未出意料，美國避免了從財政懸崖跌落下去的噩運。本周三美國總統(tǒng)奧巴馬簽署法案稱，將提高部分家庭稅率、延長失業(yè)福利以及推遲減支計劃。對此業(yè)內(nèi)分析人士認為，無論從短周期抑或長周期來看，美元“大底”已經(jīng)出現(xiàn)，必須以新的思維看待其對于我國經(jīng)濟的影響。
申銀萬國證券首席宏觀分析師李慧勇對證券時報記者稱，美國財政懸崖危險暫時告一段落，但全球范圍內(nèi)的“大到不能倒”問題仍難以解決。同時，由于新的一年國際形勢將不會出現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)，我國國內(nèi)經(jīng)濟政策會基本延續(xù)2012年格調(diào)，有望形成“緊信貸、緊貨幣、寬（直接）融資”的格局。
繞不開的QE
討論美元未來的走勢及其影響，無法跳開的話題是迄今總共4輪的量化寬松貨幣政策，即所謂QE1至QE4。QE的提法最初來自日本，但在美國被發(fā)揮得淋漓盡致，對全球的影響也最為直接。
說起美國QE1和QE2的目的，就是相當于用國家信用為市場的恐慌預期兜底。當時包括房價在內(nèi)的所有資產(chǎn)價格都在下跌，出臺政策宣布所有債券都由國家來無限制購買，就起到了穩(wěn)定信心和力挽狂瀾的作用。
QE3則是拋掉長期債券，買入房地產(chǎn)抵押債券（MBS）等的短期債券。由于美國的利率市場化，那些持有房產(chǎn)未被贖回的人每月要負擔很多利息，政府買入MBS后利率降下來了，以市場債券到期收益率為基準的房貸利率也下來了，他們的利息負擔大大減輕，節(jié)省下來的錢可以變相刺激消費。
QE4是在QE3的基礎(chǔ)上倒過來，賣出美國短期債券，買入長期債券，目的是讓企業(yè)長期投資，降低長期投資成本。QE3和QE4都相當于是財政懸崖的緩沖墊。
中信建投期貨上�？偛控撠熑藯罾ふJ為，目前美國負債占GDP的比重遠高于上世紀經(jīng)濟大蕭條時期，不管QE多少次，美國的長期債務模式或許已到盡頭。財政懸崖問題暫時緩解或解決后，美國的危機還在于長期負債所累積下來的巨額利息支出以及社會保障、醫(yī)療保險等無法縮減的強制性支出壓力。
美元走強概率大
獨立財經(jīng)觀察員彭瑞馨分析認為，美元是憑借美國國力來背書的，所以要從財政和貨幣政策兩個方面來看。從美國聯(lián)邦財政赤字數(shù)據(jù)看，美元已經(jīng)走出了低谷。隨著美國財政收支走向良性循環(huán)，赤字逐步削減，美元指數(shù)必然進入一個新的上升周期。
銀河證券宏觀分析師周世一認為，美元指數(shù)很大程度上要看歐債危機的情況演變，相比美國，歐元區(qū)擔憂更重，美元已迎來大底，未來走升的概率更大。他認為，與歐洲不同，美國不存在國債借新還舊的擔憂。同時美國企業(yè)大都具有高科技、金融服務等核心競爭力，再加上近3、4年來美國對石油的依存度由此前的50%下降至如今23%左右的水平，相當于整個美國社會的成本向下走，資本回報率提高。
招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮認為，假如2013年美國經(jīng)濟不錯，歐洲還是比較低迷的話，市場利率會產(chǎn)生區(qū)別。美元的市場利率可能會擴大，歐元的市場利率還會維持低位，這種利率優(yōu)勢的擴大會推動美元走強�！昂Ｍ獾拿涝鲃有院艹渥�，除了美聯(lián)儲買債之外，不足部分還可以通過提高舉債上限以及向海外投資者募集等方式解決�！眲|亮指出。
也有觀點認為美元將維持震蕩格局。李慧勇表示，全球風險將一直存在，避險資金將壓低美元；美國經(jīng)濟難以全面復蘇，但也不會進一步衰退，上述情況的反復將支持美元維持震蕩。此外，東方證券固定收益部業(yè)務董事孫志鵬認為，要看美元與歐元的相對強弱，現(xiàn)在歐洲的風險情緒緩解了很多，歐元大幅度走弱也比較困難，美元可能會繼續(xù)震蕩。
美元融資的風險
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委指出，美元一旦反轉(zhuǎn)，對于某些發(fā)行美元債券的國內(nèi)企業(yè)而言，將同時遭遇利率與匯率的雙重風險。
彭瑞馨對證券時報記者稱，未來拉動經(jīng)濟只能看消費，但消費增長必然增加進口，所以未來出現(xiàn)貿(mào)易逆差的可能性很高。這是任何國家都必須面對的問題，人民幣升值將難以為繼。如此一來，即使短期內(nèi)美國加息可能性很小，但國內(nèi)企業(yè)發(fā)行中長期美元債券，卻將存在利率上升和匯差倒轉(zhuǎn)的雙重風險。
去年10月，房地產(chǎn)企業(yè)SOHO中國首次在境外發(fā)行美元債券，期限分為5年和10年兩種，總量為10億美元。此外公開信息也顯示，中聯(lián)重科以及中國遠洋的全資附屬公司也都將選擇發(fā)行美元債券。幾乎一致的是，深受政策調(diào)控影響的房地產(chǎn)、工程機械等行業(yè)是外幣發(fā)債融資的主力軍。
對外經(jīng)貿(mào)大學兼職教授、國際金融問題專家趙慶明認為，只要人民幣繼續(xù)升值，發(fā)行美元債券就不會有多大風險。房企在海外融資比較多，但主要經(jīng)濟體未來加息的話，利率風險是存在的。趙慶明認為，5至10年內(nèi)人民幣對美元的大趨勢還是以升為主，至少不會貶值。貿(mào)易順差也有望在較長時間存在。
對國內(nèi)市場沖擊有限
美國量化寬松政策將如何持續(xù)？影響美國乃至全球局勢的財政懸崖能否得到最終解決？思考這些問題的最終落腳點還是它對于我國經(jīng)濟及金融市場的影響。
劉東亮認為，對我國匯率而言，理論上是美元走強人民幣將存在走軟的壓力。但也要看具體的應對方式，是人民幣匯率基本維持不變還是更加尊重市場規(guī)律？不管怎樣，人民幣如果貶值將緩解國內(nèi)的出口壓力，但同時會對資本流出產(chǎn)生難以預測的風險。
孫志鵬對證券時報記者表示，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的擴張速度，前幾年達到3萬億美元左右的水平，的確非�？�。但目前每個月幾百億美元，真正的影響很小。展望未來，其對于中國貨幣政策以及金融市場的影響會比較平穩(wěn)，沒有所謂巨大的尾部風險，對國內(nèi)市場也不會形成猛烈沖擊。
李慧勇指出，新的一年國際形勢將不會出現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)，我國國內(nèi)經(jīng)濟政策會基本延續(xù)2012年格調(diào)，有望形成“緊信貸、緊貨幣、寬（直接）融資”的格局。
趙慶明認為，國際零利率和量化寬松泛濫，為我國提供了降息等政策寬松的空間。假如國內(nèi)經(jīng)濟有待提振，也可以通過降準增加流動性，擴大信貸投放。不過，由于利差、匯差空間的存在，熱錢涌進國內(nèi)將進一步推升人民幣匯率。美元走強之后，有可能導致資金流出，沖抵國內(nèi)保經(jīng)濟增長的努力。