ETF來了，像潮水一般！

　　對(duì)于先發(fā)優(yōu)勢非常明顯的指數(shù)化產(chǎn)品而言，這注定是一場實(shí)力和速度的競賽。
　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)3月5日發(fā)布的公募基金募集申請(qǐng)公示表，目前有14只ETF進(jìn)入審批程序，其中工銀瑞信、易方達(dá)各上報(bào)三只，國泰、博時(shí)各上報(bào)兩只。
　　與此同時(shí)，公募基金行業(yè)有關(guān)ETF的故事不斷上演：華夏5只行業(yè)ETF同時(shí)發(fā)行，國泰5年國債ETF一周募集54億份提前結(jié)束；華安、國泰、博時(shí)、易方達(dá)競相上報(bào)黃金ETF�！锻顿Y者報(bào)》記者還了解到，工銀瑞信黃金ETF、易方達(dá)7只滬深行業(yè)ETF已經(jīng)在準(zhǔn)備材料。
　　從上面這些事實(shí)中不難發(fā)現(xiàn)，工銀瑞信、易方達(dá)、華夏、國泰、華安、博時(shí)等基金公司在ETF領(lǐng)域表現(xiàn)得尤為積極。
　　事實(shí)上，競爭者并非這幾家，據(jù)《投資者報(bào)》統(tǒng)計(jì)，近80家基金公司中，參與競賽的有22家基金公司，ETF總規(guī)模為2500億元左右，目前來看，嘉實(shí)、華夏、易方達(dá)、華泰柏瑞、南方、華安6家基金公司取得先機(jī)，6家基金公司ETF規(guī)模達(dá)2200億元，占比88%，接近九成。

　　ETF數(shù)量三年增5倍

　　什么是ETF？用專業(yè)術(shù)語，它是指交易所指數(shù)基金（Exchange-TradedFund），簡單點(diǎn)說，是像股票一樣在交易所交易的基金。比如易方達(dá)深證100ETF，它在深交所上市，跟股票一樣，它有交易代碼，對(duì)應(yīng)的標(biāo)的是一籃子股票，即深證100指數(shù)的成份股。
　　投資者既可以按照交易所每天公布的交易清單，買到100只股票，換成ETF份額，也可以直接從交易所買賣ETF份額。換成“一籃子股票”，這種操作過程中也隱藏著套利的機(jī)會(huì)，目前，已經(jīng)有10只ETF成為融資融券標(biāo)的。
　　隨著行業(yè)ETF的不斷產(chǎn)生，投資者不再為到底買哪只消費(fèi)股、能源股而糾結(jié)，直接買入對(duì)應(yīng)的ETF份額，就相當(dāng)于買到一籃子股票。
　　今年以來，ETF突然呈井噴之勢。
　　據(jù)《投資者報(bào)》統(tǒng)計(jì)，2009年之前，市場上只有9只ETF，目前已經(jīng)成立的ETF達(dá)到54只（ETF和ETF連接基金算作一只基金）。2010年、2011年、2012年，分別新成立11只、17只、12只，今年前兩個(gè)月已經(jīng)有5只ETF上市交易，目前正在發(fā)行的有6只，等待審批的有14只。三年零兩個(gè)月的時(shí)間里，ETF的數(shù)量增長了五倍。
　　ETF為何被基金公司如此重視？接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)，易方達(dá)基金公司總經(jīng)理劉曉艷認(rèn)為，一方面，作為工具性產(chǎn)品，其成本低、透明度高的特點(diǎn)，越來越被投資者認(rèn)可；另一方面，目前股指相對(duì)較低，指數(shù)基金也比較安全。
　　工銀瑞信基金經(jīng)理趙栩還認(rèn)為，這與監(jiān)管層的推動(dòng)有重大關(guān)系。
　　2011年11月25日，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，《上海證券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則》正式發(fā)布，并自發(fā)布之日起施行。
　　ETF作為融資融券的標(biāo)的物出現(xiàn)在投資者的面前。該細(xì)則明確了ETF成為融資融券標(biāo)的物的三個(gè)條件，即上市交易超過三個(gè)月；近三個(gè)月內(nèi)的日平均資產(chǎn)規(guī)模不低于20億元；基金持有戶數(shù)不少于4000戶。
　　目前，有十只ETF成為融資融券的標(biāo)的物，分別是在深交所上市的華夏恒生ETF、嘉實(shí)滬深300ETF、南方深成ETF、華夏中小板ETF、易方達(dá)深證100ETF，和在上交所上市的華泰柏瑞滬深300ETF、華安上證180ETF、華夏上證50ETF、交銀180治理ETF、華泰柏瑞紅利ETF。
　　春節(jié)前，證監(jiān)會(huì)又發(fā)布《黃金交易型開放式證券投資基金暫行規(guī)定》，規(guī)定指出黃金ETF可以投資于上海黃金交易所掛盤交易的黃金現(xiàn)貨合約，持有的黃金現(xiàn)貨合約價(jià)值不得低于基金資產(chǎn)的90%。
　　政策出臺(tái)極大刺激了基金公司申報(bào)ETF的熱情，包括國泰、華安、博時(shí)、易方達(dá)基金公司競相提交了黃金ETF的申請(qǐng)，目前四只產(chǎn)品還在審批流程之中。哪一只產(chǎn)品能首先獲批，并率先發(fā)行，很大程度上決定著規(guī)模及成敗。

　　速度與實(shí)力的競賽

　　ETF發(fā)行是一場速度與實(shí)力的游戲。
　　經(jīng)過2010年至今三年的快速發(fā)展，目前ETF大多以創(chuàng)新面孔出現(xiàn)，如跨境ETF，包括華夏恒生ETF、易方達(dá)恒生ETF；再如跨市場ETF，包括華泰柏瑞滬深300ETF與工銀瑞信已經(jīng)上報(bào)的中證200ETF在內(nèi)，均跨著上海證券交易所和深圳證券交易所；此外，ETF投資范圍也從股票拓展至債券領(lǐng)域，如正在審批的產(chǎn)品中，有深證信用債ETF、中債高信用等級(jí)債券ETF。
　　ETF之所以是速度的游戲，主要體現(xiàn)在其先發(fā)優(yōu)勢上。
　　據(jù)易方達(dá)基金公司總經(jīng)理劉曉艷透露，“以前，基金公司獲得某一個(gè)指數(shù)授權(quán)時(shí)，按慣例會(huì)有半年的保護(hù)協(xié)議，現(xiàn)在基本上都市場化了，保護(hù)時(shí)間大大縮短甚至都沒有了�！�
　　這增加了不少競爭因素。而ETF非常明顯的先發(fā)優(yōu)勢特點(diǎn)注定了誰搶先，誰就成功了一半。
　　能否進(jìn)入融資融券標(biāo)的物，至少從目前來看，是一只ETF運(yùn)作成功的重要標(biāo)志，入圍的十只ETF中，七只都在2010年以前成立，而且指數(shù)均為市場比較認(rèn)可或熟悉的包括上證50指數(shù)、深證100指數(shù)、深成指、中小板指數(shù)、上證180指數(shù)等，另外三只分別是去年成立的嘉實(shí)滬深300ETF、華泰柏瑞ETF和華夏恒生ETF。
　　以滬深300ETF為例，目前市場上的滬深300ETF有三只，包括華泰柏瑞滬深300ETF、嘉實(shí)滬深300ETF和華夏滬深300ETF，這三只包括連接基金總規(guī)模超過1300億元，占ETF總規(guī)模的一半以上。投資者的交易習(xí)慣逐漸形成，想再發(fā)滬深300ETF的基金公司，面臨巨大的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。
　　“雖然從指數(shù)來看，跨市的指數(shù)中，滬深300是最好的，但嘉實(shí)和華泰柏瑞搶了先，因此，我們選擇了中證200指數(shù)作為標(biāo)的物�！惫ゃy瑞信深證紅利ETF及央企ETF基金經(jīng)理趙栩說。
　　此外，ETF還是實(shí)力的比拼。實(shí)力不僅體現(xiàn)在前期產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，還包括財(cái)力、人力投入以及系統(tǒng)支持水平以及風(fēng)控能力。
　　記者獲悉，基金公司開發(fā)ETF產(chǎn)品的大致流程是，基金公司主動(dòng)找指數(shù)開發(fā)公司溝通，并獲得授權(quán)，再設(shè)計(jì)產(chǎn)品方案并與交易所、監(jiān)管層進(jìn)行多方溝通。提交方案后，基金公司還要進(jìn)行多輪答辯。
　　“ETF因?yàn)槭侵笖?shù)化的產(chǎn)品，其管理費(fèi)比較低，但是投入成本并不小，這包括人員投入、系統(tǒng)投入�！壁w栩說，“同時(shí)，ETF管理是個(gè)精細(xì)化的工作，每天晚上要根據(jù)交易所的數(shù)據(jù)做清單，像我們公司要通過多次復(fù)核確定無誤后，才發(fā)送至交易所公布�！�
　　2009年，交銀上證180公司治理ETF申贖清單計(jì)算錯(cuò)誤而導(dǎo)致基金公司損失上千萬，令業(yè)內(nèi)唏噓不已。
　　據(jù)記者了解，華安黃金ETF以及華夏五只行業(yè)ETF的研發(fā)也均在三年以前。華安自2009年，就開始與上交所和黃金交易所共同研究推出黃金ETF的可行性，包括模式選擇、登記結(jié)算流程、風(fēng)險(xiǎn)管理研究等主題。經(jīng)過多輪修改和完善，才獲得了相關(guān)主管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。
　　可見，每一個(gè)ETF的面世，都走過一段艱辛的路。

　　寡頭壟斷格局形成

　　參與ETF競賽的22家基金中，前六家基金公司占有近九成的份額。這和國際基本接軌。
　　相比其他產(chǎn)品，ETF的寡頭壟斷格局更為明顯。截至2012年年底，全球管理ETF前十大基金公司的管理規(guī)模幾乎占到全球的總額，其中前三家基金公司規(guī)模占比達(dá)84%，而龍頭老大Ishares旗下的ETF產(chǎn)品多達(dá)632只，市場份額占比達(dá)47%。
　　“國內(nèi)也會(huì)不斷集中。”劉曉艷說。
　　單從規(guī)模來看，嘉實(shí)基金暫時(shí)領(lǐng)先，目前旗下有4只ETF產(chǎn)品，總規(guī)模超過700億元，緊隨其后的華夏、易方達(dá)、華泰柏瑞基金公司，規(guī)模分別為613億元、309億元和257億元。
　　嘉實(shí)ETF雖然規(guī)模大，但只限于滬深300ETF。嘉實(shí)滬深300ETF以及連接基金就接近700億元，而嘉實(shí)旗下的其他三只嘉實(shí)中證500ETF、嘉實(shí)中創(chuàng)400ETF、嘉實(shí)基本面120ETF總規(guī)模只有40億元左右。
　　從占有的指數(shù)資源來看，易方達(dá)和華夏略勝一籌，華夏占有滬深300指數(shù)、中小板、上證50、恒生指數(shù)以及上證多個(gè)行業(yè)指數(shù)等優(yōu)質(zhì)的指數(shù)資源；易方達(dá)占有深證100、創(chuàng)業(yè)板、恒生指數(shù)、黃金以及多個(gè)滬深300行業(yè)指數(shù)等優(yōu)質(zhì)指數(shù)資源。
　　因?yàn)�，從全球ETF的發(fā)展來看，好的指數(shù)是ETF成功的關(guān)鍵，據(jù)記者了解，全球股票、債券、商品等各類資產(chǎn)在內(nèi)的前十大標(biāo)的指數(shù)ETF市場份額占比超過30%，標(biāo)普500指數(shù)所對(duì)應(yīng)的ETF產(chǎn)品規(guī)模最大，為1740億美元，占比達(dá)到所有ETF規(guī)模的9%；倫敦黃金所對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到1320億美元，另外，新興市場指數(shù)（MSCI）、納斯達(dá)克100指數(shù)所對(duì)應(yīng)的ETF規(guī)模分別為590億美元、330億美元。
　　國內(nèi)現(xiàn)有的54只ETF大多交易并不活躍，參與人數(shù)也較少，六成ETF總規(guī)模低于5億元。
　　但整體而言，目前ETF所處的階段是“量勝于質(zhì)”，除了爭奪優(yōu)質(zhì)指數(shù)以外，基金公司力求在短時(shí)間內(nèi)向市場推出盡可能多的產(chǎn)品，并等待這些產(chǎn)品中出現(xiàn)成功者。美國的ETF也有同樣經(jīng)歷。
　　基金業(yè)很多人將這種模式描述為向墻上扔果凍，然后看多少果凍被粘在墻上。