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新華社發(fā)（李然 攝） |
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中國社會科學(xué)院金融研究所日前發(fā)布《中國金融發(fā)展報(bào)告(2013)》，預(yù)測2013年的股市走勢將呈現(xiàn)總體向上但箱體波動格局，股指走勢在2013年間將突破2012年的最高點(diǎn)，個(gè)股分化將進(jìn)一步展開，一些超跌個(gè)股的漲幅可能超出投資者的預(yù)期，一些個(gè)股可能被打回原形。
2012股市先揚(yáng)后抑 經(jīng)濟(jì)下滑拖累A股
《中國金融發(fā)展報(bào)告(2013)》中專門設(shè)立了分報(bào)告《2012年的中國股票市場》，由中國社會科學(xué)院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立和宏源證券股份有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理分公司副總經(jīng)理洪正華共同撰寫。
分報(bào)告首先回顧了2012年的股票市場運(yùn)行情況。分報(bào)告稱，2012年的股票市場運(yùn)行呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢，前5個(gè)月股市以反彈為主，上海綜合指數(shù)從年初的2100點(diǎn)上漲到5月初的近2500點(diǎn)，最大漲幅近20%。5月之后，市場總體上呈現(xiàn)下跌走勢，將年初的漲幅全部抵消，并且股指創(chuàng)三年新低。可以以4月為界限將2012年的股市運(yùn)行分為前后兩個(gè)階段。第一階段(2012年前3個(gè)月)的市場特征是股價(jià)持續(xù)反彈，市場趨于活躍。
第二階段(2012年3月中旬之后)的股市運(yùn)行以下跌為主，上海綜合指數(shù)從3月中旬的2400點(diǎn)附近下跌到9月底的2000點(diǎn)，跌幅近20%，尤其是周期類藍(lán)籌股的跌幅較大。
分報(bào)告認(rèn)為，2012年股市下跌與宏觀經(jīng)濟(jì)增長速度下滑直接相關(guān)。隨著2012年第一季度上市公司的業(yè)績報(bào)告出臺，投資者越來越明顯地感受到上市公司業(yè)績下滑的壓力，半年報(bào)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)更加劇了投資者對上市公司業(yè)績惡化的擔(dān)憂。
從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，除銀行業(yè)之外的上市公司業(yè)績在2012年上半年出現(xiàn)明顯下滑，凈利潤同比下降了15.64%，第二季度比第一季度環(huán)比出現(xiàn)6.96%的降幅，非銀行類上市公司的凈資產(chǎn)收益率大幅度下降近1/3。盡管銀行類上市公司的業(yè)績依然保持18.25%的增長，但投資者對銀行在經(jīng)濟(jì)下滑背景下不良資產(chǎn)的上升開始擔(dān)憂，使銀行類股票的估值水平進(jìn)一步降低。
從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的邏輯看，導(dǎo)致2012年上市公司盈利增長出現(xiàn)困境的最主要問題是產(chǎn)能過剩，尤其是重化工業(yè)(包括鋼鐵、水泥建材、機(jī)械、化工、煤炭等行業(yè))的產(chǎn)能過剩尤為嚴(yán)重。
破凈股集中于交運(yùn)、黑色金屬、房地產(chǎn) 銀行破凈令人費(fèi)解
鑒于對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，強(qiáng)周期類行業(yè)的股票步入了深度調(diào)整。統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月末滬深兩市有87只股票價(jià)格跌破凈資產(chǎn)，與年初時(shí)2132點(diǎn)的所謂“鉆石底”相比，破凈股數(shù)量增加量超過7成。從行業(yè)分布來看，87只破凈股分布于14個(gè)一級行業(yè)，其中數(shù)量最多的3個(gè)行業(yè)是交通運(yùn)輸、黑色金屬和房地產(chǎn)，分別有19只、16只和11只。上市公司市值低于凈資產(chǎn)，說明投資者對于企業(yè)資產(chǎn)回報(bào)的前景極為悲觀，而破凈股集中出現(xiàn)在某個(gè)行業(yè)，則說明該行業(yè)整體被投資者看淡。
在強(qiáng)周期類行業(yè)中，鋼鐵股是比較典型的例子，幾乎全部大型鋼鐵上市公司股價(jià)都處于破凈狀態(tài)，而它們當(dāng)中的大多數(shù)凈利潤為虧損，當(dāng)資產(chǎn)不能夠帶來回報(bào)時(shí)，其市值低于凈資產(chǎn)就很合理了。截至9月底，鞍鋼股份、華菱鋼鐵和安陽鋼鐵的市凈率分別為0.51、0.54和0.55，為市場中市凈率最低的股票。
值得關(guān)注的還有銀行類股票。截至三季度末，有9只銀行股股價(jià)低于其凈資產(chǎn)值，占到全部上市銀行股的6成以上。與鋼鐵、交運(yùn)等不同的是，銀行股破凈的情況在A股歷史上不曾出現(xiàn)，即便是2005年上證指數(shù)跌至998點(diǎn)或2008年上證指數(shù)跌至1664點(diǎn)時(shí)，也沒有一只銀行股跌破凈資產(chǎn)。更加令人費(fèi)解的是，銀行股目前的盈利能力為各行業(yè)之首。分析人士指出，銀行股的大量破凈，說明目前投資者的預(yù)期是未來上市銀行不但會出現(xiàn)凈利潤增速下滑，而且會因?yàn)椴涣悸实纳仙霈F(xiàn)虧損。從目前的情況看，對于銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂仍然困擾著市場。
2013年股市總體向上
分報(bào)告對2013年股市走勢展望稱，根據(jù)以往的股市運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)看，影響股價(jià)波動的因素主要有兩個(gè)方面：一是經(jīng)濟(jì)基本面的變化，該因素直接影響上市公司的盈利增長情況；二是貨幣環(huán)境是否寬松，如果貨幣供應(yīng)量呈現(xiàn)增長的狀態(tài)，會刺激股市上漲，反之，貨幣緊縮則股市下跌。
從經(jīng)濟(jì)基本面因素看，制約2012年上市公司盈利增長的因素在2013年依然不容樂觀。根據(jù)前面的分析，出口增速放緩及國內(nèi)房地產(chǎn)投資增速下降導(dǎo)致了產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，這是2012年4月之后股價(jià)不斷下跌的重要原因。
展望2013年，出口增長將很難獲得超預(yù)期，世界主要經(jīng)濟(jì)體(包括美國、歐洲、日本)幾乎都陷入了財(cái)政困境，在各國國內(nèi)就業(yè)壓力下，貿(mào)易保護(hù)主義勢必有加強(qiáng)的趨勢，中國的出口將難以出現(xiàn)前幾年的高速增長。
在產(chǎn)能過剩的壓力下，國內(nèi)投資的增長也會受到壓制。2012年國內(nèi)房地產(chǎn)投資的增長速度大約為14%，但新開工的項(xiàng)目同比減少約1成，意味著2013年的房地產(chǎn)投資難以出現(xiàn)高增長。基礎(chǔ)設(shè)施投資和工業(yè)投資與房地產(chǎn)投資的關(guān)系密切，在房地產(chǎn)投資減速的背景下，總體固定資產(chǎn)投資增速減緩是可能的。
從投資的角度看，2013年也應(yīng)該有亮點(diǎn)。隨著新一屆國家領(lǐng)導(dǎo)人的產(chǎn)生，某些領(lǐng)域的投資擴(kuò)張會加快，這些領(lǐng)域會產(chǎn)生比較好的投資機(jī)會。
從貨幣環(huán)境看，2013年比2012年要寬松，總體上對股市有正面的刺激作用。在產(chǎn)能過剩的大背景下，物價(jià)低位運(yùn)行的趨勢不會改變，為貨幣政策的放松創(chuàng)造了有利條件。隨著物價(jià)的走低，如果出現(xiàn)降息或降低存款準(zhǔn)備金率的操作，對股市會有積極的刺激作用。
影響國內(nèi)股市的因素除了貨幣政策外，還有人民幣匯率變動及由此導(dǎo)致的國際資本流動情況。每當(dāng)人民幣對美元出現(xiàn)一定程度的貶值，外匯占款就會減少，國內(nèi)股市就會下跌。2013年，需要警惕的是歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)加大，刺激美元強(qiáng)勢，從而使得人民幣重新出現(xiàn)貶值預(yù)期，這將對國內(nèi)的股市運(yùn)行產(chǎn)生不利影響。
綜合各方面因素，分報(bào)告判斷2013年的股市走勢將是一個(gè)總體向上但箱體波動的格局�！翱傮w向上”是指，股指走勢在2013年間將突破2012年的最高點(diǎn)；“箱體波動”是指股指在一個(gè)有限區(qū)間上下波動。在這個(gè)過程中，個(gè)股之間的分化將進(jìn)一步展開，一些超跌個(gè)股的漲幅可能超出投資者的預(yù)期，一些個(gè)股可能被打回原形。