編者按：前公募基金一哥王亞偉在深圳低調(diào)復(fù)出不久，就有傳言稱他擔(dān)任招行某款理財(cái)產(chǎn)品的投資顧問，隨后傳言被否定。不過，這也折射出銀行在股票類理財(cái)領(lǐng)域悄然由依賴投資顧問名氣攬客的純平臺角色，向主動管理者角色轉(zhuǎn)換。如今銀行已朝著集合優(yōu)秀資管機(jī)構(gòu)的綜合財(cái)富管理機(jī)構(gòu)方向轉(zhuǎn)變，而非僅充當(dāng)知名資管機(jī)構(gòu)募集資金的通道。
投資顧問對銀行理財(cái)來說就像一把雙刃劍，使用得當(dāng)可提升理財(cái)能力美譽(yù)度；使用不當(dāng)則可能傷到銀行自己。而三年前2009年股票類理財(cái)產(chǎn)品大幅虧損風(fēng)波讓銀行站到了風(fēng)口浪尖，而背后實(shí)際運(yùn)作理財(cái)產(chǎn)品的投資顧問則少有人指責(zé)。
近年來銀行一直在努力摸索如何管理好這把利劍，以使出最大威力，而不劃傷自己。銀行越來越注重提升遴選合作機(jī)構(gòu)、動態(tài)調(diào)整投資顧問等能力，選擇的資管機(jī)構(gòu)所屬行業(yè)呈現(xiàn)多樣化，合作模式也出現(xiàn)了三大變化。
合作模式三大變化
銀行股票類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行高峰期出現(xiàn)在2007年～2008年，但因受金融危機(jī)沖擊而出現(xiàn)大幅浮虧讓股票類理財(cái)產(chǎn)品逐漸淡出公眾視野。但致力于成為專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)的銀行并未因此而放棄股票類理財(cái)。
如今銀行股票類理財(cái)已在吸取此前教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行新一輪變革。銀行股票類理財(cái)背后的投資顧問隊(duì)伍在不斷擴(kuò)大，從最初以基金公司、券商為主，擴(kuò)充至包含私募基金、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、信托公司等，更多類型的資管機(jī)構(gòu)登上銀行理財(cái)投資顧問選秀的舞臺。
不僅如此，銀行與投資顧問合作的模式也趨于多元化。2007年～2008年期間銀行與投資顧問“一只產(chǎn)品指定一家投資顧問管理”的合作模式至今讓一些銀行難以擺脫產(chǎn)品浮虧的包袱。證券時報(bào)記者獲悉，目前銀行與股票類理財(cái)投資顧問的合作，已出現(xiàn)三大變化：一是“一對一”合作模式選擇投資顧問的門檻在提高，銀行傾向于選擇行業(yè)內(nèi)受廣泛認(rèn)可的資管機(jī)構(gòu)；二是越來越多的銀行采用“一對多”合作方式，即一只產(chǎn)品選擇多家資管機(jī)構(gòu)擔(dān)任投資顧問，并進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。即使是投資分級類股票投資工具的優(yōu)先級理財(cái)產(chǎn)品，也傾向于選擇更多的資管機(jī)構(gòu)合作；三是銀行還與投資顧問合作進(jìn)行保本策略創(chuàng)新，進(jìn)一步提高理財(cái)產(chǎn)品投資風(fēng)控能力。
上述第一個變化始于2010年。由于2009年普通銀行理財(cái)產(chǎn)品投資股票被叫停后，股票類理財(cái)產(chǎn)品逐漸退到高端理財(cái)?shù)年嚨兀饺算y行成為發(fā)行此類產(chǎn)品的主力。2010年多家銀行私人銀行不惜高價挖到行業(yè)內(nèi)頗有名氣的資管機(jī)構(gòu)擔(dān)任投資顧問，比如招行一款產(chǎn)品選擇華夏基金公司擔(dān)任投資顧問，中信銀行多款產(chǎn)品則選擇保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司擔(dān)任投資顧問。
上述第二個變化始于光大銀行(發(fā)行的陽光私募基金寶產(chǎn)品。近年來“一對多”合作模式也在不斷演變和成熟，并由單個行業(yè)多個投資顧問模式向跨行業(yè)多個投資顧問的模式發(fā)展。招行近期發(fā)行的睿遠(yuǎn)三期產(chǎn)品就選擇與不同行業(yè)的多家資管機(jī)構(gòu)合作，投資對象涵蓋券商定向資管產(chǎn)品和集合資管產(chǎn)品。
銀行主動管理能力受考驗(yàn)
對于銀行理財(cái)來說，找投資顧問合作并不難因?yàn)橛泻芏噘Y管機(jī)構(gòu)垂涎銀行的發(fā)行渠道。但如何從大量投資風(fēng)格不同、管理經(jīng)驗(yàn)不同的資管機(jī)構(gòu)中挑選出佼佼者，成為考驗(yàn)銀行的一大難題。
為了降低單一投資顧問投資失利給銀行帶來的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，目前一些銀行逐漸拋棄了跟單一資管機(jī)構(gòu)合作。“我們不會再采用單一投資顧問模式。不同的投資顧問在不同的市場環(huán)境下表現(xiàn)不同，即使是明星基金經(jīng)理也可能在某一個市場環(huán)境下有著很好的業(yè)績，但市場環(huán)境變化后這種業(yè)績不一定能夠延續(xù)。此外，只選定一家資管機(jī)構(gòu)還可能因人員調(diào)整而帶來變數(shù)�！惫獯筱y行零售業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張旭陽稱。
此外，銀行越來越奉行固定收益類投資與股票類投資組合的投資模式，其中銀行會主導(dǎo)固定收益類投資，發(fā)揮自己在固定收益類產(chǎn)品投資領(lǐng)域的優(yōu)勢；然后再運(yùn)用傘形結(jié)構(gòu)進(jìn)行股票類投資，銀行自主選擇優(yōu)秀的資管機(jī)構(gòu)并進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，該原理類似“基金中的基金（FOF）”。
“在FOF領(lǐng)域的投資，銀行選擇的投資顧問類型較多，產(chǎn)品投向包括信托計(jì)劃組合、私募產(chǎn)品組合、基金產(chǎn)品組合、券商理財(cái)產(chǎn)品組合或者多元化產(chǎn)品組合。”張旭陽稱。
這意味著銀行首先必須建立篩選機(jī)制，在數(shù)量眾多的資管機(jī)構(gòu)中“慧眼識珠”。其次，銀行必須建立一套動態(tài)調(diào)倉機(jī)制，根據(jù)投資顧問業(yè)績的變化，動態(tài)調(diào)整資金在不同投資顧問管理產(chǎn)品的分配比例。甚至還會剔除業(yè)績表現(xiàn)較差的投資顧問，更換上表現(xiàn)較好的投資顧問。
事實(shí)上，從過去與銀行合作的投資顧問情況看，不同投資顧問業(yè)績表現(xiàn)差異較大。2007年底某股份制銀行發(fā)行的兩款產(chǎn)品，截至今年10月底，其中一款由基金公司擔(dān)任投資顧問的產(chǎn)品浮虧41.89%，另一款由招商證券擔(dān)任投資顧問的產(chǎn)品浮虧23.38%，兩者差距較大。
即使同樣受2008年以來股市低迷影響，凈值大幅縮水而不得不延期的理財(cái)產(chǎn)品，延期后表現(xiàn)也不一樣。有的銀行股票類產(chǎn)品最后以超過30%的虧損幅度到期，有的產(chǎn)品到期時虧損幅度已縮小在7%以內(nèi)，比如平安資產(chǎn)管理公司擔(dān)任投資顧問的某款理財(cái)產(chǎn)品就屬于這種情況。
借鑒海外銀行經(jīng)驗(yàn)
相比內(nèi)地銀行的股票類理財(cái)經(jīng)驗(yàn)，混業(yè)經(jīng)營多年的海外銀行股票投資經(jīng)驗(yàn)以及選擇產(chǎn)品投資顧問的做法顯然值得借鑒。
與內(nèi)地公募基金經(jīng)理年輕化現(xiàn)狀不同，海外基金業(yè)發(fā)展更為成熟、基金經(jīng)理大多擁有長期股票投資經(jīng)驗(yàn)，這也為海外銀行挑選投資顧問提供了便利。
東亞銀行（中國）財(cái)富管理部總經(jīng)理陳柏軒認(rèn)為，選擇基金經(jīng)理，最重要的一點(diǎn)是其管理的基金過往表現(xiàn)，因?yàn)榛鸾?jīng)理的投資水平和經(jīng)驗(yàn)，最終會在他管理的基金上體現(xiàn)出來；雖然“星級基金經(jīng)理”頭銜很誘人，但說不定會有水分，最好還是要觀察他管理的基金在牛市和熊市周期中的表現(xiàn)，如果基金已運(yùn)行4年～5年，在市場高低潮中表現(xiàn)趨于穩(wěn)定，那證明他是一個優(yōu)秀的基金經(jīng)理。
基金經(jīng)理的專長和投資經(jīng)歷也很重要，“比如讓擅長債券投資的基金經(jīng)理去管理一只股票型基金，那肯定要先打個問號；還有基金經(jīng)理的出身背景也很重要，如果基金主要投資港股，找一位只在香港待了不長時間的臺灣基金經(jīng)理來管理肯定不合適，一定要找熟悉當(dāng)?shù)厥袌龅娜�。”陳柏軒稱。
與國內(nèi)銀行挑選投資顧問看重基金經(jīng)理投資水平不同，恒生銀行更看重基金公司的管理制度、投資哲學(xué)，這一點(diǎn)亦與海內(nèi)外投資環(huán)境不同有關(guān)。“國內(nèi)投資者基本上只能投資A股市場，可選擇的投資品種較少，因此購買股票型理財(cái)產(chǎn)品往往看重投資人水平，再加上A股近幾年表現(xiàn)不盡如人意，基金經(jīng)理管理的基金能稍微跑贏大盤已算不錯。”恒生銀行執(zhí)行董事、財(cái)資業(yè)務(wù)及投資服務(wù)主管馮孝忠說。
據(jù)了解，恒生銀行一般會選擇全球銷量較大的基金公司合作，除了觀察具體基金的過往表現(xiàn)，同時也看重這些基金公司運(yùn)作時間長短，是否熟悉當(dāng)?shù)厥袌龅取?BR> “如果說基金經(jīng)理的個人能力對基金表現(xiàn)的影響占10%～20%比重的話，那么公司投資哲學(xué)的影響則占80%以上�！瘪T孝忠說，一般來說，只有選擇與較小規(guī)模的基金公司合作時，才會特別看重基金經(jīng)理的名氣和投資能力。
此外，東亞銀行還比較注重考量基金公司是否有足夠的研究能力，以及是否重視投資者教育，會否與銀行合作進(jìn)行投資者教育。