清科研究中心17日發(fā)布了《2012年上市公司參與中國(guó)私募股權(quán)投資策略研究報(bào)告》報(bào)告指出，上市公司參與私募股權(quán)投資能夠?qū)?yōu)先資金發(fā)揮到最大效應(yīng)，挖掘相關(guān)產(chǎn)業(yè)上下游的資本價(jià)值，分享產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)收益。同時(shí)部分上市公司也從利潤(rùn)稀薄的傳統(tǒng)實(shí)業(yè)中跳脫出來(lái)，抓住新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
上市公司參與股權(quán)投資面臨的贖回壓力較小，更關(guān)注所投企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，同時(shí)上市公司也積極關(guān)注企業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)，加強(qiáng)與各股權(quán)投資平臺(tái)的資源共享和互補(bǔ)，推動(dòng)公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)的開(kāi)展。根據(jù)上市公司參與股權(quán)投資的投資方式，清科研究中心劉碧薇認(rèn)為上市公司參與私募股權(quán)投資目前共有四種模式。
投資策略一：作為L(zhǎng)P參與私募股權(quán)領(lǐng)域投資
劉碧薇認(rèn)為，對(duì)于尚未具備股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)的上市公司而言，受制于投資經(jīng)驗(yàn)不足、自身投資團(tuán)隊(duì)的規(guī)模有限以及對(duì)行業(yè)投資的研究能力匱乏等因素，部分上市公司選擇了成為基金的LP(有限合伙人)，通過(guò)篩選并投資業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的基金，從而間接分享私募股權(quán)投資收益。
隨著本土基金運(yùn)作逐漸成熟，中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)上逐漸形成了一批團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、擁有優(yōu)秀歷史業(yè)績(jī)的機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)也出現(xiàn)了眾多上市公司扎堆優(yōu)秀機(jī)構(gòu)的現(xiàn)象，如中信綿陽(yáng)科技城產(chǎn)業(yè)投資基金的LP囊括方大炭素(600516)、泛海建設(shè)(000046)、歌華有線(600037)、伊利股份(600887)、雅戈?duì)?600177)、華聯(lián)股份(000882)等上市公司。而市場(chǎng)上也出現(xiàn)了連續(xù)參與多支優(yōu)秀基金投資的上市公司，如洋河股份(002304)，2011年洋河股份密集參與了中金佳泰(天津)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、中金佳天(天津)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)以及上海金融發(fā)展投資基金(有限合伙)的募集，認(rèn)繳出資額達(dá)到8.00億元。由上市公司參與基金的出資規(guī)模來(lái)看，本土上市公司投資金額多在1.00億元之上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于高凈值個(gè)人的出資規(guī)模以及發(fā)改委1000.00萬(wàn)元的投資門(mén)檻，為目前市場(chǎng)募資中理想的出資人。
清科研究中心觀測(cè)到，截至2012年第三季度，參與中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)投資的上市公司LP共有310家，共分布在13個(gè)證券交易所。從數(shù)量上看，上市公司LP主要集中在上海證券交易所、深圳中小企業(yè)板市場(chǎng)以及香港主板市場(chǎng)，分別為111家、100家、36家，分別占上市公司LP總數(shù)的35.8%、32.3%、11.6%，這三個(gè)交易所共集中了超過(guò)7成的參與私募股權(quán)投資的上市公司LP�？梢�(jiàn)本土上市公司已經(jīng)成為中國(guó)私募股權(quán)募資市場(chǎng)重要的參與者。
投資策略二：上市公司參股VC/PE機(jī)構(gòu)
清科研究中心觀察到，在私募股權(quán)投資發(fā)展初期，上市公司參與VC/PE機(jī)構(gòu)較為踴躍。部分VC/PE機(jī)構(gòu)在設(shè)立初期引入上市公司作為戰(zhàn)略投資人，希望實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，同時(shí)也能夠利用上市公司在相關(guān)領(lǐng)域的資源和積累，幫助機(jī)構(gòu)進(jìn)行更好的行業(yè)價(jià)值投資。
業(yè)界頂尖機(jī)構(gòu)希望引入的戰(zhàn)略投資人門(mén)檻較高，也希望借力產(chǎn)業(yè)投資人的力量實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資業(yè)務(wù)的雙贏。以深創(chuàng)投為例，2009年，深創(chuàng)投公司啟動(dòng)了引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的增資擴(kuò)股工作。在這輪融資中，大眾公用(600611)再次對(duì)深創(chuàng)投進(jìn)行增資，向深創(chuàng)投借鑒股權(quán)投資行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。2010年，大眾公用注冊(cè)成立了“上海大眾集團(tuán)資本股權(quán)投資有限公司”，力圖在創(chuàng)投行業(yè)打造大眾自主品牌。可見(jiàn)在尚未具備投資實(shí)力之前，通過(guò)參股知名股權(quán)投資機(jī)構(gòu)向其“取經(jīng)”之后再建設(shè)自身股權(quán)投資平臺(tái)，能夠降低經(jīng)驗(yàn)不足、盲目開(kāi)展股權(quán)投資而造成的投資風(fēng)險(xiǎn)。
投資策略三：自身成立部門(mén)或者子公司/分公司進(jìn)行直接股權(quán)投資
劉碧薇認(rèn)為，當(dāng)具備了一定的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)與資源，以及一定的資本市場(chǎng)資源和資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，上市公司多選擇成立部門(mén)、子公司、分公司進(jìn)行直接股權(quán)投資，市場(chǎng)上也涌現(xiàn)出了一批將股權(quán)投資作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的優(yōu)秀企業(yè)，通過(guò)子公司的創(chuàng)投業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍的拓寬。諸如此類(lèi)的上市公司典型包括電廣傳媒和復(fù)星國(guó)際。
清科研究中心也觀察到，部分上市公司在間接參與私募股權(quán)公司的同時(shí)，也同所投VC/PE機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了聯(lián)合投資，譬如海越股份(600387)不僅參與華睿投資的多支基金的募集，也參與華�；鹚俄�(xiàng)目浙江華康藥業(yè)等項(xiàng)目的直投；云內(nèi)動(dòng)力(000903)不僅成為高特佳的股東，也直接持有高特佳所投企業(yè)博雅生物的股權(quán)，在其實(shí)現(xiàn)IPO時(shí)獲得不菲收益。
投資策略四：自身成立或發(fā)起基金
隨著部分上市公司在股權(quán)投資領(lǐng)域積累了足夠的經(jīng)驗(yàn)，這些公司也在不斷推進(jìn)自身資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，通過(guò)設(shè)立自身品牌基金對(duì)外募資，成為產(chǎn)業(yè)鏈上的整合型企業(yè)。組建自身品牌的基金要求上市公司擁有深厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、強(qiáng)大的募資能力和合格的投資管理團(tuán)隊(duì)。與一般的財(cái)務(wù)性投資基金不同，上市公司設(shè)立的基金不因風(fēng)險(xiǎn)偏好而設(shè)定被投公司的投資階段，更多關(guān)注自身在產(chǎn)業(yè)鏈上的戰(zhàn)略布局以及被投企業(yè)長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性。如騰訊(00700)設(shè)立騰訊共贏產(chǎn)業(yè)基金、復(fù)星集團(tuán)旗下設(shè)立多支基金等。
上市公司通過(guò)間接的形式參與私募股權(quán)投資，可為市場(chǎng)注入資金，有效解決市場(chǎng)募資難問(wèn)題；通過(guò)直接的形式參與私募股權(quán)投資，上市公司可以通過(guò)自身在技術(shù)、人才與市場(chǎng)的接軌方面積累的大量實(shí)際經(jīng)驗(yàn)對(duì)被投企業(yè)進(jìn)行幫助，通過(guò)自身產(chǎn)業(yè)在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方面的優(yōu)勢(shì)、雄厚的資金實(shí)力以及強(qiáng)大的品牌影響力提供給被投企業(yè)增值服務(wù)。
在參與私募股權(quán)投資的過(guò)程中，一方面上市公司需要為公司股東創(chuàng)造更多的價(jià)值，另一方面也應(yīng)該進(jìn)一步為自身產(chǎn)業(yè)布局。