經(jīng)過(guò)半年“歐元危機(jī)暫除”的太平日子，本周一（2月25日）意大利的選舉結(jié)果，卻又使歐元前景再度蒙塵。加增緊張氣氛的，還有美國(guó)即將生效的“自動(dòng)減少支出”機(jī)制。3月1日之前，若美國(guó)民主、共和兩黨沒(méi)有商討出共識(shí)，則依法減少的政府預(yù)算支出，將會(huì)威脅到原本已出現(xiàn)曙光的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在這些不確定因素下，這幾天的國(guó)際股市再度隨之震蕩。
    意大利的選舉結(jié)果，凸顯歐元區(qū)國(guó)家問(wèn)題的難解。基本上，凡是加入歐元區(qū)，就失去了發(fā)行鈔票的貨幣自主權(quán)；一些陷入債務(wù)危機(jī)的歐元國(guó)，也因此無(wú)法以發(fā)行鈔票的方式脫離困境。解決之道除了“節(jié)衣縮食”，盡量縮減政府支出之外，也只能依賴(lài)借款來(lái)周轉(zhuǎn)，“以時(shí)間換取空間”，期待情況能有所改善。這也正是為什么去年9月，歐洲央行總裁德拉吉（Draghi）宣布將在“符合條件”的情況下，無(wú)上限地對(duì)需要援助的歐元國(guó)提供貸款后（也就是直接購(gòu)買(mǎi)機(jī)制，OMT），歐元國(guó)的危機(jī)得以暫時(shí)解除的原因。

    近視的選民經(jīng)濟(jì)學(xué)

    但是，即使有歐洲央行的保證，所謂的“符合條件”，卻仍是良藥苦口。接受援助的國(guó)家被要求積極進(jìn)行經(jīng)濟(jì)改革，尤其是要“更加的節(jié)省”；這不但對(duì)短期間經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不利，更在政治上不討好。因此，這種要求雖合情合理，期望能避免拿著向別人借來(lái)的錢(qián)浪費(fèi)，但往往還是無(wú)法得到民眾的支持，也過(guò)不了選舉的關(guān)。
    因此，雖然在即將卸任的總理蒙蒂（ Monti）一年多來(lái)的領(lǐng)導(dǎo)下，意大利目前暫時(shí)解除危機(jī)，而且經(jīng)過(guò)這一年多的加稅及減支政策后，意大利的財(cái)政也已大幅改善，例如2007至2011年間，政府赤字連年超過(guò)GDP的3%，但2012年已降至0.6%；2013年甚至有預(yù)算盈余。但是，付出的代價(jià)卻是失業(yè)率的上升，以及經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率的下滑。
    付出的代價(jià)是很明顯的。意大利的失業(yè)率由2011年的8%增至目前超過(guò)11%；實(shí)質(zhì)GDP則在2011年時(shí)，原已回復(fù)到2008年的96%左右，但目前又下滑至僅為2008年的92%。意大利的經(jīng)驗(yàn)，一方面再度驗(yàn)證在短期間“政府財(cái)政”與“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”難以得兼，另一方面，以蒙蒂為代表的意大利主張財(cái)政緊縮的中間派聯(lián)盟，以10.56%的選票在眾議院大幅落敗的事實(shí)，也顯示出選民短視的政治現(xiàn)實(shí)，這正是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)上所謂“近視的選民經(jīng)濟(jì)學(xué)”理論。

    歐元風(fēng)險(xiǎn)難料

    意大利選舉的訊息很清楚，擺明了不論“節(jié)約”是不是良藥，意大利的民眾就是不愿意接受眼前的苦日子。但如果是這樣，那么歐元的維系，可能就要再度面臨不確定風(fēng)險(xiǎn)了！更直接的，此次以黑馬姿態(tài)勝出的格里洛（Grillo）所領(lǐng)導(dǎo)的抗議政黨“五星運(yùn)動(dòng)”（Five Star Movement），在選舉期間，就已強(qiáng)調(diào)將尋求將“意大利是否留在歐元區(qū)”的議題進(jìn)行公投；因此未來(lái)歐元將再面臨何種挑戰(zhàn)，實(shí)難預(yù)料！
    另外，此次選舉造成的結(jié)果，是同樣代表國(guó)會(huì)的參議院和眾議院，分別由不同政黨獲取多數(shù)席次；這是意大利自二次大戰(zhàn)以來(lái)，不曾有過(guò)的情況。貝爾薩尼（Bersani）領(lǐng)導(dǎo)的“中間偏左民主黨聯(lián)盟”在眾院取得過(guò)半席次；而主張減稅的人民自由黨，前總理貝盧斯科尼（Berlusconi）所領(lǐng)導(dǎo)的“中間偏右聯(lián)盟”，雖在參議院取得多數(shù)，但無(wú)一政黨在參議院取得絕對(duì)多數(shù)。分裂的國(guó)會(huì)，將使許多議題更不容易解決，貝盧斯科尼大幅減稅的主張，更與“政府減赤”的歐元央行援助條件背道而馳，歐元的未來(lái)也因此更添加變數(shù)。
    從這幾天市場(chǎng)的反應(yīng)，也可看見(jiàn)這個(gè)憂慮。意大利十年期政府公債收益率，自2月19日的4.41%，上升了近50個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到2月26日的4.89%；同期間，意大利股市也自16664點(diǎn)，下滑千點(diǎn)至15604點(diǎn)，跌6.4%。對(duì)其他市場(chǎng)的影響，則一方面造成西班牙、葡萄牙等類(lèi)似處境的歐元國(guó)公債收益率同步飆升；另一方面更因國(guó)際資金從歐元轉(zhuǎn)向，尋求避風(fēng)港，從而影響亞洲市場(chǎng)，甚至造成日元一天之間，自一美元兌94.14日元升值至91.81價(jià)位；日經(jīng)指數(shù)也因而連跌了好幾天。
    回歸到一個(gè)根本的問(wèn)題：“去年9月，歐元危機(jī)究竟是如何平息的？”不容否認(rèn)地，歐洲央行的OMT，絕對(duì)是關(guān)鍵。但德拉吉也一再重申“接受援助的國(guó)家必須先承諾改革”的條件；只是今天意大利選舉的結(jié)果，等于明白否決了改革的承諾，未來(lái)，又只好再過(guò)一段前景不明的日子了！