12月3日，日本10年期國債收益率終于反彈了0.5個基點，這對于長期做空日本的對沖基金來說，是個好消息。
　　除此之外，另一個“好消息”是，今年日本成人尿布的銷量首次大幅超過嬰兒尿布，這意味著日本人口老齡化問題將加劇日本國債泡沫。據(jù)悉，截至2012年日本主權(quán)總債務(wù)占GDP的比率已經(jīng)接近230%，風(fēng)險指標(biāo)遠遠超過警戒水平。
　　更大的“利好”來自日本大選后的局勢。對沖基金認(rèn)為，如果自民黨黨魁安倍晉三當(dāng)選首相，一個更為激進的貨幣政策將出臺，這將推高日本國債收益率至2%，雖然距離日元崩潰所需的6%到7%還遠，但足以讓做空方大賺一筆。
　　盡管如此，做空日本目前仍然只是一種理論，而且這一理論并不新鮮。據(jù)《國際金融報》記者了解，世界多家對沖基金做空日元的交易迄今已連續(xù)４年折戟沉沙。那么，現(xiàn)在時機來了嗎？成人尿布的銷量是否會成為壓垮日本國債的“最后一根稻草”？

　　國債高度“國有化”

　　12月4日，日本財務(wù)省將公開出售2.3萬億日元的10年期國債，12月6日將拍賣7000億日元的30年期國債。這意味著日本國債規(guī)模的進一步擴大，而在日本經(jīng)濟陷入停滯的情況下，也意味著日本國債占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重將持續(xù)攀升。
　　正是這個原因，日本10年期國債收益率小幅反彈了0.5個基點，從此前９年半低點向上反彈，但日本政府對這一反彈并不擔(dān)心。因為日本0.71%的國債收益率依舊“低冠全球”，可見日本國債的受歡迎程度。
　　一位銀行業(yè)內(nèi)分析人士在接受《國際金融報》記者采訪時指出：“人口因素始終是日本面臨的巨大挑戰(zhàn)，但絕非是短期內(nèi)就會爆發(fā)的危機。盡管日本人的退休年齡已高達65歲，然而在必要時日本政府并不是不能再次延長日本人的退休年齡，就像當(dāng)前歐元區(qū)國家所做的那樣�！�
　　一家日本信托銀行的固定收益產(chǎn)品基金經(jīng)理表示，即使現(xiàn)在10年期國債收益率處于較低的水平，依舊有人想購買它。尤其近年來，海外投資者對持有日本國債的意愿不斷提高，目前海外投資者所持日本國債的規(guī)模已上升到占日本國債總規(guī)模的8%。
　　“對沖基金做空日本國債基本不可能。”復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長孫立堅在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“雖然海外投資者持有日本國債的比重有所增加，但是日本90%以上的國債都是由日本國內(nèi)金融機構(gòu)以及日本央行持有，這些機構(gòu)絕不會輕易拋售日本國債，而且即使海外投資者拋售日本國債，日本國內(nèi)機構(gòu)很容易就接盤。而且正是基于日本國內(nèi)機構(gòu)投資者高度的穩(wěn)定性，個人投資者及海外投資者紛紛‘搭便車’而持有日本國債。”
　　上述分析人士進而指出，雖然日本國債余額已經(jīng)接近1000萬億日元，但日本國內(nèi)的金融資產(chǎn)在1400萬億日元左右，因此，日本國內(nèi)金融機構(gòu)仍然有能力繼續(xù)消化國債。而且，由于日本國債高度的“國有化”，評級再下調(diào)，對其國內(nèi)的銀行、保險公司、基金等機構(gòu)也都不構(gòu)成影響。

　　大選或成就做空者

　　12月16日的日本大選對做空方來說，是另一個機會。在總部位于英國的奧德利資本（Audley Capital）掌管一支專門做空日本的新基金的克里斯托弗·里格（Christopher Rigg）表示：“我們認(rèn)為形勢真的就要發(fā)生改變，現(xiàn)在已經(jīng)萬事俱備了�！�
　　里格表示，定于12月16日舉行的日本大選將成為形勢改變的催化劑，這次大選有望將自民黨黨魁安倍晉三送上日本首相寶座。“安倍以渴望推動經(jīng)濟增長著稱。很明顯，他希望日本央行采取更為激進的措施。由于日本央行明年初將更換行長及兩名副行長，安倍任內(nèi)可能會產(chǎn)生一個長期偏鴿派的日本央行，它很可能會采取通過購買外國債券來實行量化寬松的全新舉措。”因此，里格預(yù)計，這種變化可將日本國債收益率推高至2%，雖然距日本崩潰論者預(yù)計的6%至7%還很遠，但足以令做空者大賺一筆了。
　　顯然，對沖基金做空日本的基礎(chǔ)首先是安倍能夠在大選中獲勝。然而，對沖基金似乎對日本首相這一職務(wù)寄予了過高的期望�！叭毡窘�(jīng)濟是一種閣僚經(jīng)濟，財務(wù)省等各部委才是最強勢的。日本的首相可以經(jīng)常換，但是日本政府各部委實行終身雇傭制度，各個部委長期以來牢牢抱團，日本央行更大程度上也是受到部委的左右而非首相。”孫立堅表示。
　　孫立堅解釋道：“日本的財政部與日本央行之間的關(guān)系相當(dāng)特殊，日本央行不具有獨立性，受財政部的控制及影響很大。日本銀行、保險等金融機構(gòu)成為日本國債最大承擔(dān)者的巨大風(fēng)險是由日本央行支撐的，而日本央行承擔(dān)風(fēng)險的背后則是日本財政部長期的產(chǎn)業(yè)政策的支撐。日本不同于美國，不同的政黨執(zhí)政就會實施不同的政策；盡管政黨頻繁更替輪流執(zhí)政，日本的政策制度則是不變的。因此，即使安倍當(dāng)選日本首相，對日本的貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)生震動的可能性依舊有限�！�