從豆類基本面來看，南美2012/2013年度大豆增產(chǎn)預(yù)期對(duì)豆類價(jià)格上漲形成較大壓力，但季節(jié)性消費(fèi)需求亦限制豆類下行空間。在供給和需求博弈下，豆類春節(jié)前寬幅震蕩的可能性較大。

　　供給與需求博弈　豆粕震蕩整理

　　從基本面來看，上有南美大豆增產(chǎn)壓力，下受飼料剛性需求支撐，我們認(rèn)為豆粕期價(jià)在春節(jié)前傾向于震蕩整理。
　　一方面，南美2012/2013年度大豆增產(chǎn)預(yù)期不減，這對(duì)豆粕價(jià)格上漲形成壓力。受國(guó)際大豆價(jià)格高企帶動(dòng)，南美農(nóng)戶種植大豆的積極性高漲。目前，巴西新作大豆播種已基本結(jié)束，阿根廷大豆播種受干旱天氣影響有所延遲，兩國(guó)新作大豆預(yù)計(jì)均將豐產(chǎn)。行業(yè)期刊《油世界》近期預(yù)計(jì)，阿根廷2013年年初大豆產(chǎn)量或?qū)⑦_(dá)5300萬噸，低于11月預(yù)期的5400萬噸以及10月份預(yù)期的5600萬噸，不過依然高于2012年年初產(chǎn)量的4050萬噸。巴西2013年年初大豆產(chǎn)量預(yù)期達(dá)到8100萬噸，高于2012年的產(chǎn)量6680萬噸。
　　另一方面，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)對(duì)飼料的剛性需求較大，這對(duì)豆粕價(jià)格下行形成阻力。以國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖為例，中國(guó)農(nóng)業(yè)部最新公布的國(guó)內(nèi)4000個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)生豬存欄信息顯示，2012年11月生豬存欄量較上月下降375萬頭至46920萬頭，但比較2009年-2012年連續(xù)四年中每年11月的存欄量，2012年11月存欄量?jī)H次于2011年11月。由此可見，國(guó)內(nèi)生豬存欄量仍處于較高水平，加之全國(guó)大中城市豬糧比在2012年9月底回升至盈虧平衡點(diǎn)6：1之上后繼續(xù)穩(wěn)步回升，國(guó)內(nèi)飼料后期剛性需求仍將較大。作為國(guó)內(nèi)蛋白飼料的主要原料，豆粕價(jià)格將受飼料需求支撐。

　　豆油中期下跌空間有限

　　在2012年12月底，豆油主力1305合約在60日均線處受阻，期價(jià)呈現(xiàn)出承壓下行態(tài)勢(shì)，但從中期美豆供給和國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)情況兩方面分析，我們預(yù)計(jì)豆油中期下跌空間將有限。
　　首先南美大豆尚在生長(zhǎng)期，巴西的早播大豆上市也將是2013年2月份，這期間全球大豆供給還主要依賴美豆。美國(guó)農(nóng)業(yè)部2012年12月供需報(bào)告下調(diào)美豆年終庫(kù)存1000萬至1.3億蒲式耳，低于上月的1.4億蒲式耳，美國(guó)國(guó)內(nèi)的大豆壓榨量上調(diào)1000萬至15.7億蒲式耳，此壓榨量為美國(guó)14年以來國(guó)內(nèi)大豆壓榨量的最高值，國(guó)內(nèi)需求令美國(guó)可供出口大豆數(shù)量減少；2012年12月中旬令美豆上漲承壓的“洗船”事件經(jīng)證實(shí)其中的12萬噸大豆有出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，剩余的84萬噸大豆訂單的取消也僅是因中國(guó)商家預(yù)期南美大豆豐產(chǎn)而在年底取消遠(yuǎn)期訂單，在商業(yè)上屬于正常行為，并不代表市場(chǎng)近期對(duì)大豆需求降低。
　　其次豆油雙節(jié)備貨積極。2012年11月以后豆油現(xiàn)貨的周度成交量保持持續(xù)上升，11月份周度豆油現(xiàn)貨成交量5.3萬噸，12份成交量6萬噸左右，分別較10月份3.8萬噸的周度成交量增長(zhǎng)了27%和44%。截至2012年12月24日，國(guó)內(nèi)豆油的商業(yè)庫(kù)存也從140萬噸的高位下降到123萬噸，豆油庫(kù)存下降說明需求在好轉(zhuǎn)。
　　綜上所述，在美豆供給有限和豆油備貨行情積極的情況下，中期油脂期價(jià)下跌空間有限，豆油8500一線支撐明顯。