拓寬保險(xiǎn)資金投資渠道的政策正密集出臺，本周之內(nèi)，保監(jiān)會連發(fā)六部保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用細(xì)則，其中在關(guān)注度較高的保險(xiǎn)資金參與股指期貨等金融衍生品交易這一渠道，細(xì)則給予了險(xiǎn)企充分的自主權(quán)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，新政在險(xiǎn)資合理資產(chǎn)配置上意義較大，對投資收益的提高形成明顯利好。
六項(xiàng)政策出臺拓寬險(xiǎn)資投資渠道
本周之內(nèi)，保監(jiān)會連續(xù)發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》、《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》、《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃管理暫行規(guī)定》、《保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易暫行辦法》和《保險(xiǎn)資金參與股指期貨交易規(guī)定》。加上保監(jiān)會于今年7月發(fā)布的有關(guān)債券、委托投資、股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)、資產(chǎn)配置等4項(xiàng)保險(xiǎn)資金投資新政，至此，為保險(xiǎn)資金“松綁”的13項(xiàng)新規(guī)已經(jīng)出臺了10項(xiàng)。
分析人士指出，新政放寬了險(xiǎn)資投資渠道和投資比例，增加了險(xiǎn)企的投資空間，將大幅提升保險(xiǎn)資本的投資能力。
這一預(yù)期，正是基于保險(xiǎn)資金長期以來在投資領(lǐng)域的尷尬處境。受制于投資渠道限制，國內(nèi)保險(xiǎn)資金超過80%以上投資于債券和定期存款，兩年來的“股債雙殺”行情使險(xiǎn)資投資收益大幅跳水，上市四大險(xiǎn)企新華保險(xiǎn)、中國平安、中國人壽、中國太保2011年的平均總投資收益率3.75%，若以4%的資金成本線為投資收益基準(zhǔn)計(jì)算，虧損嚴(yán)重。
因此，投資渠道拓寬對于險(xiǎn)企合理資產(chǎn)配置意義較大。新政允許保險(xiǎn)公司投資銀行理財(cái)產(chǎn)品、信貸資產(chǎn)支持證券、券商理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品和股指期貨，允許保險(xiǎn)公司參與金融衍生品進(jìn)行套期保值將對投資收益的提高形成明顯利好。不僅如此，多元化的投資渠道也有利于險(xiǎn)企更加有效地控制投資風(fēng)險(xiǎn)。
北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院保險(xiǎn)學(xué)系主任王緒瑾指出，新政的目標(biāo)不僅僅是提高保險(xiǎn)資金的盈利能力，更重要的是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控能力。對于保險(xiǎn)業(yè)來說，最主要的工作就是保護(hù)被保險(xiǎn)人的利益，提高風(fēng)險(xiǎn)管控能力。險(xiǎn)資投資渠道的擴(kuò)容有利于保險(xiǎn)公司更好地控制投資風(fēng)險(xiǎn)，爭取更多有價(jià)值的投資，尤其是目前很多壽險(xiǎn)公司都需要確保長期投資的穩(wěn)定性，這就需要保險(xiǎn)公司參與到更多的價(jià)值投資中去，為保險(xiǎn)市場提供有效的經(jīng)濟(jì)保障。
入市衍生品利于險(xiǎn)資抵御短期風(fēng)險(xiǎn)
此次放開的投資渠道中，除了期待度較高的金融產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施債券和境外投資等領(lǐng)域，金融衍生品和股指期貨因終被險(xiǎn)資涉足一時(shí)成為最受市場關(guān)注的熱點(diǎn)。
作為我國資本市場目前僅有的金融期貨，股指期貨自2010年4月上市以來交易平穩(wěn)，市場的主要機(jī)構(gòu)投資者如券商、基金、信托公司均可參與股指期貨交易，然而，對風(fēng)險(xiǎn)管理要求極高的保險(xiǎn)資金一直缺席。由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)對沖工具，持有大量股票的保險(xiǎn)資金不得不頻繁調(diào)倉，以應(yīng)對股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在這種非正規(guī)的對沖機(jī)制下，不僅風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效果較差，并且交易成本也較高�！肮墒幸蕾嚢Y”與保險(xiǎn)資金在股票投資中缺乏對沖機(jī)制有直接關(guān)系。
一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士表示，保險(xiǎn)資金在股指期貨上市兩年半之后終于“入門”，可謂眾望所歸：“保險(xiǎn)資金的投資期限較長、贖回壓力較小，運(yùn)用好股指期貨這一風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有助于保險(xiǎn)資金抵御短期市場風(fēng)險(xiǎn)�！�
大同證券投資顧問付永翀認(rèn)為，對于整個(gè)股票市場而言，險(xiǎn)資入市期指可以有效地減弱股指波動(dòng)帶來的險(xiǎn)資被動(dòng)減倉和由此對股市產(chǎn)生的負(fù)面影響，從而平抑股指的大幅波動(dòng)，因此新政對于股市的穩(wěn)定運(yùn)行也會產(chǎn)生一定作用。
新政引導(dǎo)險(xiǎn)企建立風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制
險(xiǎn)資將會為股指期貨帶來多大的資金量？保監(jiān)會23日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月末保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)為6.9萬億，其中投資總額為4.18萬億。按照目前股票、基金等權(quán)益類投資占比在10%～12%推算，保險(xiǎn)資金目前在股市中的投資可能超過400億元。按照保監(jiān)會對其的對沖限制，日后流入股指期貨市場的資金應(yīng)該不下百億。
但在新規(guī)中，保監(jiān)會明確，保險(xiǎn)資金參與股指期貨等金融衍生品交易，“僅限于對沖或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，不得用于投機(jī)目的”，其中對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與股指期貨頭寸的規(guī)定，更彰顯了引導(dǎo)保險(xiǎn)資金建立風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制的本意。
根據(jù)規(guī)定，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與股指期貨交易，任一資產(chǎn)組合在任何交易日日終，所持有的賣出股指期貨合約價(jià)值，不得超過其對沖標(biāo)的股票及股票型基金資產(chǎn)的賬面價(jià)值。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在任何交易日日終，持有的買入股指期貨合約價(jià)值，與股票及股票型基金資產(chǎn)的賬面價(jià)值，合計(jì)不得超過規(guī)定的投資比例上限(即股票、股票型基金和股指期貨合計(jì)投資比例不超過20%)。
但中信證券近期一份研報(bào)認(rèn)為，總體而言，保監(jiān)會對于保險(xiǎn)資金參與股指期貨的頭寸放得非常開，對于持有賣出期貨的對沖比例上限規(guī)定為100%，即理論上可以完全對沖，這相比證券公司集合資產(chǎn)管理計(jì)劃和公募基金20%的對沖上限而言，放得更開，同時(shí)，對于持有買入股指期貨的上限并未做具體限制。
保證金方面，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與股指期貨交易，任一資產(chǎn)組合在任何交易日結(jié)算后，扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金，應(yīng)當(dāng)保持不低于交易保證金一倍的現(xiàn)金、中央銀行票據(jù)、貨幣市場基金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券及政策性銀行債券，有效防范強(qiáng)制平倉風(fēng)險(xiǎn)。
對此中信證券分析師潘洪文認(rèn)為，從保監(jiān)會對交易保證金的規(guī)定來看，監(jiān)管層對保險(xiǎn)公司持有的保證金較為謹(jǐn)慎，以防止保險(xiǎn)公司過度放大杠桿。根據(jù)中金所最新規(guī)定，目前滬深300股指期貨合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為12%，因此保險(xiǎn)公司需持有的保證金為24%，即理論上約4倍的杠桿上限。該規(guī)定較為合理，可以防止過度放大杠桿帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
盡管新政給予了險(xiǎn)企充分的投資自主權(quán)，但市場普遍估計(jì)，保險(xiǎn)公司初期不會用大量的資金來做股指期貨，“可能有個(gè)別公司會嘗試性地做一點(diǎn)，而且保險(xiǎn)公司來做的話，可能更多的是委托給第三方來嘗試一下。”一位保險(xiǎn)業(yè)人士表示。
對此，國金期貨總裁助理江明德在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)預(yù)計(jì)，政策放開初期，保險(xiǎn)資金機(jī)構(gòu)參與的積極性不會太高，國內(nèi)證券市場的低迷狀態(tài)將影響到險(xiǎn)資參與對沖的動(dòng)力，“如果目前大盤處于高位，險(xiǎn)資有避險(xiǎn)需求，則險(xiǎn)企就可能迅速參與到交易中來；但目前市場始終在底部徘徊，這將大大減弱險(xiǎn)資參與的積極性�！�