進(jìn)入11月，包括債券基金在內(nèi)的許多機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布報(bào)告，對(duì)下一階段的債券市場(chǎng)走勢(shì)和投資策略進(jìn)行分析。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于多方面原因，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面存在轉(zhuǎn)暖的趨勢(shì)，從大方向來(lái)看，債市前景依然較好，中低評(píng)級(jí)的信用債信用利差已明顯高于歷史均值，配置價(jià)值明顯。
宏觀經(jīng)濟(jì)或轉(zhuǎn)暖
機(jī)構(gòu)人士在接受記者采訪時(shí)表示，由于多方面原因，四季度國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面存在轉(zhuǎn)暖的趨勢(shì)。國(guó)海富蘭克林日前發(fā)布第四季度投資策略報(bào)告指出，四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在流動(dòng)性環(huán)比改善、制造業(yè)投資短期反彈以及基建保持當(dāng)前環(huán)比節(jié)奏的前提下出現(xiàn)環(huán)比回升。
大成基金認(rèn)為，從目前情況來(lái)看，短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖的概率較大，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的10月份PMI為50.2%，比9月份上升了0.4個(gè)百分點(diǎn)。新訂單和新出口訂單分別提升了0.4和1個(gè)百分點(diǎn)至50.4%和49.1%。該數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證了制造業(yè)活動(dòng)有所好轉(zhuǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)見(jiàn)底跡象。不過(guò)，大成基金認(rèn)為，一方面，市場(chǎng)信心仍然不足，對(duì)經(jīng)濟(jì)向好的持續(xù)性存在很多分歧；另一方面，具體數(shù)據(jù)所反映的經(jīng)濟(jì)情況還有待觀察，而且近期維穩(wěn)預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的干擾較大，影響后續(xù)走勢(shì)的不確定因素仍較多，預(yù)計(jì)短期仍將維持震蕩格局。
流動(dòng)性方面，大成基金則認(rèn)為存在一些積極因素。首先，境外資金的持續(xù)凈流入能在一定程度上舒緩?fù)顿Y者對(duì)資金面的擔(dān)憂心理。證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門連批新的QFII資格，數(shù)據(jù)顯示，近3個(gè)月QFII匯入資金新增近34億美元；同時(shí)7月以來(lái)已有超過(guò)170億元境外資金通過(guò)RQFII投資A股市場(chǎng)。其次，三季報(bào)顯示社保倉(cāng)位達(dá)到歷史新高，同時(shí)近兩日四大行頻現(xiàn)大買單，對(duì)“國(guó)家隊(duì)”出手的猜測(cè)也較為集中。另外，央票到期量增加、結(jié)匯有所恢復(fù)、外匯占款量有望改善等都會(huì)帶動(dòng)資金面趨于寬松。
民生基金的研究報(bào)告稱，經(jīng)濟(jì)方面，低基數(shù)以及前期地產(chǎn)回暖導(dǎo)致四季度經(jīng)濟(jì)增速可能小幅回升。從需求端來(lái)看，8月份房地產(chǎn)投資短期拐點(diǎn)初現(xiàn)，四季度一方面房地產(chǎn)行業(yè)投資很可能小幅反彈，另一方面，房地產(chǎn)銷售回暖的紅利開(kāi)始向其他產(chǎn)業(yè)鏈條傳導(dǎo)；從生產(chǎn)端來(lái)看，工業(yè)產(chǎn)品庫(kù)存回落到較低水平，短期企業(yè)主動(dòng)去庫(kù)存可能接近尾聲，需求端的改善未來(lái)可以保證四季度經(jīng)濟(jì)不會(huì)明顯下滑。
通脹方面，國(guó)內(nèi)偏緊的貨幣政策有利于明年通脹保持在溫和水平，但是第三輪量化寬松(QE3)又為全球通脹埋下陰影。一方面是去年11月和12月的低基數(shù)，另一方面國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲以及肉價(jià)緩慢上行將帶來(lái)食品價(jià)格上漲，估計(jì)通脹明顯回升，12月將回到2.6%左右。
有望迎來(lái)信用債牛市
記者注意到，當(dāng)前，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好依然較低，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低的固定收益類投資品種、特別是能創(chuàng)造絕對(duì)回報(bào)的產(chǎn)品很有熱情。
一位基金分析師這樣表示，債券基金一旦年化收益率達(dá)到5%至6%，意味著具備了抗通脹功能，將對(duì)投資者構(gòu)成強(qiáng)大吸引力，尤其在經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)環(huán)境中備受歡迎。
銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，按照銀河證券分類的標(biāo)準(zhǔn)股票型基金平均年化收益率僅為0.11%，股票上限為95%的偏股混合型基金平均年化收益率為-0.6%。相比之下，固定收益類基金的業(yè)績(jī)風(fēng)景獨(dú)好，一級(jí)A類普通債基平均年化收益率為5.93%，一級(jí)B/C類普通債基平均年化收益率為5.85%。另外，A類貨幣市場(chǎng)基金的平均年化收益率為3.25%。
根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，易方達(dá)、國(guó)泰、富國(guó)、南方、鵬華5家公司旗下的債券基金整體業(yè)績(jī)?cè)谒谢鸸局信琶壳埃渲袊?guó)泰旗下債券基金在前三季度的平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)6.12%，旗下債基的資產(chǎn)規(guī)模也較2011年底增長(zhǎng)了59.83%，規(guī)模提升最明顯的國(guó)泰金龍債券基金，今年以來(lái)的總回報(bào)達(dá)8.14%。
不過(guò)，今年債市走勢(shì)并非一帆風(fēng)順，三季度以來(lái)，債券市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪比較明顯的調(diào)整。對(duì)于此番調(diào)整，有債基經(jīng)理指出，三季度債券收益率曲線平坦化上行，但考慮票息因素，債市整體跌幅有限，部分品種甚至略有上漲。
對(duì)于四季度債市的表現(xiàn)，債券基金等有關(guān)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，其表現(xiàn)肯定會(huì)好于三季度，可能迎來(lái)一波信用債的牛市行情。究其原因，一是資金面有望改善；二是“金九銀十”落空后，貨幣政策方面會(huì)比三季度友好；三是低基數(shù)效應(yīng)，今年中小板和創(chuàng)業(yè)板的盈利低點(diǎn)分別落在二季度和一季度的可能性較大，信用利差有望收窄；四是債券供給可能較市場(chǎng)預(yù)期低；五是基準(zhǔn)利率經(jīng)過(guò)前期的調(diào)整，基本反映了通脹和經(jīng)濟(jì)的小幅回升。
興業(yè)證券表示，四季度信用債和利率債的凈供給估計(jì)均會(huì)小于三季度，這也為此類債券提升了投資價(jià)值。信用債方面，估計(jì)發(fā)行量在9500億元左右。除公司債凈融資可能超過(guò)三季度外，其他品種均會(huì)好于三季度，其中短融凈融資有望與三季度基本持平，企業(yè)債、中票凈融資有望低于三季度。利率債方面，國(guó)債發(fā)行量估計(jì)在3400億元左右，政策性金融債4000億元，凈融資較三季度明顯減輕。
看好中低評(píng)級(jí)信用債
業(yè)內(nèi)人士表示，從大方向來(lái)看，債市前景依然較好，但貨幣政策的不確定性趨于加大、資金面難以有效放松、通脹拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)及風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升等因素，均將對(duì)短期市場(chǎng)走勢(shì)形成制約。未來(lái)市場(chǎng)是否具備趨勢(shì)性機(jī)會(huì)依然有待確認(rèn)，防守還是主要策略。
對(duì)于有望向年終業(yè)績(jī)排名發(fā)起沖擊的債券基金來(lái)說(shuō)，第四季度將迎來(lái)關(guān)鍵一戰(zhàn)。據(jù)了解，“防守加反攻”是不少基金公司接下來(lái)債券投資的首選策略。國(guó)泰基金表示，就目前的債市而言，防守是主要策略，然后在此基礎(chǔ)上考慮適當(dāng)建立倉(cāng)位博取價(jià)差收益。選擇高票息、短久期品種既能獲取較高的持有期收益，也能最大限度規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，受經(jīng)濟(jì)下行周期尚未結(jié)束的影響，經(jīng)營(yíng)環(huán)境的惡化也將顯著加大信用利差，因此投資者對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注程度應(yīng)高于利率風(fēng)險(xiǎn)，高評(píng)級(jí)、短久期品種應(yīng)作為投資首選。
中信債券表示，總體來(lái)看，目前的債券市場(chǎng)收益率水平已處于歷史均值以上，中低評(píng)級(jí)的信用債信用利差已明顯高于歷史均值，配置價(jià)值明顯。而從基本面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇的可能性非常小，物價(jià)仍在低位，未來(lái)貨幣政策仍有進(jìn)一步放松的可能，相對(duì)而言更看好中等級(jí)別的信用債。