面對美國、日本和歐元區(qū)前所未有的寬松貨幣政策，英國央行的量化寬松（QE）恐怕有些相形見絀，但今年英國央行很可能要加大寬松步伐了。
自從英國央行貨幣政策委員會（MPC）2月會議紀要公布以來，市場已大幅調(diào)整了對其政策預(yù)期。盡管英國央行預(yù)計未來兩年通脹仍將高于目標水平，MPC中有三位成員在2月會議上傾向于擴大資產(chǎn)購買規(guī)模。
盡管不太可能早在本周四就宣布這項行動，但如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，英國央行今年很可能會將量化寬松（QE）規(guī)模在原本3750億英鎊的基礎(chǔ)上再擴大500億英鎊——今年5月發(fā)布二季度通脹報告時，英國央行可能會先將QE擴大250億英鎊。
QE預(yù)期升溫
過去一個月的英國經(jīng)濟數(shù)據(jù)倒也不完全糟糕。在疲弱的經(jīng)濟背景下，勞動力市場依舊強勁。但今年1月的零售銷售數(shù)據(jù)環(huán)比下跌0.6%，去年四季度出口增速下修至下跌1.5%，加上2月制造業(yè)PMI指數(shù)大幅下滑，不斷提醒市場英國經(jīng)濟脆弱不堪。
上個月穆迪調(diào)降英國3A評級讓英國的經(jīng)濟前景更是蒙上一層陰影，降級的主要原因是英國增長趨勢欠佳，以及該國實現(xiàn)減債目標的能力相應(yīng)惡化。英國經(jīng)濟不僅有著高債務(wù)和高赤字，還面臨經(jīng)常賬戶赤字和“三底衰退”（triple
dip recession）的威脅。
2月的MPC會議紀要顯示，此前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)已足以讓一些MPC成員改弦易轍，傾向于擴大QE規(guī)模。英國央行行長金恩以及MPC委員費舍爾(Paul
Fisher)就在此次會議上投入了“鴿派”首腦邁爾斯(David Miles)呼吁擴大QE的陣營。
市場對于英國央行短期內(nèi)將擴大QE規(guī)模的預(yù)期正大幅升溫。路透社最新調(diào)查顯示，分析師們預(yù)計英國央行今年有60%的概率擴大QE規(guī)模。就時點來說，多數(shù)分析師預(yù)計今年第二季度會是首次擴大QE的最佳時機——尤其是在今年5月公布央行季度通脹報告之時。極少數(shù)分析師預(yù)計英國央行會在本周四宣布更多QE。
MPC去年7月宣布將QE規(guī)模擴大500億英鎊至3750億英鎊，并將在此后4個月內(nèi)進行。盡管如此，英鎊去年的表現(xiàn)卻強于主要G10貨幣。整個2012年，英鎊總會在歐元區(qū)出現(xiàn)負面消息時走強，一方面說明英鎊受益于歐元分散化交易，但同時也意味著，相比美日歐的寬松力度，英國央行的QE并未脫穎而出。
上周五，英鎊兌美元跌穿1.50一線，為2010年7月來首次。盡管英國最近一輪QE已于去年11月結(jié)束，但歐元區(qū)前景改善和歐元升值讓英鎊在疲弱基本面中開始走弱，今年以來英鎊持續(xù)走軟，表現(xiàn)一直弱于G10貨幣。投資者普遍預(yù)期，繼日元之后，英鎊或已進入貶值通道。
高通脹不再阻撓QE
英國的1月通脹率連續(xù)第四個月維持在2.7%的水平。英國央行2月時警告稱，通脹可能會“在未來兩年內(nèi)維持在超標水平”。這與MPC的慣常措辭有所不同，MPC過去總是強調(diào)，通脹會在央行預(yù)測期限內(nèi)回歸到2%的目標水平。
一般來說，通脹下降將支撐進一步貨幣刺激。然而，如今英國央行的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生了微妙變化：除非更高的通脹會傳導至工資水平或者經(jīng)濟前景明確改善，高通脹看上去并不會成為阻撓MPC進一步擴大寬松的理由。過去幾年里，MPC之所以那么在乎高通脹是因為大部分通脹是成本推動型——對食品、能源和大學教育等相對非彈性的需求意味著這些物品價格上漲會導致經(jīng)濟整體需求趨弱。
值得注意的是，“靈活通脹目標”一詞最近頻頻被用來形容英國央行對通脹超標的容忍。
加拿大央行行長卡尼（今年7月即將成為英國央行新一屆行長）在去年12月的講話中暗示，他愿意考慮在必要時引進新的央行政策目標。卡尼建議，當政策利率維持在零利率水平無法動彈時，引進“名義國內(nèi)生產(chǎn)總值”(NGDP)目標可能比維持單一數(shù)量化的通脹目標更好�？徇�建議：“央行應(yīng)該公開宣布精確的數(shù)量化的通脹和失業(yè)率門檻作為縮減刺激的前提條件�！�
他的建議要比英國央行當前維持2%通脹的目標激進得多。但實際上在過去數(shù)年的極端經(jīng)濟環(huán)境下，英國央行原本就沒怎么嚴格按照2%的通脹目標制定政策——自2009年3月英國央行首次宣布QE至今的47個月內(nèi)，英國CPI有41次超過2%。
在實踐中，過去幾年的危機應(yīng)對經(jīng)驗似乎已經(jīng)由英國央行決定，當全球和英國經(jīng)濟面臨近幾年極端沖擊時，關(guān)注實際經(jīng)濟表現(xiàn)要比盯著通脹目標更重要。這么看來，卡尼的建議也并不過分。