該機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好金改主題。