大盤(pán)新年過(guò)后并未迎來(lái)真正意義上的“開(kāi)門(mén)紅”，上證指數(shù)在嘗試上攻2300點(diǎn)未果之后有所走軟，但是整體強(qiáng)勢(shì)特征依然明顯。筆者認(rèn)為，2013年初的行情依然值得期待，這是一輪以經(jīng)濟(jì)回暖為基礎(chǔ)，以制度改革為紅利，以藍(lán)籌股上漲為驅(qū)動(dòng)力的中級(jí)行情。雖然2300點(diǎn)短期沖關(guān)未果，強(qiáng)行逼空行情告一段落，但是行情上漲遠(yuǎn)未結(jié)束。預(yù)計(jì)節(jié)前股指運(yùn)行區(qū)間為2250-2350點(diǎn)，雖然最好的冬播時(shí)機(jī)已過(guò)，但前期踏空的投資者仍可擇機(jī)“補(bǔ)種”。
基本面回暖支撐A股
連續(xù)三個(gè)月的宏觀數(shù)據(jù)均顯示中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)低點(diǎn)已過(guò)，未來(lái)幾個(gè)季度將會(huì)出現(xiàn)逐步回升。雖然回升的幅度依然會(huì)有分歧，但是已經(jīng)足以改變先前中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的悲觀預(yù)期。
最新公布的2012年12月PMI為50.6%，與上月持平，顯示出宏觀經(jīng)濟(jì)仍然處于溫和復(fù)蘇的趨勢(shì)。從分項(xiàng)指標(biāo)可以看出，需求端溫和復(fù)蘇，供給端改善延續(xù)，價(jià)格上行壓力漸增，產(chǎn)成品庫(kù)存堆積，原材料庫(kù)存波動(dòng)。短期經(jīng)濟(jì)既無(wú)強(qiáng)烈好轉(zhuǎn)的信號(hào)，也未見(jiàn)明顯下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
從公司層面看，也并未如市場(chǎng)原來(lái)預(yù)期的悲觀。在經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，全部A股上市公司2012年前三季度盈利增速同比下降2.07%，很有可能是本輪調(diào)整周期的業(yè)績(jī)低點(diǎn)。最新公布的上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告也出現(xiàn)了可喜的跡象。浦發(fā)銀行發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2012年度該行實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)341.61億元，同比增長(zhǎng)25.2%。這是A股首份2012年度業(yè)績(jī)快報(bào)，業(yè)績(jī)?cè)龇鍪袌?chǎng)預(yù)期，也是本輪行情銀行股領(lǐng)漲的內(nèi)在動(dòng)力。隨著未來(lái)年報(bào)大幕拉開(kāi)，較差的業(yè)績(jī)預(yù)期已經(jīng)被市場(chǎng)提前反應(yīng)，相信多數(shù)公司會(huì)有年報(bào)行情出現(xiàn)，這是對(duì)2012年下半年過(guò)度悲觀預(yù)期的修正。尤其是銀行、地產(chǎn)等業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的公司，錯(cuò)殺得相當(dāng)離譜，即使近期出現(xiàn)了20%以上的漲幅，也屬于估值修復(fù)范圍之內(nèi)，沒(méi)有吹起泡沫。
制度紅利持續(xù)釋放
改革是解決中國(guó)股市歷史頑疾的重要手段，目前看距離解決問(wèn)題的目標(biāo)越來(lái)越近。新股發(fā)行制度改革依然在有序進(jìn)行，可喜的是管理層并沒(méi)有因?yàn)楣墒写蠓磸椂匦麻_(kāi)啟新股發(fā)行，表明很有可能是先改革新股發(fā)行制度，后重啟新股發(fā)行，新股“堰塞湖”問(wèn)題有望得到妥善解決。
近期改善股市資金供求關(guān)系的改革力度也較大，重點(diǎn)是將影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)深度揭示，這將引導(dǎo)部分理財(cái)資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市。近年來(lái)股市資金持續(xù)流出，主要流向了信托、銀行等開(kāi)發(fā)的理財(cái)產(chǎn)品中，其中部分高收益產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)近期開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。如果從回報(bào)率的角度看，滬深300指數(shù)的回報(bào)率已經(jīng)在10%左右，高于很多理財(cái)產(chǎn)品。隨著部分高收益理財(cái)產(chǎn)品問(wèn)題的暴露，股市的投資價(jià)值開(kāi)始顯現(xiàn)，部分資金回流股市非常正常。
2013年困擾股市的另一重大問(wèn)題是限售股解禁，總量比2012年還多，如果不能妥善解決，那么市場(chǎng)在反彈后可能再度遭遇限售股的拋售砸盤(pán)。從最新的政策討論看，尚無(wú)可行性方案出臺(tái)，能否二次股改是大盤(pán)能否重新步入牛市的關(guān)鍵因素，核心就是新老劃斷，不能再增加新的限售股。
藍(lán)籌行情仍將繼續(xù)
本輪行情是以藍(lán)籌股為主導(dǎo)的估值修復(fù)行情，以銀行、地產(chǎn)、券商、煤炭、汽車(chē)為代表的“新五朵金花”具有業(yè)績(jī)支撐并且得到了機(jī)構(gòu)投資者的普遍認(rèn)同，低估值與業(yè)績(jī)超預(yù)期是上漲的核心動(dòng)力。2007年以來(lái)，以銀行、地產(chǎn)為代表的藍(lán)籌股持續(xù)調(diào)整五年多，估值都創(chuàng)出了歷史新低，主要原因是市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，銀行業(yè)績(jī)下滑以及不良貸款反彈，并且房地產(chǎn)調(diào)控政策會(huì)導(dǎo)致地產(chǎn)行業(yè)步入蕭條期。但是從最新業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)看，顯然市場(chǎng)此前過(guò)度悲觀了。以QFII為代表的機(jī)構(gòu)投資者再次扮演了價(jià)值發(fā)現(xiàn)者的角色，大舉建倉(cāng)金融、地產(chǎn)，發(fā)動(dòng)了一輪強(qiáng)勁的反彈行情。從AH溢價(jià)股指數(shù)看，上周五報(bào)收在97.85點(diǎn)，表明A股依然略低于H股，從國(guó)際估值比較的角度看，投資價(jià)值依然存在。
展望A股短期走勢(shì)，仍將以平穩(wěn)上升為主，上升斜率有望下降，但不會(huì)出現(xiàn)深度調(diào)整。由于2300點(diǎn)上方阻力較重，同時(shí)短期獲利盤(pán)相對(duì)豐厚，因此多頭主力有望改變逼空戰(zhàn)法，開(kāi)始進(jìn)入陣地攻堅(jiān)戰(zhàn)。預(yù)計(jì)節(jié)前股指運(yùn)行區(qū)間為2250-2350點(diǎn)之間，前期踏空的投資者可以亡羊補(bǔ)牢，擇機(jī)提高倉(cāng)位。
從投資策略上，最好的冬播時(shí)機(jī)已過(guò)，關(guān)鍵看是否有補(bǔ)種的機(jī)會(huì)。價(jià)值投資者可以關(guān)注醫(yī)藥、白酒板塊中調(diào)整充分的品種逐步吸納；激進(jìn)的投資者可以繼續(xù)適度追漲周期品種，主要是券商、地產(chǎn)。而中小板、創(chuàng)業(yè)板股票隨著年報(bào)行情的展開(kāi)可能會(huì)出現(xiàn)分化，高分紅個(gè)股有超額收益，但是業(yè)績(jī)地雷也會(huì)導(dǎo)致“黑天鵝”發(fā)生，僅適合自下而上選股。