放開基金公司只能與銷售機(jī)構(gòu)總部簽約的限制，是拓寬銷售渠道的關(guān)鍵；銷售服務(wù)費(fèi)征收范圍將拓寬到股票和混合基金，以形成多元化和市場(chǎng)化費(fèi)率結(jié)構(gòu)；征收強(qiáng)制性短期贖回費(fèi)對(duì)打擊幫忙資金和投機(jī)資金作用不大。
日前，證監(jiān)會(huì)就修改《開放式證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》公開征求意見，打破銷售機(jī)構(gòu)總部簽訂銷售協(xié)議的限制、強(qiáng)制征收短期贖回費(fèi)以及推廣銷售服務(wù)費(fèi)等三大規(guī)定引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注和討論。
接受記者采訪的不少基金公司相關(guān)人士認(rèn)為，放開基金公司只能跟銷售機(jī)構(gòu)總部簽約的限制，是對(duì)當(dāng)前基金業(yè)面臨的渠道困境的極大突破，適應(yīng)了新基金井噴發(fā)行的迫切要求，對(duì)基金業(yè)構(gòu)成極大利好；銷售服務(wù)費(fèi)征收范圍由目前的貨幣基金和債券基金推廣到市場(chǎng)份額占比最大的股票和混合基金，有利于多元化和市場(chǎng)化費(fèi)率結(jié)構(gòu)的形成。
不過，對(duì)于征收強(qiáng)制性短期贖回費(fèi)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這對(duì)打擊幫忙資金和投機(jī)資金作用并不大，反而對(duì)新基金發(fā)行構(gòu)成一定制約，在基金銷售費(fèi)“新老劃斷”的情況下，短期套利資金可能更多地光顧老基金。
代銷權(quán)下放分支機(jī)構(gòu)：
突破渠道瓶頸
極大利好新基金發(fā)行
根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的費(fèi)用新規(guī)修改說明，將取消基金管理人只能與基金銷售機(jī)構(gòu)總部簽訂銷售協(xié)議的限制，支持符合條件的基金銷售機(jī)構(gòu)分支機(jī)構(gòu)與基金管理人簽署銷售協(xié)議并辦理基金銷售業(yè)務(wù)。
廣東一家大型基金公司市場(chǎng)負(fù)責(zé)人表示，出臺(tái)這一規(guī)則主要是因?yàn)榛鸸鞠啾却筱y行的總行處于明顯弱勢(shì)，基金公司爭(zhēng)相提高尾隨傭金比例以求獲得大銀行青睞，而如果是和大銀行的省行簽訂托管銷售協(xié)議，基金公司談判的空間要大一些，銷售也能更加靈活。
另一家基金公司市場(chǎng)人士分析，能和大銀行的省行合作簽署銷售協(xié)議，以往基金公司難以和大銀行總行合作的老基金持續(xù)營(yíng)銷活動(dòng)，有望在新規(guī)則下重新啟動(dòng)，大中型基金公司和大銀行的省行之間有一定的談判籌碼，可以申請(qǐng)單獨(dú)為老基金持續(xù)營(yíng)銷開展活動(dòng)。
北京一家基金公司市場(chǎng)人士表示，此政策將對(duì)新基金銷售構(gòu)成利好，對(duì)緩解渠道擁堵有較大作用�！昂芏嗷鹗装l(fā)規(guī)模不必太大，完全可以找分行代銷，而分行取得代銷簽約權(quán)之后，相當(dāng)于大量增加了銷售渠道，從中獲益的將是眾多深受渠道擁堵之苦的中小基金公司�！�
海通證券高級(jí)分析師王廣國(guó)認(rèn)為，取消基金管理人只能與基金銷售機(jī)構(gòu)總部簽訂銷售協(xié)議的限制，有利于基金管理人進(jìn)行精準(zhǔn)區(qū)域營(yíng)銷，增加銷售的針對(duì)性。同時(shí)，不同銷售區(qū)域的費(fèi)率差異也有利于基金銷售費(fèi)用的市場(chǎng)化。第三方銷售機(jī)構(gòu)眾祿預(yù)計(jì)，未來(lái)銀行渠道和券商渠道的實(shí)際銷售激勵(lì)收入和銷售積極性將大幅提高。
也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉是新基金大擴(kuò)容形勢(shì)下對(duì)渠道瓶頸的極大突破。近幾年來(lái)，伴隨新基金數(shù)量逐年增長(zhǎng)，基金銷售渠道爭(zhēng)奪日趨白熱化，渠道成為制約基金業(yè)發(fā)展的一個(gè)瓶頸。特別是今年以來(lái)，新基金審核大大加快，走簡(jiǎn)易審核通道的常規(guī)產(chǎn)品20個(gè)工作日即可獲批，新基金井噴發(fā)行時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，此時(shí)放開銷售機(jī)構(gòu)分支機(jī)構(gòu)的簽約代銷權(quán)，將有效突破渠道瓶頸，極大便利新基金發(fā)行。
強(qiáng)制征收短期贖回費(fèi)：
整體影響有限
新基金銷售將受波及
強(qiáng)制征收短期贖回費(fèi)成為此次費(fèi)用新規(guī)的另一大看點(diǎn)，該規(guī)定的出臺(tái)被認(rèn)為直指銷售機(jī)構(gòu)引導(dǎo)客戶頻繁申贖基金、贖舊買新等業(yè)內(nèi)反映較為強(qiáng)烈的頑疾，此外還意在打擊幫忙資金和短期投機(jī)資金對(duì)基金運(yùn)作的影響。不過，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為征收強(qiáng)制性贖回費(fèi)對(duì)打擊短期資金有一定作用，但整體影響可能十分有限。
“新基金發(fā)行過程中確實(shí)存在較大比例的幫忙資金，這從新基金開放贖回后份額大幅縮水的情況已經(jīng)得到證明，不過這些資金持有期限超過30日以規(guī)避懲罰性贖回費(fèi)的規(guī)定還是很容易做到的�！鄙钲谝患掖笮突鸸臼袌�(chǎng)高管表示，他認(rèn)為此舉有作用，但不會(huì)太管用。
而懲罰性贖回費(fèi)僅針對(duì)將來(lái)成立的新基金，老基金并不受影響，在“新老劃斷”的背景下，短期投機(jī)資金可以轉(zhuǎn)向老基金，所受影響并不大。上海證券高級(jí)分析師代宏坤也認(rèn)為，“強(qiáng)制性懲罰性贖回費(fèi)的規(guī)定，猶如一劑藥，有效果，但是也有副作用”。
一些基金公司市場(chǎng)人員擔(dān)心，目前偏股基金在銀行的銷售十分困難，這一規(guī)則實(shí)施后，對(duì)部分基金持有人有一些心理影響，特別是當(dāng)一些持有人急需用錢必須贖回基金，持有期限又不足1個(gè)月時(shí)，基金還要多收他們的贖回費(fèi)，這就需要基金公司和銀行渠道進(jìn)行更多的風(fēng)險(xiǎn)提示和事后解釋工作。
不過，更多的機(jī)構(gòu)還是看好懲罰性贖回費(fèi)的積極作用。王廣國(guó)認(rèn)為，本次銷售費(fèi)用修訂稿中強(qiáng)制性加入懲罰性贖回費(fèi)，可以看出引導(dǎo)長(zhǎng)期投資、遏制短期投機(jī)行為是監(jiān)管部門引導(dǎo)的目標(biāo)。提高懲罰性贖回費(fèi)有利于抑制新基金發(fā)行中幫忙資金等現(xiàn)象，有利于基金的穩(wěn)定運(yùn)作。
眾祿基金也認(rèn)為，總體來(lái)看，此次《征求意見稿》將有助于中長(zhǎng)期基金持有人的利益得到保障，使基金真正成為中小投資者的長(zhǎng)期投資工具。同時(shí)，基金經(jīng)理在投資運(yùn)作中也減少了場(chǎng)外干擾因素，有利于份額穩(wěn)定，促進(jìn)投資收益提高。
關(guān)于贖回費(fèi)計(jì)算到基金資產(chǎn)比例的提高，一方面，長(zhǎng)期基金持有人對(duì)此叫好，認(rèn)為這樣的規(guī)則可以增加長(zhǎng)期基金持有人的收益，更進(jìn)一步認(rèn)為，這次征求意見稿做得還不夠，未來(lái)應(yīng)該把前端收費(fèi)基金的全部基金贖回費(fèi)都給基金持有人，這樣對(duì)于長(zhǎng)期基金持有人更加有利，在不增加費(fèi)用的情況下，鼓勵(lì)基金的長(zhǎng)期投資。
另一方面，基金公司開始擔(dān)心，銀行等代銷機(jī)構(gòu)會(huì)采取相應(yīng)動(dòng)作。新規(guī)則出臺(tái)后，如果基金公司仍要銀行贊助新基金發(fā)行，由于基金贖回費(fèi)更高比例計(jì)算到基金資產(chǎn)中，那么分給銀行的就會(huì)明顯減少，基金公司則需要從管理費(fèi)中，把這部分計(jì)算到基金資產(chǎn)中的贖回費(fèi)補(bǔ)給銀行渠道，進(jìn)一步增加了新基金銷售中給銀行的激勵(lì)成本。
銷售服務(wù)費(fèi)普及：
或引發(fā)費(fèi)率創(chuàng)新浪潮
新規(guī)將進(jìn)一步放寬收費(fèi)基金的種類，不僅貨幣市場(chǎng)基金和部分債券基金可收取銷售服務(wù)費(fèi)，今后各類基金均可采用此種收費(fèi)方式。海通證券認(rèn)為，這一規(guī)定的最大意義在于豐富基金銷售費(fèi)用的收取方式，為投資者提供更多選擇。
代宏坤認(rèn)為，新規(guī)鼓勵(lì)基金管理公司可以在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)自主采用多種收費(fèi)模式和收費(fèi)水平，這與1995年美國(guó)證券交易委員會(huì)頒布的18f-3法則中允許同一只基金里提供多重等級(jí)的基金單位非常相似。可以預(yù)期，由多種收費(fèi)模式推動(dòng)的基金創(chuàng)新將成為不容忽視的新方向�！啊墩髑笠庖姼濉吩试S各類基金收取銷售服務(wù)費(fèi)，這將對(duì)未來(lái)基金費(fèi)率結(jié)構(gòu)有重大的影響，銷售服務(wù)費(fèi)要從基金財(cái)產(chǎn)中計(jì)提，對(duì)這一費(fèi)用的爭(zhēng)論也將會(huì)非常大”。
代宏坤認(rèn)為，一方面，銷售服務(wù)費(fèi)的廣泛引入，可使基金公司設(shè)計(jì)出各式各樣的傭金方案，以滿足投資人的不同偏好及新的銷售渠道的要求，也利于銷售機(jī)構(gòu)構(gòu)建盈利模式，這也正是成熟市場(chǎng)在發(fā)展中的做法。據(jù)代宏坤介紹，美國(guó)在1980年引入的12b-1費(fèi)，主要用作宣傳分銷和投資者服務(wù)，允許基金管理人從基金資產(chǎn)中計(jì)提這項(xiàng)費(fèi)用，但前提是基金公司要參與12b-1計(jì)劃并受其制約。
不過，代宏坤也認(rèn)為，12b-1費(fèi)并非完美無(wú)缺，在美國(guó)該費(fèi)用也一度遭到廣泛的批評(píng)，部分觀點(diǎn)認(rèn)為從基金資產(chǎn)中提取的這一費(fèi)用，可能會(huì)加大投資者的成本。把基金資產(chǎn)用于宣傳分銷等用途，可能損害到投資者的利益。代宏坤建議，未來(lái)在國(guó)內(nèi)基金廣泛采用銷售服務(wù)費(fèi)后，為了保證投資者的利益，在法規(guī)限定總體銷售費(fèi)用上限后，還需要通過充分的競(jìng)爭(zhēng)，來(lái)平衡總體的費(fèi)率。
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美國(guó)共同基金的費(fèi)用分為兩塊:
第一塊是股東相關(guān)費(fèi)用，包括申購(gòu)產(chǎn)生的銷售費(fèi)用(分前端和后端，支付給銷售機(jī)構(gòu))，贖回費(fèi)，轉(zhuǎn)換費(fèi)(在同一公司旗下的基金之間轉(zhuǎn)換)，賬戶管理費(fèi)以及購(gòu)買費(fèi)(支付給基金公司)；
第二塊是營(yíng)運(yùn)費(fèi)用，包括管理費(fèi)，銷售和服務(wù)費(fèi)即12b-1費(fèi)用，其他費(fèi)用還有托管費(fèi)、財(cái)務(wù)費(fèi)、法律費(fèi)等。
按照美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的規(guī)定，12b-1費(fèi)用主要用于補(bǔ)償財(cái)務(wù)顧問或銷售機(jī)構(gòu)在基金宣傳、印發(fā)招募說明書等方面的花費(fèi)，前提是基金的管理機(jī)構(gòu)在基金發(fā)行時(shí)就已經(jīng)參與了12b-1計(jì)劃，并最終需要董事會(huì)批準(zhǔn)同意才能進(jìn)行相關(guān)支付。12b-1費(fèi)用最高的收取限額是1%。
美國(guó)的共同基金通�？梢苑譃锳、B、C三種不同種類的份額，主要區(qū)別在于收費(fèi)的時(shí)間和方式。A類一般在前端即購(gòu)買時(shí)收費(fèi)，12b-1費(fèi)用較低，年度營(yíng)運(yùn)費(fèi)用也較低。B股在后端即贖回時(shí)收費(fèi)，一定年限后可轉(zhuǎn)為A股，在此期間12b-1費(fèi)用較高，年度運(yùn)營(yíng)費(fèi)用一般較高。C股的銷售費(fèi)用平攤在持有期內(nèi)，數(shù)額介于前端和后端收費(fèi)之間，12b-1費(fèi)用一般介于A股和B股之間，年度運(yùn)營(yíng)費(fèi)用一般也介于A股和B股之間。