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新華社發(fā)(盧啟建 攝) |
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盡管近期滬深兩市出現了調整，但是機構分析，由于短期國內外基本面因素都有利于市場穩(wěn)定，故短期A股指數的下行空間將較為有限。果不其然，2月28日，受外盤股市走強等多重利多因素帶動，滬深股指放量上攻，其中后者漲幅高達3%以上，令2月份A股紅盤收官。
短期向上向下空間皆有限
春節(jié)過后，A股跌多漲少，令市場信心大受打擊。東方證券認為，節(jié)后大幅下跌的導火索來自于外圍，美聯儲對QE3規(guī)模作出調整的預期導致全球股市出現大幅下跌。從A股自身來看，由于前期上漲過程中并未出現調整，因此A股市場此次的跌幅遠高于其他國家股票市場。
不過東方證券同時表示：“我們短期對市場并不過度悲觀，短期市場向上向下空間皆有限�！痹撊贪l(fā)布的報告表示，從影響市場的幾個核心因素來看：首先，從去年四季度開始的經濟弱復蘇趨勢仍然沒有改變，1月份M2增速水平遠超市場預期，加強了市場對于短期經濟走勢的信心，由于北方大部分地區(qū)仍然還沒有進入投資旺季，因此經濟數據有效性較差，短期公布的其他經濟數據即使略低預期對市場的影響也有限；其次，改革上看，一號文件的推出使市場對于改革預期得到一定強化。
廣證恒生發(fā)布的報告稱，多頭冒進風險于上周觸發(fā)并猛烈釋放，汽車、金融等此前領漲板塊出現明顯調整，市場信心迅速被重創(chuàng)，但我們認為，經濟溫和復蘇、改革紅利預期及機構投資者隊伍擴容三大驅動力仍在，市場仍處于“一段有利于做多的時光”。該機構“堅定看好基于經濟復蘇的A股行情”，并且認為“1949點以來兩道重要防線在2150一線及2250-2300區(qū)間，預計近期回落將在2250-2300區(qū)間獲得支撐”。
招商銀行發(fā)布的報告認為，我國2月匯豐PMI初值降至50.4，為近4個月低點，但仍處于榮枯線50上方，表明我國經濟持續(xù)復蘇的趨勢未變。市場經歷了快速調整后，風險得到一定釋放，預計兩會行情相對樂觀，建議投資者逢低布局優(yōu)質的股票型基金。
經濟和政策趨勢有待明確
本輪波動的根本原因，在券商看來主要在于經濟和政策的趨勢有待明確。
平安證券發(fā)布的報告表示，盡管市場給予調整各種解讀，比如地產調控可能加碼、轉融券試點推出、經濟數據不及預期等等。這些事件性因素都只是表象，并非市場調整的本質。比如地產調控，雖然市場對國五條之后的調控已有預期，但會有何種具體措施眾說紛紜，無法證實；轉融券試點推出雖然會增加做空的力量，但考慮2%的官方融券利率與8%以上市場利率間的利差，融券短期大幅放量并沖擊市場的概率較低；雖然節(jié)后有零售、航空、工程機械等疲軟數據的出爐，但在旺季需求啟動之前，經濟企穩(wěn)回升的趨勢仍然很難被徹底證偽。
本輪調整的實質在于短期經濟政策的不確定性在增強。相對于去年底經濟底部企穩(wěn)、政策利好逐步呈現帶來的不確定性降低，節(jié)后市場面臨完全不同的情況：旺季還未到來，大家預想的經濟復蘇和盈利改善能否出現無法確認；兩會沒有召開，市場對政策改革能否快速推進沒有底氣。從股票定價的邏輯看，不確定性的本質就是風險，如果風險上升，即使盈利沒有變化，估值也會受到壓制，這才是節(jié)后調整的本源。
時間節(jié)奏看，至少3月底之前，市場都會面臨無法被證偽與無法被證實的糾結。短期的波動幅度則取決于一些數據或事件的沖擊。如果這段時間利空的政策事件或經濟數據出現的多一些，則市場調整的幅度就會大一點；而如果夾雜了部分利好的數據或政策事件，市場又可能借此出現短期反彈。但總體上看，在經濟和政策的趨勢明確之前，市場很難做進一步的方向選擇，更合理的方式是在上上下下間不斷消磨。
“我們認為短期市場情緒有待企穩(wěn)，主要是在于一季度有效數據及政策處于真空期，經濟復蘇難以被證實。短期建議等待，等待兩會之后、政策預期穩(wěn)定以及經濟復蘇信號的強化。我們認為市場短期調整壓力仍在，短期行業(yè)輪動可能較為頻繁�！崩赏顿Y發(fā)布的報告也持相同觀點。
關注主題投資機會
鑒于上述判斷，券商建議投資者短期配置防御性品種并關注主題投資機會。
東方證券建議短期暫時回避強周期行業(yè)，同時關注年后開工的機械、水泥、重卡等行業(yè)數據；由于政策縮緊低于預期，地產行業(yè)短期可能能夠提供相對收益。另外，建議配置醫(yī)藥、環(huán)保等穩(wěn)定增長并且有明顯催化劑的行業(yè)。主題上建議關注大部制改革(鐵路和文化傳媒業(yè))、軌道交通、價格敏感行業(yè)(如化工)。
平安證券有關分析師表示，“相對于目前市場的觀點，我們對短期判斷比較謹慎，尤其認為目前推薦強周期的中上游板塊為時過早；但我們的長期判斷不算悲觀，因為影子銀行加速發(fā)展的周期走到尾聲，并開始遭遇風險重認知的過程，對應無風險利率上行對于股票估值的沖擊已經告一段落，市場向下開始有估值底”。行業(yè)配置上仍然強調“銀行券商+大眾消費”的行業(yè)組合，因為從金融創(chuàng)新周期和收入分配周期看，這兩類板塊才是真正的價值股；主題投資上繼續(xù)推薦環(huán)保、軍工和醫(yī)藥，因為這三個領域才是確定性最高、題材最豐富、催化劑最多的概念沃土。
莫尼塔則建議“關注兩會后確定的、符合長期調結構取向的四大政策紅利”。該券商發(fā)布的報告表示，兩會之后，雖然短周期經濟政策是否會進一步微調加碼以鞏固尚顯溫和的經濟復蘇存在不確定性，但繼續(xù)推動部分符合中長期調結構領域的改革政策是大概率事件，這將使得相關板塊的結構性機會保持活躍。這些改革包括：利用上半年通脹壓力仍然不大的環(huán)境繼續(xù)推進資源價格改革；中央政府抓住民眾對空氣污染空前關注的契機大力推動節(jié)能環(huán)保；繼續(xù)推進利率和匯率市場化相關金融系統改革等。