日本能否打贏“通縮之戰(zhàn)”并實現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇？沒有人知道最終答案，只有一點是毫無疑問的，即日本央行將采取比以往任何時候都更為激進的貨幣政策。
即將上任日本央行行長的黑田東彥周一在出席日本議會聽證會時發(fā)表證詞承諾“將不惜一切代價盡早結(jié)束通縮”。由于目前日本利率已處于極低水平，日本央行將把政策重心轉(zhuǎn)向擴大資產(chǎn)負債表，導(dǎo)致央行很可能選擇購買更長期債券來實現(xiàn)2%的通脹目標。
然而，盡管二十國集團（G20）國家已經(jīng)承諾不會發(fā)動“貨幣戰(zhàn)爭”，但新興市場卻依然擔心，日本央行未來更激進的寬松政策將導(dǎo)致日元進一步下跌，由此引發(fā)各國競相讓貨幣貶值導(dǎo)致全球貨幣戰(zhàn)爆發(fā)。
履新挑戰(zhàn)：2%通脹目標
上周四，日本首相安倍晉三正式提名現(xiàn)任亞洲開發(fā)銀行行長的黑田東彥出任新一屆日本央行行長。
在本周一的聽證會上，談到抗擊通縮時，黑田東彥表示：
“日本長期以來的通貨緊縮（情況）是不正常的，結(jié)束通縮是日本經(jīng)濟的最大任務(wù)。日本對抗通貨緊縮對于世界其他國家也非常重要�！�
安倍要求日本央行祭出更加大膽的舉措來幫助日本經(jīng)濟擺脫通縮。在政府施壓下，日本央行今年1月22日已將通脹目標從1%提高至2%，并實施開放式的資產(chǎn)購買計劃，自2014年1月起每月購買2萬億日元的長期國債。
黑田東彥對2%的通脹目標表達了堅定決心，“對我來說最重要的任務(wù)就是盡可能早地達到2%的通脹目標，2%的通脹目標是全球標準；要達到這個目標會很艱難，但是如果缺少挑戰(zhàn)，事情會更糟�！�
考慮到日央行預(yù)計2014財年的通脹水平將僅達0.9%，黑田的挑戰(zhàn)無疑是極為艱巨的。日本總務(wù)省上周五公布的數(shù)據(jù)顯示日本仍處于通縮狀態(tài)，日本1月全國核心消費者物價指數(shù)(CPI)年率下降0.2%，為連續(xù)第三個月下降。
與日本央行此前聲稱并未就通脹目標制定嚴格時間表的說法截然相反的是，黑田東彥表示希望在兩年內(nèi)實現(xiàn)2%的通脹目標，“從全球來看，實現(xiàn)通脹目標的時間標準是兩年，日本央行將為此而努力�！�
不過，黑田也提醒：“目前日本經(jīng)濟的三大支柱都在向正確的方向發(fā)展。日本央行和政府應(yīng)該密切關(guān)注物價上漲會如何影響日本的經(jīng)濟，如果通脹目標達到2%，日本家庭方面也會發(fā)生許多變化；將盡最大力量來保證價格穩(wěn)定�！�
政策選項：購買更長期國債
“日本央行并沒有購買足夠的資產(chǎn)來結(jié)束通縮，達到2%的通脹目標�！焙谔飽|彥表示，日本央行將尋求通過貨幣政策來克服通縮，還需要考慮哪些政策在對抗通縮方面更有效�！�
為了抗擊通縮，在日本當前政策利率已接近于零的情況下，日本央行現(xiàn)有的政策工具是完成在今年年底前101萬億日元的資產(chǎn)購買計劃。目前日央行資產(chǎn)負債表規(guī)模已相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的三分之一，超過歐美央行規(guī)模。
但分析人士認為，目前日本央行的寬松政策目標仍然牢牢專注在控制利率上——日本央行買入不超過三年期的國債是希望壓低企業(yè)借款成本，因為多數(shù)企業(yè)的投資周期為三年。但試圖進一步壓低已經(jīng)處在0～0.1%區(qū)間內(nèi)的利率效果勢必有限。而相比壓低利率而言，直接以資產(chǎn)負債表擴張作為衡量標準，更有可能讓日本最終擺脫過去20年根深蒂固的通縮心理。
擴大資產(chǎn)負債表最簡單的方式就是買入較長期政府公債。這恰恰是黑田在考慮的政策選項。
談到上任后的政策方向，黑田表示未來可能會購買日本長期國債：“日本央行擴大貨幣刺激必須從資產(chǎn)購買規(guī)模和資產(chǎn)類型兩方面入手；相比當前購買1～3年期日本國債，日本央行應(yīng)當購買到期時間更長的國債。”
與此同時，黑田還表示：“作為一個選項，日本央行應(yīng)當考慮開始提前實施開放式資產(chǎn)購買計劃�！�
不過，他也警告稱：“大規(guī)模購買較長期日本國債是放寬政策的自然方式，但必須仔細觀察大規(guī)模購買長期日本國債所導(dǎo)致的市場波動以及其副作用�！�
被提名出任副總裁的巖田規(guī)久男周一也表示，日本央行通過積極擴大其資產(chǎn)負債表，將能提振通脹預(yù)期并促使企業(yè)增加支出。
潛在后果：貨幣戰(zhàn)爭？
日本央行此前采取的大膽寬松政策一直是引發(fā)匯率市場波動的焦點因素。如今人們普遍擔心的是，日本央行的寬松政策將導(dǎo)致日元進一步下跌，從而引發(fā)“貨幣戰(zhàn)爭”。
對此，黑田周一表示：“不可否認，寬松政策的實施將會有削弱日元的作用；但日本央行寬松政策的目的并不全是要削弱日元。東京股票市場受經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的影響正在上漲；政府對抗通縮的政策對市場有利好作用�！焙谔镞�稱，“樂于見到匯率由市場決定，如果外匯市場嚴重偏離基本面，有可能會單方面或聯(lián)手進行外匯干預(yù)�！�
當天，日本財務(wù)省財務(wù)官中尾武彥也表示：“近期日元疲軟歸因于全球經(jīng)濟基本面，貨幣政策的目標為抗擊通縮，匯率貶值應(yīng)是可允許的�！�
然而，全球主要央行的“量化寬松”可能會導(dǎo)致各國競相貶值，這也是最近G20峰會的一個議題。G20成員國已承諾不會發(fā)動貨幣戰(zhàn)爭，但沒有一個國家表現(xiàn)出要收縮貨幣刺激的跡象，而這些貨幣刺激已經(jīng)導(dǎo)致大量現(xiàn)金涌入全球市場。
新興市場國家擔憂的是，他們將為這種激進的貨幣寬松買單：發(fā)達國家溢出的逐利資金將涌入新興市場尋求更高收益，這將導(dǎo)致這些國家匯率升值進而削弱出口競爭力，或者政府將被迫降息或干預(yù)匯市。
據(jù)《中國證券報》報道，中國央行副行長易綱3月1日表示，對于目前的全球“貨幣戰(zhàn)”，中國央行已經(jīng)做好了應(yīng)對措施，無論是中國的貨幣政策還是其他機制的安排方面，都會充分考慮到國外主要央行推行量化寬松貨幣政策的現(xiàn)實。