3067點調(diào)整以來，A股市場是“拉抽屜”式下跌，即抵抗性反彈，最大程度把存量資金轉(zhuǎn)化為籌碼，然后開始新的調(diào)整，進入一輪減倉的游戲，直到倉位減到一定程度，又開始玩增倉的游戲，這樣的游戲不斷循環(huán)一直到現(xiàn)在。
　　跌破2000點后，看淡的機構(gòu)越來越多，很多機構(gòu)選擇降低倉位。一方面，存量資金開始逐漸增多，給孕育中的反彈做好了資金上的準備；另一方面，當持續(xù)下跌后，大盤自身就孕育著技術性反彈。1949點讓大家有無限的暢想，成為引發(fā)12月5日中陽線的導火索。
　　其實，由于A股市場出現(xiàn)做空機制，目前滬深股市的盈利模式和以前有巨大差異。典型的是，不但可以賺多頭的錢，即持續(xù)下跌后低位買進，然后在反彈中兌現(xiàn)離場。也可以賺空頭的錢，即借助超跌反彈逼迫空頭(融券做空、或期指做空)回補止損。我們注意到，12月4日，期指主力合約1212前20大多空持倉為凈空單10104張。12月5日大漲后，該合約凈空單減至6324張，單日空單凈減少3780張。還注意到，12月4日，融券余額為近期的巨量，特別是券商和銀行股的融券余額。在市場持續(xù)下跌后自身孕育技術性反彈的情況下，主力機構(gòu)或采取“雙殺”的辦法獲取最大利益。
　　1949點的反彈能走多遠？我們認為，并不取決于存量資金，而是由增量資金的多少來決定。最新數(shù)據(jù)，上周A股交易結(jié)算資金凈流出115億元。今年4月以來，34個交易周，A股交易結(jié)算資金累計凈流出2275億元。交易結(jié)算資金余額也從最高時的8103億元，降低到上周末的5485億元。值得注意的是，5485億元比9月7日中陽線時結(jié)算資金余額6808億元，要少1323億元；也比啟動1999點反彈至2137點時的余額少。我們將密切關注，每周交易結(jié)算資金的變化。如果看不到增量資金的大量介入，周交易結(jié)算資金凈流入至少300億元，存量資金主導的反彈空間或?qū)⑤^為有限。
　　目前兩市已有934家公司公布2012年度業(yè)績預告，根據(jù)業(yè)績預告摘要測算，533家公司第四季度凈利潤實現(xiàn)環(huán)比增長，占比近六成。這與此前公布的工業(yè)企業(yè)盈利增速連續(xù)兩個月明顯回升，國企利潤已連續(xù)三個月環(huán)比回升相呼應，反映出上市公司已扭轉(zhuǎn)季度凈利潤下滑的趨勢，有助于低估值行業(yè)和公司的止跌反彈。從行業(yè)來看，第四季度業(yè)績環(huán)比大幅回升的公司主要來自機械設備，其次為房地產(chǎn)、采掘業(yè)、石化、電子等行業(yè)。值得關注的是，每年進入冬季適逢用煤旺季，但目前國內(nèi)煤價十分疲軟，全國煤炭庫存在3億噸以上，處于歷史高位。從國內(nèi)煤炭價格走勢看，最近中國經(jīng)濟的回暖力度并不強勁。
　　近期銀行股、一線房地產(chǎn)股保持強勢，也是12月5日資金重點介入的板塊。不管1949點反彈能走多遠，銀行股、一線房地產(chǎn)股都值得投資者關注。一方面，銀行股、一線房地產(chǎn)股估值具有優(yōu)勢，且預期今年業(yè)績不錯；另一方面，近三個月銀行股、一線房地產(chǎn)股的走勢一直強于大盤。由于多數(shù)中小板股、創(chuàng)業(yè)板股估值高高在上，再加上大小非限售股進入解禁高峰期，巨大的解禁壓力必然導致中小股票重心的下移。此外，前兩年被追捧的水泥、稀土、建材等板塊，以及各類題材股，經(jīng)過本周的大幅反彈，多數(shù)都面臨上檔密集成交區(qū)的壓力，沒有持續(xù)的資金流入化解套牢籌碼，這些板塊繼續(xù)反彈的動力也將不足。
　　我們注意到，每年年末資金都十分緊張，今年恐怕也是如此。雖然我們傾向于1949點的反彈來去匆匆，但因近期是國內(nèi)、外券商發(fā)布年度策略報告密集期，一些樂觀機構(gòu)的觀點對A股市場有很大的正向刺激作用，故此大盤放量大漲后走勢較為曲折，1949點的反彈或一波三折。鑒于目前資金面并不充裕，下一階段個股走勢將明顯分化，即是同一板塊的個股恐也將走勢強弱分明，關鍵看個股中資金的實力和公司的質(zhì)地，投資者不妨回避已形成下跌趨勢的個股。