人民幣的發(fā)展道路正越走越寬。
從2009年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)開啟，到2010年6月人民幣匯率機(jī)制改革重啟，再到一系列人民幣“走出去”和回流措施的推出……在這一盤“大棋”中，人民幣大業(yè)不斷在邁向新的高度。由此很多業(yè)內(nèi)人士表示，未來人民幣將邁向全球最重要的貨幣行列。
后危機(jī)時代的匯改
事實(shí)上，人民幣的問題從來不只是“匯率水平”問題，更在于“匯率形成機(jī)制”的改革，以及改革相伴的人民幣“走出去”進(jìn)程。
最新數(shù)據(jù)顯示，從2005
年人民幣匯率形成機(jī)制改革至2012 年 9 月末，人民幣對美元匯率累計升值 30.52%；而根據(jù)國際清算銀行的計算，從2005
年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來至今年 9 月，人民幣名義有效匯率升值 21.39%，實(shí)際有效匯率升值
28.76%。
央行最新公布的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》（下稱《規(guī)劃》）中則明確指出：“人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步完善。人民幣跨境使用穩(wěn)步擴(kuò)大。在信息監(jiān)測及時有效、風(fēng)險可控的基礎(chǔ)上，人民幣資本項目可兌換逐步實(shí)現(xiàn)�！�
對于匯率形成機(jī)制，《規(guī)劃》提到，要“完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”
“由于美元走勢是人民幣定價的主要參考依據(jù)，所以未來人民幣有效匯率指數(shù)可能會隨著美元走低而下行�！�
復(fù)旦大學(xué)金融研究院常務(wù)副院長陳學(xué)彬表示，但下行幅度會因為人民幣對美元的小幅升值而縮小。
陳學(xué)彬提出，在國內(nèi)內(nèi)需不振、外需下滑的情況下，應(yīng)該進(jìn)一步完善匯率形成機(jī)制，適度擴(kuò)大人民幣對美元中間價的波動幅度，逐步減少人民幣對美元匯率的依賴，降低人民幣對非美貨幣的大幅波動，這樣既有利于增加央行貨幣政策的操作空間，也有利于穩(wěn)定對外貿(mào)易和推動人民幣國際化。
也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，在目前的國際和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，外匯市場上對人民幣的需求再度“升溫”，外匯供大于求局面使得貨幣當(dāng)局再度面臨挑戰(zhàn)，接下來一方面要提高匯率波動的容忍程度，另一方面應(yīng)該通過明確外匯市場干預(yù)規(guī)則的方式穩(wěn)定市場。
“深水區(qū)”何解
以跨境貿(mào)易人民幣計算為切入口、逐步推動人民幣區(qū)域化和國際化進(jìn)程，在相當(dāng)時間內(nèi)一直是學(xué)界和業(yè)界的共識；而現(xiàn)在，越來越多的人提出要把握好人民幣國際化進(jìn)程的順序和節(jié)奏，以免走得太快。
渣打銀行的一份研究報告指出，人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣正在世界各地興起。今年7～8
月，人民幣結(jié)算的中國貿(mào)易從上半年的 10.7%上升為
12.3%，上升動力主要來自實(shí)際企業(yè)需求而非套利機(jī)會。
“我們發(fā)現(xiàn)很多歐洲和亞洲的客戶在從美元結(jié)算轉(zhuǎn)為人民幣結(jié)算�！痹摲輬蟾骘@示，而“自2012年一季度起，就人民幣結(jié)算值而言，歐洲已經(jīng)超過亞太地區(qū)（除中國內(nèi)地和香港），英國和法國引領(lǐng)歐洲其他地區(qū)�！�
從目前情況看，離岸市場上人民幣的來源主要靠人民幣進(jìn)口結(jié)算，
但向內(nèi)地回流渠道卻已經(jīng)明顯多樣化，包括人民幣出口結(jié)算、人民幣FDI、三類機(jī)構(gòu)投資于境內(nèi)銀行間債券市場、RQFII等。
“人民幣走出去和流回來基本已有大的政策管理框架�！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時說，跨境人民幣業(yè)務(wù)只是人民幣國際化的一個初步階段，未來將向前發(fā)展走入“深水區(qū)”。
連平對記者說，大框架搭建之后，人民幣國際化“正在推進(jìn)和希望實(shí)施的有人民幣跨境雙向貸款”，一方面是境外信貸資金投資境內(nèi)，深圳前海地區(qū)就擬將人民幣跨境雙向貸款作為突破，建立人民幣回流、循環(huán)機(jī)制，吸引境外低成本的人民幣資金投資深圳。
“另一個未來可能對人民幣國際化影響較大的措施就是人民幣對外信貸，”連平說，“這一項相對比較難推主要因為境內(nèi)人民幣利率水平更高，但現(xiàn)在國內(nèi)市場實(shí)際利率有所回落，使得中外銀行的實(shí)際利差可能收窄，從而推動對外信貸的進(jìn)程�！�
連平還指出，利率市場化與人民幣國際化是相互影響、相互制約的。他說，在利率市場化程度較低的情況下，人民幣國際化進(jìn)程也在推進(jìn)，但價格信號沒有很好地反映市場供求關(guān)系；而如果人民幣國際化步伐加快，未來對利率市場化需求的壓力也會增加。
中金公司首席策略師黃海洲此前則公開表示，利率市場化和人民幣國際化將是未來中國金融改革的兩個最重要的輪子，兩者應(yīng)該相輔相成、齊頭并進(jìn)。
對于人民幣國際化，黃海洲認(rèn)為，中國債券市場還有很大發(fā)展空間，而債券市場的發(fā)展和開放有助于人民幣國際化的推進(jìn)�！叭嗣駧艔倪h(yuǎn)景來看有可能成為全世界最重要的四五種貨幣之一�！彼f，美國經(jīng)歷了危機(jī)，人民幣國際化的時間窗口還沒有關(guān)閉，還有四五年的時間。
在岸市場與離岸市場
在不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，人民幣離岸市場的發(fā)展會推動人民幣回流渠道的建設(shè)，而人民幣回流也將催化在岸各種管制的逐步放松，并進(jìn)一步推動人民幣在岸市場的建設(shè)。
事實(shí)上，在《“十二五”時期上海國際金融中心建設(shè)規(guī)劃》中就有一條“主線”，即是抓住人民幣國際化步伐加快的歷史機(jī)遇，在“十二五”期末把上海打造成人民幣定價中心；而在這個大框架里，囊括著證券市場、債券市場、金融期貨市場等多領(lǐng)域的產(chǎn)品創(chuàng)新。
用上海市金融辦主任方星海的話說，人民幣國際化、成為儲備貨幣以及實(shí)現(xiàn)可兌換，三者應(yīng)該是相互促進(jìn)的，而“上海則可以先行先試，比如在人民幣資本項目可兌換中，上�？梢宰鯭FLP以及未來要推的QDLP(合格境內(nèi)有限合伙人)等�！彼f。
連平也對本報記者表示：“上海的優(yōu)勢在于人民幣產(chǎn)品，比如人民幣股票、人民幣債券等，在創(chuàng)新、交易、定價和清算方面都有優(yōu)勢；而香港則在人民幣離岸中心上有優(yōu)勢�！�
亞洲開發(fā)銀行此前一份報告則稱，隨著亞洲其他國家深化與中國的貿(mào)易、投資和金融聯(lián)系，這些國家將更有理由把人民幣用于貿(mào)易結(jié)算并作為儲備貨幣，自2008年末以來，中國與亞洲內(nèi)外的一些國家簽署了20個雙邊本幣互換協(xié)議。
亞開行方面認(rèn)為，人民幣在“不太遠(yuǎn)的將來”可能會成為亞洲國際匯兌的主要工具，但僅憑進(jìn)一步自由化還不足以讓人民幣取得這一地位，在進(jìn)一步開放市場并加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的同時，中國還需要統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、改善法律環(huán)境、加強(qiáng)對債權(quán)人權(quán)利的保護(hù)、建立清算和結(jié)算系統(tǒng)、采用全球最佳會計和審計準(zhǔn)則等措施。
德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿則指出，如果資本項目可兌換遲遲沒有進(jìn)展，將成為人民幣國際化下一步最主要的瓶頸。“在資本項目不可兌換的前提下，人民幣國際化的程度只能達(dá)到其潛力的10%以下�！彼J(rèn)為，未來中國完全可能在保持宏觀穩(wěn)定的前提下加快境內(nèi)資本項目和資本市場開放的步伐，在5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)資本項目的基本可兌換。
“根據(jù)上海加快建設(shè)國際金融中心的目標(biāo)，預(yù)計到2020年之前能實(shí)現(xiàn)資本項下的基本可兌換�！边B平如是說。