剛剛過去的10月份，個(gè)人投資者投資景氣度依舊疲弱。國(guó)泰君安個(gè)人投資者投資景氣指數(shù)(3I指數(shù))顯示，在經(jīng)歷了上月大幅反彈之后，10月份3I指數(shù)再度下跌。
不過，國(guó)泰君安認(rèn)為，市場(chǎng)人氣有望伴隨后續(xù)投資收益率的有效改善進(jìn)一步得到積累。而近期監(jiān)管層從RQFII額度擴(kuò)容到紅利稅減免，再到提升藍(lán)籌股投資價(jià)值等的一系列動(dòng)作，向市場(chǎng)釋放出一系列積極政策信號(hào)。
RQFII額度再擴(kuò)容 增量資金或助力A股
證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人近日表示，應(yīng)中國(guó)香港方面的要求，將積極協(xié)調(diào)中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局，進(jìn)一步顯著提高RQFII(人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者)的投資額度。據(jù)悉，此次香港方面希望RQFII額度能在現(xiàn)有的700億元基礎(chǔ)上增加1000億-2000億元，達(dá)到1700億-2700億元。此外，證監(jiān)會(huì)還表示，進(jìn)一步研究完善RQFII制度，擴(kuò)大范圍，放寬投資限制。
對(duì)此，市場(chǎng)人士認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)提高RQFII范圍及額度，有利于海外投資者投資A股，也將提升A股價(jià)值。更重要的是，目前香港的人民幣資金池已經(jīng)達(dá)到6000億元，資金回流的訴求要求擴(kuò)大RQFII的額度，放寬投資范圍。
早在去年年末，證監(jiān)會(huì)和外匯局便推出了RQFII制度，允許符合條件的中國(guó)內(nèi)地基金公司和證券公司的香港子公司，募集人民幣基金投資境內(nèi)市場(chǎng)；而今年4月，相關(guān)部門進(jìn)一步提高了RQFII的額度，總額度達(dá)到了700億人民幣。
RQFII額度的提升也與近期海外投資者回暖的熱情不無關(guān)系�！白罱鼊倓倧臍W洲倫敦和新加坡路演回來，從資本市場(chǎng)來看，尤其國(guó)外的一些投資人現(xiàn)在對(duì)于中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)情況出現(xiàn)了扭轉(zhuǎn)態(tài)度，今年大部分時(shí)間里，特別是在4月份之后，全球的投資人對(duì)于中國(guó)的資本市場(chǎng)處于比較不聞不問的狀態(tài)，而最近市場(chǎng)環(huán)境的變化也使得他們的態(tài)度出現(xiàn)了變化�！蹦Ω康だ笾腥A區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹在本周的媒體圓桌會(huì)上表示。
據(jù)悉，近期海外投資者正加緊抄底A股。QFII等都在大舉增倉，RQFII也緊隨其后。港交所數(shù)據(jù)顯示，截至10月26日，華夏滬深300ETF、易方達(dá)中證100ETF、南方富時(shí)中國(guó)A50ETF、嘉實(shí)MSCI中國(guó)A股指數(shù)ETF累計(jì)規(guī)模為152.71億元。而9月3日，RQFII所有A股ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模為106.93億元。不到兩個(gè)月時(shí)間，這一數(shù)字提升了30%，近50億元資金通過RQFII流入A股市場(chǎng)。
紅利稅調(diào)整呼之欲出 重復(fù)征稅待解
除了RQFII額度的再度提升，一則“有關(guān)部門正研究個(gè)人股息紅利稅持股期限實(shí)行差異化征收的政策”消息也在近期的資本市場(chǎng)掀起波瀾。
根據(jù)相關(guān)部門消息，為優(yōu)化資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，有關(guān)部門正在研究對(duì)個(gè)人投資股票取得的股息紅利，按持股期限實(shí)行差異化征收政策。根據(jù)新方案，有關(guān)部門擬按持股期限1個(gè)月內(nèi)、1至12個(gè)月、12個(gè)月以上實(shí)行不同稅率。其中，持股期限1個(gè)月以內(nèi)的將按法定稅率而不再減半征收，12個(gè)月以上將大幅度降低稅率。
據(jù)悉，此次差異化征收政策的基本思路是：在整體稅負(fù)有所下降的前提下，按持股期限不同，分段實(shí)行差異化的稅率，以鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期投資。從靜態(tài)上講，實(shí)行差別稅率后，整體稅負(fù)略有下降。從動(dòng)態(tài)上講，這種變化對(duì)投資者的稅負(fù)是結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，如果上述方案實(shí)施，則持股1月以內(nèi)的個(gè)人投資者，所獲紅利稅稅率反而會(huì)從10%提高至20%，只有持股期限超過1個(gè)月才可能享受稅收優(yōu)惠政策。
對(duì)于紅利稅征收擬進(jìn)行的調(diào)整，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這將會(huì)引導(dǎo)投資者回避炒短。因?yàn)橥顿Y者在投資股票時(shí)，其持股數(shù)量、持股時(shí)間等會(huì)因不同的稅率而進(jìn)行不同的調(diào)整。一旦投資者形成共識(shí)，有助于市場(chǎng)長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資理念的形成。這將鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持有股票，同時(shí)，高分紅公司也將受到市場(chǎng)的更多關(guān)注。
英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)差異化的紅利稅政策，總體稅負(fù)水平有降低，方向是非常正確的，不僅僅應(yīng)該肯定，而且還應(yīng)該加大力度，這樣穩(wěn)定市場(chǎng)效果更佳。
不過，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、市場(chǎng)研究總監(jiān)魯政委卻表達(dá)了不同的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，這是有關(guān)部門搞錯(cuò)了方向�！皟r(jià)值投資的前提應(yīng)是被投資的企業(yè)本身具有價(jià)值，而目前無論估值如何低都不放棄IPO、不回購(gòu)股票，說明企業(yè)自己都不認(rèn)為自己有投資價(jià)值。此時(shí)卻進(jìn)一步來制約投資人無疑是搞錯(cuò)的方向，反倒會(huì)降低市場(chǎng)流動(dòng)性和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。”
另外，值得注意的是，有分析人士指出，按照持股期限調(diào)整紅利稅征收幅度，在鼓勵(lì)長(zhǎng)期持股的基礎(chǔ)上，并沒有改變目前備受爭(zhēng)議的“重復(fù)征稅”問題。市場(chǎng)人士指出，因?yàn)楣局破髽I(yè)所分配的紅利屬于其已繳納企業(yè)所得稅后的稅后利潤(rùn)，因此上市公司向其個(gè)人股東和基金公司派發(fā)現(xiàn)金紅利時(shí)，扣繳的紅利稅存在重復(fù)征稅的嫌疑。另外，企業(yè)或公司的控股股東分紅，也需繳納紅利稅。企業(yè)或機(jī)構(gòu)投資者買賣股票所得紅利計(jì)入公司收益，最終按照企業(yè)所得稅的相關(guān)規(guī)定繳納稅費(fèi)。盡管企業(yè)或機(jī)構(gòu)投資者免于繳納紅利稅，但將紅利納入企業(yè)所得稅范疇后，需按照25%的稅率納稅，反而比現(xiàn)行的紅利稅稅率高很多。
改革整體推進(jìn) 藍(lán)籌投資價(jià)值顯現(xiàn)
除了針對(duì)紅利稅的改革，我國(guó)資本市場(chǎng)的各項(xiàng)創(chuàng)新措施均在整體推進(jìn)中。監(jiān)管部門堅(jiān)持不斷降低市場(chǎng)交易成本、提高市場(chǎng)效率、減輕投資者負(fù)擔(dān)的總體思路，年內(nèi)已三次較大幅度降低證券期貨市場(chǎng)交易手續(xù)費(fèi)和市場(chǎng)監(jiān)管費(fèi)。境外投資者高度關(guān)注的QFII、原油期貨等相關(guān)稅收政策正在積極研究。同時(shí)，資本市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的新業(yè)務(wù)，所涉及的相關(guān)稅費(fèi)也在推進(jìn)。
根據(jù)上交所最新研究報(bào)告指出，2012年以來中國(guó)證監(jiān)會(huì)推出的一系列重要改革措施，得到了市場(chǎng)積極回應(yīng)，政策效果正逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)投資吸引力日趨提高。目前，無論是從市場(chǎng)估值水平、上市公司業(yè)績(jī)和分紅水平的中外歷史比較來看，還是從投資者的長(zhǎng)期持股收益來看，國(guó)內(nèi)藍(lán)籌股公司已經(jīng)具備良好的投資價(jià)值。
根據(jù)上交所的論證，目前A股市場(chǎng)的估值已經(jīng)備長(zhǎng)期投資價(jià)值。數(shù)據(jù)顯示，2012年10月26日，上證綜合指數(shù)收于2066點(diǎn)時(shí)的平均市盈率為11.16倍，分別低于前兩次歷史大底，即2005年6月6日998點(diǎn)時(shí)的16.52倍和2008年10月28日1664點(diǎn)時(shí)的12.25倍。而目前滬市市凈率1.5倍也低于2005年6月6日的1.64倍和2008年10月28日的1.96倍。與此同時(shí)，與同期國(guó)際主要證券市場(chǎng)橫向比較，上證綜合指數(shù)目前動(dòng)態(tài)市盈率為10.95倍，在全球主要市場(chǎng)中僅高于中國(guó)香港恒生指數(shù)的10.34倍，動(dòng)態(tài)市凈率1.5倍，在全球市場(chǎng)中處于較低的水平。
上市公司盈利水平股息率水平的提高也日漸體現(xiàn)出投資價(jià)值。報(bào)告指出，就上市公司微觀層面的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而言，2012年中期，滬市A股平均每股收益和每股凈資產(chǎn)分別為0.16元和3.53元，是2005年同期的1.6倍和1.3倍，平均凈資產(chǎn)收益率ROE和資產(chǎn)收益率ROA則比2005年同期提高38.8%和1.9%。分紅方面，2012年中期共有590家公司分紅，高于2005年的430家，分紅總額達(dá)5297.8億元，是2005年的8.5倍。從上市公司股息率角度來看，滬市整體股息率近年呈現(xiàn)顯著上升態(tài)勢(shì)，2011年上證50成分股的股息率達(dá)到2.46%，上證180成分股的股息率達(dá)到1.91%，上證380成分股的股息率為1.38%。