2010年和2011年，滬綜指分別下跌了14.31%和21.68%；截至今年12月24日，滬綜指累計(jì)下跌了1.84%，目前距離今年年K線翻紅僅有40個(gè)點(diǎn)的空間，在2012年最后的5個(gè)交易日中，滬綜指仍有機(jī)會(huì)年K線收紅。不過，上周以來A股持續(xù)滯漲，地產(chǎn)、建材等主力板塊上攻乏力，市場(chǎng)面臨一定的調(diào)整壓力，短期而言，在政策層面沒有出臺(tái)超預(yù)期利好的情況下，A股年K線三連陰的可能性仍不能排除，不過對(duì)于投資者而言，由于決定本輪反彈的基本面因素并未改變，中期強(qiáng)勢(shì)格局仍將延續(xù)，因此不妨在短期市場(chǎng)休整之時(shí)，擇機(jī)建倉，把握市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)收益最大化。
A股2012表現(xiàn)“墊底”幾成定局
當(dāng)美股不斷創(chuàng)出新高、港股持續(xù)反彈、歐洲股市震蕩走高的背景下，A股仍在努力“填坑”。放眼全球股市，A股在2012年恐怕將再度面臨“墊底”的尷尬局面。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月24日，滬綜指與深成指年內(nèi)分別下跌1.84%和3.22%，在全球重要股市中表現(xiàn)殿后。
相較之下，歐美股市以及亞太其他地區(qū)的股市表現(xiàn)均遠(yuǎn)好于A股。根據(jù)wind資訊，截至本周一，德國DAX指數(shù)、孟買SENSEX30指數(shù)、南非富時(shí)綜指、恒生指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)年內(nèi)分別上漲29.46%、24.50%、22.32%、22.28%和17.56%，在全球主要股市中漲幅居前。美國三大股指道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)分別上漲7.97%、13.72%和15.96%，表現(xiàn)也遠(yuǎn)好于A股。
可見，即使在歐美主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、日本甚至面臨經(jīng)濟(jì)負(fù)增長的情況下，A股仍然難以跑贏上述地區(qū)主要市場(chǎng)；即使與同為金磚國家的印度、俄羅斯、巴西和南非相比，A股也遜色不少。顯然，上市公司盈利硬著陸疊加市場(chǎng)制度存在明顯缺陷，都對(duì)A股表現(xiàn)形成了明顯的掣肘。因此，即便A股末程發(fā)力，也難以改變墊底全球的尷尬局面。
短期存在休整需求
盡管A股反彈趨勢(shì)尚未發(fā)生改變，但短期來看，無論是近期持續(xù)上漲所累積的獲利盤壓力，還是年底資金面的緊張，都對(duì)A股近來的持續(xù)反彈形成明顯制約，這也是近期大盤持續(xù)橫盤震蕩的主要原因。從12月17日至今，A股已經(jīng)連續(xù)6個(gè)交易日橫盤整理，同時(shí)伴隨著成交量能的持續(xù)萎縮，“久盤必跌”的魔咒再度彌漫在A股上方。
從指數(shù)表現(xiàn)來看，12月4日反彈至今，滬綜指已累計(jì)上漲了10.17%，而在12月14日90點(diǎn)長陽之后，滬綜指在6個(gè)交易日內(nèi)僅上漲了0.39%，呈現(xiàn)出較為明顯的高位滯漲局面。從量能表現(xiàn)來看，滬市單日成交金額自12月14日后便逐日遞減，昨日滬市成交金額僅為679.7億元，為上周以來的最低水平。技術(shù)指標(biāo)上，KDJ、SKDJ、RSI等常用技術(shù)指標(biāo)均現(xiàn)超買跡象，可見，僅從技術(shù)角度來看，A股的確存在短線回調(diào)的需求。
此外，從資金面和基本面來看，A股短期出現(xiàn)震蕩也在所難免。首先，年底股市存量資金博弈加倉的快速階段面臨結(jié)束，近期場(chǎng)外資金入場(chǎng)步伐顯著放緩，“恐慌性搶籌”局面并沒有持續(xù)出現(xiàn)。其次，自2010年以來，A股市場(chǎng)每年都會(huì)面臨年底實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性緊張的局面，“學(xué)習(xí)效應(yīng)”的存在令投資者對(duì)2012年底產(chǎn)生了同樣的憂慮，加之考慮到疊加2013年初開始的大小非解禁以及當(dāng)前投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)回升力度的分歧，短期內(nèi)出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整并不意外。
總體而言，在政策層面并未出臺(tái)超預(yù)期利好的前提下，場(chǎng)外資金不太可能在當(dāng)前點(diǎn)位入場(chǎng)搶籌，多方在當(dāng)前并不具備持續(xù)“逼空”的能力，而A股也有可能暫時(shí)以退為進(jìn)，短期內(nèi)震蕩整固，為后市的反彈積蓄力量。
淡看收官之戰(zhàn) 著眼中期布局
盡管目前滬綜指距離“翻紅”僅有40點(diǎn)，在剩下的5個(gè)交易日中，不排除滬綜指尾盤發(fā)力的可能，但考慮到此前A股并未出現(xiàn)“像樣”的技術(shù)調(diào)整，此時(shí)一味“逼空”反而不利于行情的可持續(xù)性，因此本周滬綜指大概率維持震蕩整固格局�？紤]到本次反彈的根基并未改變，即經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖、改革紅利持續(xù)釋放，中期而言，市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)格局仍將延續(xù)，只是反彈的過程很難一帆風(fēng)順。
從市場(chǎng)運(yùn)行格局來看，A股或已度過了快速上漲期，后市或進(jìn)入震蕩分化期，市場(chǎng)風(fēng)格有從權(quán)重股向小盤股轉(zhuǎn)換的跡象。周一，滬深兩市震蕩加劇，黑色金屬、采掘、有色金屬、建筑建材等周期性板塊表現(xiàn)平平，而醫(yī)藥生物、電子、信息服務(wù)、交運(yùn)設(shè)備等行業(yè)板塊漲幅居前，滬綜指昨日僅上漲0.27%，創(chuàng)業(yè)板指則大漲1.75%。從市場(chǎng)風(fēng)格表現(xiàn)來看，申萬活躍指數(shù)漲幅居前，而大盤指數(shù)則表現(xiàn)殿后。
有分析指出，短期而言，權(quán)重股拉抬指數(shù)的階段已經(jīng)結(jié)束，市場(chǎng)有望重歸題材為王的節(jié)奏。首先，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的密集公布期已經(jīng)結(jié)束，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)回暖的預(yù)期此前已得到較為充分的釋放，短期內(nèi)基本面因素對(duì)市場(chǎng)的提振作用有限。其次，年末各個(gè)公司的結(jié)賬壓力或使資金會(huì)有一定程度的收緊，而基金公司的業(yè)績考核壓力也令投資者在最后一周的出手更為慎重。因此，權(quán)重較大的周期股短期內(nèi)缺乏持續(xù)上漲的動(dòng)能；不過，由于反彈的主導(dǎo)因素并未改變，因此即便是獲利的投資者短期內(nèi)也不會(huì)輕易離開A股市場(chǎng)，市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)格局也仍將延續(xù)。在此背景下，以主題投資為代表的結(jié)構(gòu)性行情有望在市場(chǎng)震蕩期展開。
從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，A股短期由周期主導(dǎo)向小盤股輪動(dòng)轉(zhuǎn)換的概率也比較大。回顧近十年A股表現(xiàn)，無論是2006年后的歲末年初行情，還是2007年、2009年、2012年的行情，與本輪反彈均有類似之處，先是上證50領(lǐng)漲，且銀行股有不俗表現(xiàn)；隨后，小盤股開始輪動(dòng)，且持續(xù)的時(shí)間甚至比年初的春季躁動(dòng)行情還要久。
中期而言，當(dāng)前國內(nèi)上市公司庫存水平較低，庫存去化過程基本完成，未來隨著第二庫存周期的展開，我國經(jīng)濟(jì)料將溫和回暖。按照歷史經(jīng)驗(yàn)來看，第二庫存周期將至少維持在10個(gè)月以上，盡管本輪宏觀經(jīng)濟(jì)層面的反彈力度遠(yuǎn)弱于2009年，但企業(yè)較低的庫存水平?jīng)Q定了未來公司在盈利方面的改善具備可持續(xù)性，因此支撐本輪反彈的基本面因素可能超出市場(chǎng)預(yù)期水平。這與2012年1月份在流動(dòng)性放松背景下經(jīng)濟(jì)見底的預(yù)期所推動(dòng)的階段性反彈存在著質(zhì)的區(qū)別，在此背景下，投資者對(duì)于本輪反彈的高度和可持續(xù)性不必過于謹(jǐn)慎。當(dāng)然，反彈也不會(huì)一路向上，其中必然伴隨著指數(shù)的反復(fù)。因此，如何把握期間出現(xiàn)的震蕩機(jī)會(huì)令投資收益最大化或是投資者最應(yīng)當(dāng)考慮的問題。
從具體投資思路來看，本輪市場(chǎng)反彈的核心推動(dòng)力既然來自于經(jīng)濟(jì)基本面的回暖以及改革紅利釋放下的投資偏好提升，那么其主線——具備低估值優(yōu)勢(shì)的周期行業(yè)，如水泥建材、地產(chǎn)、交運(yùn)設(shè)備、非銀行金融等，將在本輪反彈中反復(fù)走強(qiáng)。投資者不妨利用上述板塊盤中震蕩的機(jī)會(huì)逢低建倉，時(shí)刻緊跟反彈主線行情。
此外，投資者也應(yīng)察覺到，在大盤橫盤震蕩期間，部分題材股將存在顯著的超額收益機(jī)會(huì)，該類股票一般具有股價(jià)不高、市值不大、機(jī)構(gòu)不多、股性較活的特征，且其主營業(yè)務(wù)多與政策導(dǎo)向相一致。因此，投資者不妨留有部分倉位參與題材股的博弈，不過，鑒于題材股“打一槍換一個(gè)地方”的特性，不建議投資者輕易追漲，未來更應(yīng)逢低布局題材股以“守株待兔”。
當(dāng)然，對(duì)于真正的長期投資者而言，在把握周期板塊反彈主升浪的同時(shí)，也可以考慮在低位建倉大消費(fèi)類股票。食品飲料板塊受白酒股拖累持續(xù)下跌，其中不乏被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)股；醫(yī)藥板塊面臨機(jī)構(gòu)資金調(diào)倉的壓力，近期表現(xiàn)平平，但在2013年，醫(yī)藥生物行業(yè)個(gè)股業(yè)績?cè)鲩L具備確定性，近期的調(diào)整反而提供了低位建倉的機(jī)會(huì)。