去年12月4日以來，A股市場(chǎng)出現(xiàn)一輪久違的上漲行情。在上證指數(shù)近兩個(gè)月的上漲中，銀行股成為絕對(duì)的領(lǐng)頭羊，其中，民生銀行漲幅超過80%、平安銀行漲幅接近80%，買入銀行股的投資者可謂賺得盆滿缽滿。上周五，銀行股再度集體發(fā)力，民生銀行大漲8.92%，創(chuàng)出本輪行情以來的最大單日漲幅以及該股的歷史新高（復(fù)權(quán)后），將銀行股行情推向了新的高潮。隨著銀行股普遍進(jìn)入加速上漲，不少投資者開始擔(dān)心這是否是最后的瘋狂，銀行股行情究竟還能走多遠(yuǎn)？
銀行股現(xiàn)在貴不貴
銀行股目前到底處于怎樣的估值水平，這是研判銀行股未來走勢(shì)的一個(gè)重要依據(jù)。
證券時(shí)報(bào)數(shù)據(jù)部統(tǒng)計(jì)顯示，截至上周五，兩市16只銀行股的平均市盈率（PE）為6.58倍，平均市凈率（PB）為1.39倍。而2005年6月6日，上證指數(shù)998點(diǎn)時(shí)，銀行股的平均市盈率為13.37倍，平均市凈率為2.19倍。2008年10月28日，上證指數(shù)1664點(diǎn)時(shí)，銀行股的平均市盈率為8.83倍，平均市凈率為1.87倍。這也意味著，在普遍上漲了30%以后，銀行股目前的估值仍然遠(yuǎn)低于上兩次歷史大底時(shí)的水平。
作為本輪銀行股行情的領(lǐng)頭羊，民生銀行上周五已經(jīng)創(chuàng)出了復(fù)權(quán)后的歷史新高，市盈率達(dá)到8.29倍，市凈率上升至2.06倍。上述估值同樣低于2005年6月6日時(shí)的水平。當(dāng)時(shí)，民生銀行股價(jià)為4.85元，公司2005年半年報(bào)每股收益為0.20元，每股凈資產(chǎn)2.22元，由此折算的市盈率為12.13倍，市凈率2.18倍。2008年低點(diǎn)時(shí)，民生銀行市凈率為1.37倍，但市盈率則超過20倍。
對(duì)此，國(guó)泰君安證券研究員邱冠華認(rèn)為，從估值精算、可比時(shí)期的國(guó)際比較、金融價(jià)值鏈和不良率凈資產(chǎn)安全線等多個(gè)視角來看，A股銀行股的合理估值至少1.8倍PB、12倍PE。
不過，海通證券研究員戴志鋒則認(rèn)為，市場(chǎng)關(guān)注銀行的未來漲幅有多大，簡(jiǎn)單的辦法是測(cè)算銀行合理估值，推導(dǎo)出潛在漲幅。但從長(zhǎng)期來看，他并不太主張用合理估值來衡量銀行股，主要原因在于，在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)背景下，很難對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量有一致預(yù)期，從而形成合理估值。
熱點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)輪動(dòng)嗎
本輪行情運(yùn)行至今，不少投資者發(fā)現(xiàn)，盡管指數(shù)展開逼空式上漲，但賺錢卻越來越難了。證券時(shí)報(bào)與大智慧進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，去年12月5日至今年1月25日，僅有9.37%的投資者盈利超過20%，另有11.06%的投資者盈利超過10%；相比之下，有33.99%的投資者僅實(shí)現(xiàn)了盈虧平衡，33.18%的投資者甚至出現(xiàn)虧損。這一方面是部分投資者對(duì)于股指的反彈高度預(yù)期不足，過早減倉(cāng)。另一方面，頻繁換股操作，但卻沒有抓住市場(chǎng)熱點(diǎn)，也是收益不佳的一個(gè)重要原因。
上周，銀行指數(shù)大漲10%以上，上證指數(shù)僅錄得5.57%的漲幅，而創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)僅分別上漲了2.56%和2.22%�？梢哉f，上周如果錯(cuò)失銀行股，并頻繁換股操作，不僅難以跑贏大盤，甚至一不小心就會(huì)虧損。在銀行股連續(xù)大漲近兩個(gè)月后，市場(chǎng)熱點(diǎn)依然未能出現(xiàn)明顯的輪動(dòng)跡象。那么，銀行股的一枝獨(dú)秀是否會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)熱點(diǎn)能否全面擴(kuò)散呢？
招商證券認(rèn)為，從基本面、資金面、政策面和估值角度看，2013年銀行股將成為貫穿全年的強(qiáng)勢(shì)板塊，可獲得20%以上的超額收益，建議超配。中金公司也提出“不折騰”的觀點(diǎn)：2013年的核心詞是“不折騰”，即不要做波段，不要做個(gè)股切換，保持10個(gè)點(diǎn)以上的銀行股倉(cāng)位，堅(jiān)持拿住龍頭股份制銀行不動(dòng)是最好的策略。
分析人士還指出，本輪行情以銀行股為主打，主要由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升所推動(dòng)，這主要表現(xiàn)在：海外投資者對(duì)中國(guó)的國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下調(diào)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率下滑告一段落、底部企穩(wěn)之后，不確定性的減弱導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅上升；十八大后，新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)集體堅(jiān)定改革的表態(tài)，導(dǎo)致投資者的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好。因此，選擇估值彈性大、最大程度代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)的銀行股進(jìn)行類指數(shù)化投資也就成為情理之中的事情。有基金經(jīng)理甚至表示，買銀行買的就是對(duì)中國(guó)的信心。
資金面是否仍有后勁
作為A股市場(chǎng)市值占比最大的行業(yè)，銀行股的連續(xù)上揚(yáng)對(duì)資金面提出了較高的要求。在接近兩個(gè)月的上漲中，A股市場(chǎng)成交量并未出現(xiàn)明顯放大，顯示場(chǎng)外資金尚未大規(guī)模流入股市，銀行股的強(qiáng)勢(shì)上漲，更多是靠資金“拆東墻補(bǔ)西墻”所推動(dòng)的。
證券時(shí)報(bào)數(shù)據(jù)部統(tǒng)計(jì)顯示，最近10個(gè)交易日，銀行股獲得了119.72億元的資金凈流入，證券信托類個(gè)股獲得了89.62億元的資金凈流入，保險(xiǎn)股的資金流入也達(dá)到了16.75億元。這三大行業(yè)排名同期行業(yè)資金凈流入的前三名。與此相應(yīng)的是，食品飲料、房地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備、電子元器件、農(nóng)林牧漁等5個(gè)行業(yè)分別凈流出資金78億元、71.21億元、59.45億元、41.19億元和34.49億元，這五大行業(yè)累計(jì)凈流出資金284.34億元。
不過，招商證券通過對(duì)資金面的測(cè)算得出結(jié)論：銀行再漲30%不為過。首先，2012年末基金在銀行股持倉(cāng)市值1011億，銀行股倉(cāng)位近7%；今年1月末基金平均倉(cāng)位82%，假設(shè)全部加給銀行，1月末銀行股倉(cāng)位約9%。其次，假設(shè)2013年全年基金銀行股整體倉(cāng)位增加至12%，則銀行板塊的增量資金426億；證監(jiān)會(huì)擬促進(jìn)人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者擴(kuò)容規(guī)模為3000億元（包括向臺(tái)灣地區(qū)單獨(dú)增加1000億元），假設(shè)2013年僅實(shí)現(xiàn)20%（600億元），預(yù)計(jì)15%的資金配置銀行，則銀行板塊的增量資金為90億元。招商證券認(rèn)為，按照2013年全年銀行板塊可新增資金516億計(jì)算，銀行板塊可繼續(xù)上漲43%。即使打7折，即350億元，也可實(shí)現(xiàn)33%的漲幅。