自寶鋼股份宣布將耗資50億巨款來(lái)回購(gòu)公司股份以來(lái)，公司股價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)健，即使在大盤(pán)調(diào)整的背景中，寶鋼股份的股價(jià)表現(xiàn)依然相對(duì)堅(jiān)挺，一直處于穩(wěn)健的上升通道中，這令不少投資者轉(zhuǎn)憂(yōu)為喜，寶鋼股份也著實(shí)為上市公司回購(gòu)作出了表率。
日前上交所關(guān)于《上海證券交易所上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份業(yè)務(wù)指引》
（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》）修訂稿開(kāi)始向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，引發(fā)了投資者對(duì)回購(gòu)更大的期待。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，《指引》對(duì)市場(chǎng)影響偏利好；從公司角度看，股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)、手握大量閑置資金、跨市場(chǎng)間股票存在價(jià)差的公司實(shí)施回購(gòu)的可能性更大。
專(zhuān)家視線(xiàn)
鼓勵(lì)回購(gòu)有利于增強(qiáng)市場(chǎng)信心
《指引》鼓勵(lì)符合下列情形之一且回購(gòu)股份不影響其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的上市公司回購(gòu)股份：股價(jià)持續(xù)低于每股凈資產(chǎn)的；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量持續(xù)為正，或有大量閑置資金的；資產(chǎn)負(fù)債率大幅低于行業(yè)平均水平的；因?qū)嵤┲卮筚Y產(chǎn)重組后存在未彌補(bǔ)虧損，而長(zhǎng)期無(wú)法向股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅的；具有分紅能力但現(xiàn)金分紅水平較低的；發(fā)行的A股、B股或H股股票市場(chǎng)定價(jià)存在較大差異，其中某類(lèi)股票股價(jià)偏低，未能合理反映公司價(jià)值的；為適應(yīng)證券市場(chǎng)發(fā)展變化和保護(hù)投資者合法權(quán)益的需要而認(rèn)定的其他情形。
知名財(cái)經(jīng)人士孫文勝在博客中表示，鼓勵(lì)回購(gòu)可以增強(qiáng)市場(chǎng)信心，上市公司回購(gòu)能夠直接刺激那些低于凈資產(chǎn)的股票、B股股票股價(jià)走高，對(duì)于市場(chǎng)是利好。
孫文勝進(jìn)一步表示，但有條件回購(gòu)的上市公司不見(jiàn)得就會(huì)回購(gòu)，因?yàn)榛刭?gòu)等于減少上市公司注冊(cè)資本，減少手中可用現(xiàn)在，對(duì)于上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展不見(jiàn)得有好處。所以如果不是股價(jià)嚴(yán)重低估、已經(jīng)影響到了上市公司形象并且回購(gòu)效益極高的話(huà)，上市公司一般只是意思一下而已，并不會(huì)花大本錢(qián)回購(gòu)，所以投資者不宜盲目樂(lè)觀。
東北證券首席策略分析師沈正陽(yáng)認(rèn)為：“鼓勵(lì)上市公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式在連續(xù)競(jìng)價(jià)階段回購(gòu)公司股份減少注冊(cè)資本的行為，在一定程度上來(lái)說(shuō)，對(duì)資本市場(chǎng)有促進(jìn)作用，也在客觀上為估值便宜的上市公司提供一個(gè)估值修復(fù)的途徑。”
德邦證券首席策略分析師張海東則認(rèn)為鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)對(duì)A股市場(chǎng)的影響偏中性。“有關(guān)部門(mén)對(duì)上市公司回購(gòu)一直特別支持，不過(guò)鼓勵(lì)回購(gòu)對(duì)市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)影響力度有多大，還有待觀察。而對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，能否真正促進(jìn)其實(shí)施回購(gòu)，還要看有沒(méi)有具體的配套政策來(lái)支持，比如回購(gòu)的企業(yè)是否可以減免稅收等。此外，公司回購(gòu)的意愿也可能與市場(chǎng)有關(guān)。2012年大盤(pán)持續(xù)下跌，已有不少公司進(jìn)行回購(gòu)，但近來(lái)大盤(pán)已持續(xù)反彈，公司回購(gòu)的熱情可能會(huì)有所減弱�！�
收益誘人
回購(gòu)公司股價(jià)處于上升通道
作為打響藍(lán)籌回購(gòu)的“第一槍”，寶鋼股份成為藍(lán)籌股回購(gòu)的標(biāo)本。據(jù)了解，寶鋼股份是2008年以來(lái)A股市場(chǎng)實(shí)施回購(gòu)的首只藍(lán)籌股票。2012年9月21日，寶鋼股份發(fā)布“回購(gòu)報(bào)告書(shū)”稱(chēng)，將以不超過(guò)每股5元的價(jià)格回購(gòu)公司股份，回購(gòu)總金額最高不超過(guò)50億元。由于上市公司業(yè)績(jī)快報(bào)公告前10個(gè)交易日內(nèi)不得回購(gòu)股份，故寶鋼股份已于2012年12月24日暫�；刭�(gòu)。截止目前，寶鋼股份用于回購(gòu)支付總金額已逾19億元，接近其50億元回購(gòu)總額的四成。公司累計(jì)回購(gòu)數(shù)量為41405萬(wàn)股，占公司原總股本的比例約為2.3%。
寶鋼股份的回購(gòu)并非是突然的。首先，從股價(jià)來(lái)看，寶鋼股份公布回購(gòu)方案期間，股價(jià)徘徊在4元附近，而這一價(jià)格正是在歷史低點(diǎn)上方不遠(yuǎn)處，并且長(zhǎng)期低于凈資產(chǎn)。再?gòu)幕久鎭?lái)看，公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑過(guò)后終于出現(xiàn)回暖跡象。
2012年前三季度公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)七成，而近日披露的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司2012年全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)接近四成。業(yè)績(jī)出現(xiàn)回暖，公司不到一倍的市凈率、不到九倍的市盈率，均處于相對(duì)低估的狀態(tài)。
無(wú)論上市公司回購(gòu)是出于什么愿景，在二級(jí)市場(chǎng)上，對(duì)股價(jià)終究是存在著明顯的提振作用。寶鋼股份2012年8月28日公布回購(gòu)計(jì)劃當(dāng)日股價(jià)高開(kāi)高走出現(xiàn)久違的漲停板，隨后股價(jià)一路震蕩走高，今年一月中旬該股最高摸至5.13元，較行情起點(diǎn)漲幅接近三成。
除寶鋼股份外，近期公告回購(gòu)的上市公司在二級(jí)市場(chǎng)上也有著不錯(cuò)的表現(xiàn)。2012月11月公告回購(gòu)進(jìn)展的江淮汽車(chē)股價(jià)先抑后揚(yáng)，去年11月底，該股先于大盤(pán)拉開(kāi)反彈序幕，截止昨日收盤(pán)該股漲幅已接近五成。申能股份、孚日股份、大東南等已經(jīng)展開(kāi)回購(gòu)的公司在回購(gòu)披露至今也有不同程度的上漲。
操作思路
破凈、手握現(xiàn)金是回購(gòu)基礎(chǔ)
寶鋼股份的回購(gòu)帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)企業(yè)新一輪的“回購(gòu)潮”。有分析人士認(rèn)為，回購(gòu)的股權(quán)一般會(huì)注銷(xiāo)，假定回購(gòu)前后公司凈利潤(rùn)保持不變，就會(huì)增加上市公司的每股收益，降低估值。如果以高于每股凈資產(chǎn)的價(jià)格回購(gòu)股權(quán)，則會(huì)提升凈資產(chǎn)收益率，增加企業(yè)價(jià)值。同時(shí)還會(huì)提振投資者更多信心，并且也能給股東帶來(lái)更多的利益。上市公司進(jìn)行回購(gòu)是一種對(duì)自身股價(jià)的實(shí)質(zhì)性低估的態(tài)度的真實(shí)表態(tài)，也是對(duì)股東權(quán)益有效維護(hù)，應(yīng)該更加引起公司的重視。
回購(gòu)是公司對(duì)自身價(jià)值看好的表達(dá)方式之一，從近期披露回購(gòu)的上市公司來(lái)看回購(gòu)消息對(duì)股價(jià)產(chǎn)生了明顯的提振作用。公司回購(gòu)行為在穩(wěn)定股價(jià)的同時(shí)也給其他股東吃了一顆“定心丸”。上市公司回購(gòu)其實(shí)是向市場(chǎng)釋放了一個(gè)積極信號(hào)。業(yè)內(nèi)分析師表示，《指引》的發(fā)布有望進(jìn)一步激發(fā)上市公司回購(gòu)動(dòng)力，投資者可關(guān)注符合回購(gòu)條件和可能被回購(gòu)的上市公司的投資機(jī)會(huì)。
那么，在分析師眼中，哪些行業(yè)和公司更容易因回購(gòu)而出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)呢？
從公司角度講，張海東認(rèn)為以下幾種情況公司實(shí)施回購(gòu)的動(dòng)力更大：“一是公司股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)的，公司通過(guò)回購(gòu)可以減少股本，維護(hù)股價(jià)。二是現(xiàn)金流充沛，有大量閑置資金的公司。三是估值比較低的行業(yè)。目前大盤(pán)估值約為12倍，低于歷史平均值22倍，估值較低的行業(yè)回購(gòu)可能性稍大，如銀行、鋼鐵、地產(chǎn)等。此外，有些公司為了再融資需要，也可能會(huì)通過(guò)回購(gòu)維護(hù)公司形象，提升投資者信心�！薄盎刭�(gòu)需要有需求和能力兩方面來(lái)支持�！鄙蛘�(yáng)認(rèn)為：“一方面，如果公司股價(jià)估值低，股價(jià)非常便宜，公司可能有回購(gòu)的需要。通過(guò)回購(gòu)來(lái)提高資產(chǎn)回報(bào)率；另一方面，回購(gòu)必須要有資金，因此手握大量閑置資金的公司進(jìn)行回購(gòu)的可能性更大。此外，跨市場(chǎng)存在股價(jià)差的公司進(jìn)行回購(gòu)的可能性也比較大。”
綜合多位分析人士的觀點(diǎn)，長(zhǎng)期處在破凈窘境以及手握充足現(xiàn)金的公司上演回購(gòu)大戲的可能性更大。
據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截止昨日收盤(pán)，兩市共有43只個(gè)股處于破凈狀態(tài)，并存在較為明顯的板塊效應(yīng)。
鋼鐵板塊中，寶鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份、安陽(yáng)鋼鐵等12只個(gè)股破凈；交通設(shè)施板塊中，贛粵高速、深高速、華北高速、天津港、廣深鐵路等12股破凈；造紙行業(yè)中，晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)、岳陽(yáng)林紙、華泰股份等4股破凈。這三個(gè)板塊破凈個(gè)股便占A股所有破凈個(gè)股比例超過(guò)六成，鋼鐵、交通設(shè)施板塊成為破凈集中地。
從破凈股陣營(yíng)來(lái)看，破凈“前三甲”分別是鞍鋼股份、晨鳴紙業(yè)、中海發(fā)展。截至昨日收盤(pán)，鞍鋼股份報(bào)收4.07元，較6.58元的每股凈資產(chǎn)低2.51元。而晨鳴紙業(yè)、中海發(fā)展股價(jià)也分別較每股凈資產(chǎn)低2.32元、1.85元。
在具備回購(gòu)意愿的基礎(chǔ)上，充足的資金成為打響回購(gòu)所需的“子彈”�！吨敢饭膭�(lì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量持續(xù)為正，或有大量閑置資金的公司回購(gòu)股份。
從同花順統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，自2010年至今，A股共有862只個(gè)股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量持續(xù)為正，而同時(shí)具備大量資金的公司數(shù)量就要少了許多。截止2012年三季度，貨幣資金超過(guò)千億的公司僅有兩家，分別是中國(guó)平安和中國(guó)石油。貨幣資金超過(guò)100億元的公司有29家，超過(guò)50億元的公司為61家，超過(guò)10億元的公司達(dá)到268家。
由于擁有回購(gòu)“子彈”的公司涉及眾多，故將破凈因素一并考慮得出更具有回購(gòu)潛力的上市公司。除已實(shí)施回購(gòu)的寶鋼股份外，馬鋼股份、廣深鐵路不僅破凈幅度較大，同時(shí)兩股貨幣資金紛紛超過(guò)50億元。此外，太鋼不銹、贛粵高速、天津港、中原高速、本鋼板材、凌鋼股份、山東鋼鐵、大連港、武鋼股份、楚天高速等10股貨幣資金均超過(guò)10億元，且滿(mǎn)足破凈的條件。