歷史經(jīng)驗(yàn)表明，每一次有力的反彈都必須有一條清晰可見(jiàn)的主線貫穿其中，而當(dāng)這條主線中斷之時(shí)，反彈也就接近尾聲。10月份以來(lái)，A股中最為活躍且具備賺錢效應(yīng)的板塊當(dāng)屬地產(chǎn)行業(yè)，“城鎮(zhèn)化”預(yù)期是地產(chǎn)股持續(xù)走強(qiáng)的催化劑。不過(guò)，近年來(lái)，地產(chǎn)股每一次回落均源于政策因素，昨日這一規(guī)律再度應(yīng)驗(yàn)。在經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)拐點(diǎn)隱現(xiàn)的背景下，地產(chǎn)板塊的調(diào)整究竟是拐點(diǎn)向下還是佯裝“假摔”？這或?qū)股后市走勢(shì)的判斷起到?jīng)Q定性作用。
歸根結(jié)底，決定A股走勢(shì)的最終力量是經(jīng)濟(jì)。有分析指出，盡管在中長(zhǎng)期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將呈“L”型復(fù)蘇，這意味著上市公司業(yè)績(jī)反彈力度較為有限，但階段性經(jīng)濟(jì)底部的形成至少封殺了A股大幅向下調(diào)整的空間。盡管目前2000點(diǎn)附近難言拐點(diǎn)，但中長(zhǎng)期角度而言，若市場(chǎng)在此時(shí)出現(xiàn)非理性深跌，則其中蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)，而這種機(jī)會(huì)將更多來(lái)源于自下而上的精細(xì)化擇股。
地產(chǎn)股成下跌主力
作為近期市場(chǎng)的主流熱點(diǎn)板塊，因受制于管理層重申調(diào)控基調(diào)，該板塊再度出現(xiàn)重挫，恐慌殺跌情緒有所蔓延，場(chǎng)內(nèi)投資者信心幾乎消耗殆盡，兩市再度出現(xiàn)多殺多的格局，滬綜指再度逼近2000點(diǎn)一線。
本周二，滬深兩市小幅低開(kāi)，但隨后在地產(chǎn)板塊的領(lǐng)跌下，市場(chǎng)呈現(xiàn)弱勢(shì)探底的局面。截至昨日收盤，滬綜指收?qǐng)?bào)2047.89點(diǎn)，下跌31.38點(diǎn)，跌幅為1.51%；深成指下跌1.87%，收?qǐng)?bào)8234.60點(diǎn)。量能方面，滬市單日僅成交446.1億元，深市成交416.8億元，兩市總成交量維持在900億元下方，顯示場(chǎng)內(nèi)資金此前的存量消耗較大，尾盤資金的持續(xù)涌出表明，在地產(chǎn)板塊集體調(diào)整的情況下，投資者對(duì)后市信心不足。
行業(yè)板塊表現(xiàn)上，周一領(lǐng)漲的地產(chǎn)板塊昨日全面回調(diào)，以超過(guò)3%的跌幅領(lǐng)跌大市，兩市無(wú)一行業(yè)指數(shù)收紅。具體來(lái)看，申萬(wàn)房地產(chǎn)指數(shù)、交運(yùn)設(shè)備指數(shù)和信息設(shè)備指數(shù)跌幅居前，分別下跌3.20%、2.21%和2.19%；餐飲旅游板塊相對(duì)抗跌，該行業(yè)指數(shù)昨日僅下跌0.30%。
從昨日市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，地產(chǎn)板塊的全面回調(diào)是市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱的直接原因。10月份以來(lái)，地產(chǎn)板塊成為了A股中最為活躍且最具賺錢效應(yīng)的板塊，部分二三線地產(chǎn)股表現(xiàn)十分搶眼。地產(chǎn)板塊的集體爆發(fā)并非無(wú)跡可尋，事實(shí)上，由于投資者普遍預(yù)期“城鎮(zhèn)化”將成為未來(lái)推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的新動(dòng)力，與三四線城市密切相關(guān)的二三線地產(chǎn)股自然是最為受益的品種，這也就催發(fā)了此前的二三線地產(chǎn)股行情。不過(guò)，日前住建部堅(jiān)持房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策不放松的表態(tài)，成為地產(chǎn)股調(diào)整的導(dǎo)火索。其中相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受媒體采訪時(shí)指出，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部正在積極研究擴(kuò)大房產(chǎn)稅試點(diǎn)，房地產(chǎn)限購(gòu)政策短期內(nèi)不會(huì)退出。
由于地產(chǎn)股業(yè)績(jī)普遍優(yōu)于一般周期性行業(yè)股票，因此，近年來(lái)制約地產(chǎn)股最大走勢(shì)的因素是宏觀調(diào)控，無(wú)形中調(diào)控政策成為了地產(chǎn)股上漲的“天花板”。這次地產(chǎn)股的回調(diào)也不例外，而主線板塊的由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱直接擊潰了多方的心理防線。
2000點(diǎn)區(qū)域或再迎考
昨日滬綜指收于2047.89點(diǎn)，距前期低點(diǎn)1999.48點(diǎn)不足50點(diǎn)；由于近期出臺(tái)大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)政策的可能性微乎其微，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行節(jié)奏基本在預(yù)期之內(nèi)，預(yù)計(jì)滬深兩市仍將繼續(xù)呈現(xiàn)無(wú)趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)。而考慮到主線板塊的回調(diào)，市場(chǎng)近期大概率將回歸弱勢(shì)震蕩格局，因此，后市滬綜指2000點(diǎn)大關(guān)很可能再度面臨考驗(yàn)。
從技術(shù)面來(lái)看，自9月26日滬綜指盤中跌破2000點(diǎn)之后，滬綜指日K線便構(gòu)筑了一個(gè)小M頭，昨日滬綜指已跌破頸線位置，短線存在進(jìn)一步調(diào)整的可能。因此，僅就技術(shù)分析而言，滬綜指出現(xiàn)二次探底將是大概率事件。
不過(guò)，昨日滬深兩市的調(diào)整也有部分非理性因素的存在。地產(chǎn)板塊作為近期的主流熱點(diǎn)板塊，其表現(xiàn)直接影響了場(chǎng)內(nèi)投資者信心，表面上看，昨日地產(chǎn)板塊的調(diào)整主要源于管理層堅(jiān)持調(diào)控政策不放松的論調(diào)，但考慮到投資者此前對(duì)于房產(chǎn)稅試點(diǎn)擴(kuò)大的預(yù)期已較為充分，昨日地產(chǎn)板塊逾3%的跌幅不能簡(jiǎn)單歸咎為政策原因。
自9月27日行業(yè)指數(shù)見(jiàn)底以來(lái)，申萬(wàn)地產(chǎn)指數(shù)期間最大累計(jì)漲幅高達(dá)13.37%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期大盤指數(shù)。基本反映了地產(chǎn)股業(yè)績(jī)優(yōu)于其他周期行業(yè)股票的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)在增量資金嚴(yán)重匱乏的當(dāng)下，部分地產(chǎn)股的累積收益相當(dāng)可觀，因此其內(nèi)部存在著較強(qiáng)的調(diào)整動(dòng)能。短期而言，地產(chǎn)板塊的調(diào)整雖難言到位，但其個(gè)股業(yè)績(jī)的相對(duì)優(yōu)異表現(xiàn)奠定了板塊的強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行格局。后市地產(chǎn)板塊將如何演繹，或決定了滬綜指能否順利守住2000點(diǎn)重要關(guān)口。
指數(shù)難現(xiàn)明顯趨勢(shì)
此前有市場(chǎng)人士認(rèn)為，在三季報(bào)披露結(jié)束后，對(duì)四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈的預(yù)期將主宰A股市場(chǎng)，屆時(shí)周期板塊將迎來(lái)一定的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。11月上旬的市場(chǎng)運(yùn)行比較符合這一判斷，但周期板塊持續(xù)的力度顯然低于市場(chǎng)預(yù)期。其背后的原因并不復(fù)雜，即投資者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞長(zhǎng)期下移的負(fù)面預(yù)期對(duì)沖了對(duì)經(jīng)濟(jì)在四季度企穩(wěn)反彈的預(yù)期。
事實(shí)上，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈L型底部運(yùn)行的預(yù)期基本在業(yè)內(nèi)達(dá)成共識(shí)。而根據(jù)研究機(jī)構(gòu)判斷，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入到L型經(jīng)濟(jì)底的右側(cè)。官方PMI數(shù)據(jù)顯示，在8月份制造業(yè)PMI指數(shù)降至49.2%的低點(diǎn)后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐月出現(xiàn)環(huán)比改善，顯示我國(guó)制造業(yè)景氣度水平的PPI指數(shù)同比降幅在10月份顯著收斂。不過(guò)，在中觀行業(yè)數(shù)據(jù)與微觀公司盈利數(shù)據(jù)方面，目前暫無(wú)明確信號(hào)顯示經(jīng)濟(jì)有大幅反彈的可能。而10月份PPI的回升是否就意味著我國(guó)經(jīng)濟(jì)已周期性見(jiàn)底，目前尚無(wú)定論。
有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，我國(guó)的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性放緩，過(guò)往經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展將難以為繼，這種觀點(diǎn)或許過(guò)于悲觀了。從全球經(jīng)濟(jì)研究視角來(lái)看，高速增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)體在某一階段大都會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性放緩，但這種結(jié)構(gòu)性放緩?fù)ǔ?huì)在人均GDP處于1.5萬(wàn)美元至2萬(wàn)美元間的經(jīng)濟(jì)體上出現(xiàn)。而世界銀行[微博]的數(shù)據(jù)顯示，按購(gòu)買力平價(jià)(Purchasing
Power
Parity，簡(jiǎn)稱PPP)計(jì)算，我國(guó)2010年人均GDP達(dá)到了7536美元，距離出現(xiàn)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)性放緩的下限尚有不小距離。這就意味著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平較之前不會(huì)出現(xiàn)較大幅度的下降。即使是7.5%的年化增長(zhǎng)速度也令其他全球主要經(jīng)濟(jì)體難望其項(xiàng)背。因此，始于2010年的經(jīng)濟(jì)增速下行更可能是周期性的增長(zhǎng)放緩，這意味著至少在2013年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速依托7.5%出現(xiàn)向上反彈的可能性更大。
若上述對(duì)經(jīng)濟(jì)的前景判斷成立，那么當(dāng)前市場(chǎng)將長(zhǎng)期問(wèn)題短期化的表現(xiàn)，應(yīng)屬于典型過(guò)度悲觀，因?yàn)槿艚?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)一個(gè)年度的反彈，就足以帶動(dòng)市場(chǎng)走出一輪不小的行情，2009年即是如此。當(dāng)然，考慮到經(jīng)過(guò)了2008年底的“四萬(wàn)億”投資之后，未來(lái)無(wú)論是貨幣政策還是財(cái)政政策刺激力度都將適度收斂，諸如2008-2009年從1664點(diǎn)到3478點(diǎn)的過(guò)山車行情將難以再現(xiàn)，加之股指期貨、融資融券等衍生品的推出，完善了A股的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，市場(chǎng)再度出現(xiàn)單邊行情以及因極端情緒造就歷史大底(頂)的可能性都大幅降低。在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，指數(shù)出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲或下跌的可能性都較低，指數(shù)的無(wú)趨勢(shì)運(yùn)行將是主旋律。
有資深市場(chǎng)人士指出，A股已步入了自下而上選股的時(shí)代。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)趨穩(wěn)的情況下，對(duì)一般投資者而言，指數(shù)的機(jī)會(huì)將難以把握，只有忽略指數(shù)的短期波動(dòng)，精細(xì)化選股，尋找業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)且業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著高于行業(yè)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)質(zhì)上市公司，適時(shí)將過(guò)往的短線投機(jī)思維向信息化跟蹤投資方式轉(zhuǎn)變，才有可能獲取一定收益。