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記者 裴鑫 攝 |
由于CPI數(shù)據(jù)持續(xù)上升等利空因素影響，A股市場本輪反彈遭遇阻礙。雖然經(jīng)濟(jì)漸現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但是通脹再次抬頭顯然造成了市場的情緒波動(dòng)，A股的反彈進(jìn)程直面考驗(yàn)。機(jī)構(gòu)分析人士表示，潛在的通脹風(fēng)險(xiǎn)給政策收緊提供可能。當(dāng)預(yù)期偏離短期基本面越來越遠(yuǎn)的時(shí)候，股市反轉(zhuǎn)仍然有待時(shí)日。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，盈利預(yù)期改善是近期行業(yè)配置的主線。
通脹預(yù)期或致政策趨緊
國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年12月全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲2.5%，全年較上年上漲2.6%。CPI數(shù)據(jù)連續(xù)3個(gè)月回升，并且略超市場整體預(yù)期，顯然對A股形成了一定利空影響。
高盛研究報(bào)告指出，CPI通脹率的快速上升主要緣于食品，特別是蔬菜價(jià)格因冬季冷于往年而快速上漲。此外，在總需求連續(xù)3個(gè)月強(qiáng)勁復(fù)蘇之后，基本面通脹壓力可能也有所上升，非食品CPI的反彈很可能反映出了這一點(diǎn)。高盛認(rèn)為，雖然政府可能會(huì)將2013年CPI目標(biāo)設(shè)定在3.5%這一十分易于實(shí)現(xiàn)的水平，但它應(yīng)該被視為政府的容忍上限而非希望達(dá)到的目標(biāo)。
機(jī)構(gòu)在接受記者采訪時(shí)表示，A股近期的反復(fù)震蕩已經(jīng)反映出市場對于政策的擔(dān)憂。此外，2012年12月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也對投資者預(yù)期產(chǎn)生了影響。數(shù)據(jù)顯示，2012年12月新增人民幣貸款4543億元，較上月減少686億元，比2011年同期減少1862億元，創(chuàng)近年來的新低。從結(jié)構(gòu)來看，新增短期貸款大幅增加，中長期貸款新增規(guī)模較低。
東方證券分析師表示，2012年12月新增人民幣貸款規(guī)模創(chuàng)下近年來新低，以及企業(yè)中長期貸款規(guī)模連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長，這說明央行的貨幣政策出現(xiàn)收緊態(tài)勢。此外，2012年第四季度財(cái)政部和國土資源部等部委針對地方政府融資行為連續(xù)出臺(tái)相關(guān)通知，明確要求制止前期地方政府出現(xiàn)的不適當(dāng)?shù)娜谫Y行為，未來地方政府的債務(wù)擴(kuò)張速度將有所減慢。銀行新增信貸規(guī)模受限、信托等渠道融資受阻而城投債規(guī)模增長相對有限，預(yù)計(jì)未來地方政府融資壓力加大將影響到今年的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類投資增速。
場外資金重新配置股市
機(jī)構(gòu)總體認(rèn)為，這波反彈的主要?jiǎng)恿υ谟诨久�、政策面改善，使得投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，再疊加存量財(cái)富配置過程中對風(fēng)險(xiǎn)收益匹配度的重新認(rèn)知，引發(fā)場外資金重新配置股市。目前，這個(gè)趨勢才剛剛開始，驅(qū)動(dòng)因素依然有力。
興業(yè)證券的研究報(bào)告稱，盡管股市大幅反彈，A股交易賬戶占比仍處于低位，說明場外資金進(jìn)入股市的勢頭方興未艾。進(jìn)入1月份以來，理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行收益率和發(fā)行數(shù)量增速均開始明顯下降。這表明隨著銀行系統(tǒng)度過年末的資金面壓力后，高息攬存壓力有所緩解。此外，隨著金融創(chuàng)新的加速推進(jìn)，比如券商資管創(chuàng)新AB分級產(chǎn)品，低風(fēng)險(xiǎn)偏好者拿A端固定收益，借錢給二級市場。這些因素均有助于場外資金重新配置股市。
中信證券稱，從股票供應(yīng)來看，創(chuàng)業(yè)板的解禁高峰不構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。盡管創(chuàng)業(yè)板在1月份面臨解禁高峰，但是產(chǎn)業(yè)資本的減持金額并沒有明顯增加。2013年1月創(chuàng)業(yè)板限售股解禁規(guī)模達(dá)328億元，為年內(nèi)峰值。但是，1月1日到11日上市公司公告的減持金額只有13.5億元，而2012年12月為40.8億元，并沒有明顯增加。隨著創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利的逐步改善，以及股價(jià)的相應(yīng)調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板的解禁風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐步化解。
同時(shí)，監(jiān)管層開始多手段疏導(dǎo)融資壓力，特別是IPO堰塞湖。面對800多家的IPO待審企業(yè)，監(jiān)管層開始多手段疏導(dǎo)IPO融資壓力。1月8日，證監(jiān)會(huì)要求對IPO在審企業(yè)開展2012年度財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)檢查，對不符合發(fā)行條件的，應(yīng)盡快撤回發(fā)行上市申請；1月7日，上海證券交易所發(fā)布上市公司現(xiàn)金分紅指引，對符合分紅標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)提供再融資“綠色通道”待遇。另外，證監(jiān)會(huì)也鼓勵(lì)將擬IPO企業(yè)分流到新三板和H股上市。
機(jī)構(gòu)認(rèn)為，春節(jié)前資金面“該緊但不緊”，也有助于場外資金配置股市。進(jìn)入1月份以來，銀行間市場的流動(dòng)性明顯改善。資金價(jià)格的回落有助于緩解春節(jié)前資金面的緊平衡狀態(tài)。
盈利預(yù)期是投資主基調(diào)
機(jī)構(gòu)分析人士表示，潛在的通脹風(fēng)險(xiǎn)給經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇帶來了硬約束。當(dāng)預(yù)期偏離短期基本面越來越遠(yuǎn)的時(shí)候，股市反轉(zhuǎn)仍然有待時(shí)日。
分析人士認(rèn)為，在主流板塊上行乏力的情況下，已經(jīng)很難找到接替品種，因?yàn)樵隽抠Y金主要集中在金融板塊，其他板塊主要是存量資金的騰挪運(yùn)作。中小板、創(chuàng)業(yè)板顯示補(bǔ)漲行情，但力度有限。因此，市場短期調(diào)整在所難免。不過，瑞銀證券策略分析師陳李在報(bào)告中表示，隨著市場上漲，投資者情緒顯著樂觀。雖然有些投資者擔(dān)心調(diào)整，但多數(shù)人認(rèn)為只會(huì)是技術(shù)性調(diào)整。瑞銀此前的報(bào)告指出，未來兩個(gè)月，估值修復(fù)行情還會(huì)延續(xù)。
國信證券表示，經(jīng)歷了2012年12月的快速上漲后，行情調(diào)整壓力增強(qiáng)。但是，面臨的風(fēng)險(xiǎn)更多地來自預(yù)期層面的階段性利空，不影響前期市場上漲邏輯的根本。隨著基本面改善趨勢的確定，以及補(bǔ)庫存行為的樂觀前景，市場震蕩反而有助于吸引更多增量資金。立足于中期，當(dāng)前依然是低位，投資者可以繼續(xù)保持多頭心態(tài)，把握逢低布局的機(jī)會(huì)。
機(jī)構(gòu)總體認(rèn)為，盈利預(yù)期改善是貫穿2013年行業(yè)配置的主線。近期仍可逢低增持建筑建材、乘用車、商用車等行業(yè)；通信、電力設(shè)備、電子元器件、機(jī)械、航空航運(yùn)等行業(yè)盈利改善的概率較大，但股價(jià)表現(xiàn)滯后，在行情震蕩中值得逢低布局。同時(shí)，應(yīng)維持價(jià)值股的基礎(chǔ)性配置，強(qiáng)者恒強(qiáng)，建議趁震蕩逢低繼續(xù)配置金融、建筑、地產(chǎn)等行業(yè)的龍頭股。在主題投資方面，建議關(guān)注環(huán)保、智慧城市、軍工等，以及受益于對民營資本放松管制的通信和金融服務(wù)等板塊。