每年底資金面都十分緊張，而在資金最緊張的12月，若上證綜指能拉出月陽線，是否意味著次年春季行情已提前展開？從1996年至2011年的16年中，共有7個12月上證綜指拉出月陽線，即1997年、2000年、2003年、2005年、2006年、2007年、2009年。其中，2000年、2007年、2009年是在一輪中期反彈后期，或牛市結(jié)束前，上證綜指12月拉出月陽線。2006年的是在一輪牛市途中拉出12月陽線。這四次與目前A股市場持續(xù)調(diào)整了一段時間沒有相似之處。
　　1997年、2003年、2005年是在或調(diào)整半年、或調(diào)整數(shù)年之后，上證綜指12月拉出月陽線。1、1997年，上證綜指從5月高點1510點開始調(diào)整，最低下探1025點，經(jīng)過充分的調(diào)整后，年底出現(xiàn)一輪跨年度中期反彈，從12月低點1119點一直持續(xù)到次年6月的1422點；2、2003年，上證綜指經(jīng)過2年多的調(diào)整，年底也出現(xiàn)一輪跨年度中期反彈，從當(dāng)年11月的1307點一直延續(xù)到次年4月的1783點；3、經(jīng)過近5年的調(diào)整，A股市場在2005年出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，12月的月陽線意味著牛市的來臨。
　　上述三次12月拉出月陽線，都有2個共同的特點就是：1、調(diào)整充分，即之前的調(diào)整至少持續(xù)6個月；2、都出現(xiàn)跨年度中期反彈、甚至就此進入牛市，至少延續(xù)到次年4月。今年5月以來，從2453點調(diào)整至1949點，調(diào)整時間超過7個月。如果從長周期看，從2009年的3478點至今已超過3年，可以說之前已經(jīng)過充分調(diào)整。從1949點反彈至今，A股市場的人氣已出現(xiàn)“逆轉(zhuǎn)”，12月拉出月陽線是大概率事件。若此，如果A股市場延續(xù)上述三次走勢，期待中的春季行情或已提前上路。
　　12月陽線的漲幅能有多大？按12月收盤計算，1997年12月上證綜指漲幅為4.78%、2003年12月為7.14%、2005年12月為5.62%。我們認為，從這三次情況看，雖然對12月走勢有樂觀的預(yù)期，但上證綜指12月的漲幅很難超過2003年的7.14%，即使在樂觀一些恐怕也不會超過8%。截止12月12日，上證綜指12月漲幅為5.18%。由于2100點之上堆積了巨量籌碼，反彈要繼續(xù)向上拓展空間，大幅振蕩、充分換手是必須的。12月余下12個交易日內(nèi)，大盤繼續(xù)上漲的空間并不大，或出現(xiàn)沖高回落的走勢。
　　數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升跡象進一步顯現(xiàn)。1、11月，我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.1%，創(chuàng)今年4月以來新高；2、作為經(jīng)濟先行指標，11月全社會用電量同比增速或超8%，增速為年初以來最高，連續(xù)兩個月的用電量環(huán)比增長；3、11月非制造業(yè)PMI55.6%，環(huán)比上升0.1個百分點，表明非制造業(yè)經(jīng)濟仍保持快速增長；4、國內(nèi)鋼鐵需求回暖，寶鋼連續(xù)兩個月上調(diào)鋼價，主要港口鐵礦石庫存量創(chuàng)下2011年5月中旬以來的最低水平，反映出制造業(yè)復(fù)蘇。這對維系A(chǔ)股市場人氣將起到積極的作用。
　　上周，證券市場交易結(jié)算資金余額為5824億元，比前一周增加339億元，銀證轉(zhuǎn)賬凈流入289億元。其中，12月3日凈轉(zhuǎn)入資金118.51億元，12月5日凈轉(zhuǎn)入資金156.26億元。這與我們之前的判斷相府，即1949點的反彈是由場外增量資金主導(dǎo)。我們認為，1949點反彈至今，反彈的第一階段接近尾聲，主要原因是：1、在期指、融券上殺空已取得階段性成果，期指主力1212合約前20位多空持倉從12月3日凈空單10104張，減至7日的2955張，再到12日的3494張；2、A股市場人氣得到極大的恢復(fù)。
　　由于1949點反彈走勢凌厲，樂觀情緒引導(dǎo)存量資金重新進場。短期內(nèi)，存量資金可以給反彈提供動力，主要來自于：1、前期一些機構(gòu)止損后，場內(nèi)累計的存量資金；2、不看好A股市場，又不愿意離場做逆回購的資金。我們測算，這部分資金相當(dāng)于交易結(jié)算資金的20%至25%；3、由謹慎轉(zhuǎn)向樂觀的機構(gòu)，減持固定收益持倉轉(zhuǎn)向權(quán)益類品種。從中期看，反彈的高度依然是由增量資金主導(dǎo)。我們認為，A股市場已進入日線級別反彈，并向周線級別反彈轉(zhuǎn)化，但這輪反彈的走勢或較為曲折。
　　應(yīng)該說，1949點反彈至2065點，主力機構(gòu)殺空(期指、融券)一仗干的非常漂亮。有意思的是，前期銀行、房地產(chǎn)、券商等的融券余額都很大，而這些恰恰是1949點反彈中的主導(dǎo)板塊。雖然期指、融券目前規(guī)模還不大，期指各合約持倉10萬多張，融券余額剛超28億元，但我們認為，1949點的反彈是A股市場第一起，現(xiàn)貨(股票)、衍生品(期指、融券)協(xié)同作戰(zhàn)盈利的經(jīng)典案例，也意味著以前簡單的靠現(xiàn)貨(下跌-吸納-上漲-兌現(xiàn))盈利模式的終結(jié)，類似的協(xié)同作戰(zhàn)的手法以后還會反復(fù)上演。