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    在前期震蕩調(diào)整之后，A股近兩個交易日連續(xù)反彈，顯示市場情緒明顯改善。不過，多數(shù)券商認為，在通脹壓力、IPO重啟等諸多不確定性因素仍存的背景下，經(jīng)濟基本面以及流動性方面的積極因素也不充足，短期市場可能繼續(xù)調(diào)整，建議投資者不要著急，耐心等待出手時機。

　　政策面短期偏空

　　部分券商認為，市場短期的負面影響主要有兩個方面，一方面是管理層對通貨膨脹的關注將抑制流動性的邊際改善；另一方面是短期內(nèi)對政府樓堂館所、公費接待出國和購車的抑制將拖累相關的投資需求和消費需求。
　　湘財證券發(fā)布的報告稱，“國務院總理李克強在全國兩會記者招待會上表示，未來中國經(jīng)濟保持平穩(wěn)較快發(fā)展，防止通貨膨脹，控制潛在風險，使中國經(jīng)濟不發(fā)生大的變動。我們認為，要保持中國經(jīng)濟平穩(wěn)增長與通貨膨脹的平衡，管理層只能保持中性的貨幣政策。這是因為目前中國的經(jīng)濟結構高度依賴投資，一旦投資啟動，在經(jīng)濟增長啟動的同時，也將面臨通貨膨脹上行的壓力，導致管理層的貨幣政策在經(jīng)濟增長與通貨膨脹之間進行艱難的平衡。因此中性的貨幣政策下的宏觀適度增長是符合管理層調(diào)控意圖的最佳狀態(tài)”。
　　此外，李克強總理提出控制政府支出及構建包含義務教育、醫(yī)療、養(yǎng)老保險、住房等的民生安全保障網(wǎng)的執(zhí)政目標。一方面，政府相關支出的減少將抑制政府性投資支出需求和汽車需求，進而拖累部分經(jīng)濟需求。另一方面，房地產(chǎn)市場化的屬性在減弱。住房作為構建基本民生安全保障網(wǎng)的重點內(nèi)容之一，意味著政府將在住房領域發(fā)揮更大的作用以呼應社會對高房價的關注，政府力量介入房地產(chǎn)市場意味著房地產(chǎn)行業(yè)面臨著部分去市場化的政策意圖，未來房地產(chǎn)將持續(xù)面臨管理層調(diào)控的壓力。房地產(chǎn)調(diào)控將抑制房地產(chǎn)投資，拖累投資需求放緩。

　　關注點轉向基本面

　　隨著兩會的結束，市場的關注點從兩會轉向經(jīng)濟基本面。民生證券發(fā)布的報告表示，近期市場震蕩是對宏觀經(jīng)濟不及預期，對政策確定性存在擔憂的充分反映。兩會閉幕后，證監(jiān)會連發(fā)文件放松監(jiān)管、推動業(yè)務創(chuàng)新，有利于提振市場信心。但房地產(chǎn)調(diào)控政策地方細則仍未出臺，貨幣政策需觀察，政策不確定性風險依然存在。同時，發(fā)電量等經(jīng)濟先行指標較弱，宏觀經(jīng)濟復蘇疲軟。民生證券中期維持看好市場的觀點，但短期內(nèi)市場將承壓，市場結束震蕩行情的時點將推后，建議行業(yè)配置應轉向防御，配置成長股，短期規(guī)避與政府消費相關板塊，關注4G、環(huán)保等概念板塊。
　　然而從經(jīng)濟基本面看，情況并不樂觀。華創(chuàng)證券在赴河南省調(diào)研后發(fā)布的報告認為目前處于經(jīng)濟底部徘徊階段，需求旺季將向后延遲。報告稱：“我們在去年四季度提出分水嶺的概念，認為未來經(jīng)濟將處于底部徘徊的階段。從河南省的投資經(jīng)濟形勢調(diào)研結果來看，實體經(jīng)濟確實受到了各種因素的制約，持續(xù)上行存在困難，突出地表現(xiàn)為下游需求旺季普遍向后延遲，而大部分原材料生產(chǎn)企業(yè)如鋼鐵、水泥、工程機械等行業(yè)賭需求旺季的到來，庫存較高，這使得經(jīng)濟存在旺季需求弱于預期，原材料量價下行的擔憂。”報告認為旺季延后的主要原因在于兩個方面，一方面是因為大量工程在去年竣工，在建和新建工程數(shù)量減少；另一方面則是因為之前大量的投資并未帶來現(xiàn)金收益，投資公司負債率普遍較高，再融資能力有限，新建項目建設資金難以到位。華創(chuàng)證券建議，短期對于旺季延遲可能帶來的原材料量價下行的沖擊保持謹慎，同時也關注市場止跌回升的催化劑，例如地方政府突破融資限制的一些舉措等等。

　　投資者需謹慎為上

　　除了基本面，下一步對股市的判斷還要看流動性。平安證券發(fā)布的報告認為，目前市場變化在于實體經(jīng)濟預期已經(jīng)向下修正，但風險溢價調(diào)整則剛剛開始。也就是說，目前的市場風險點已經(jīng)逐步從基本面轉向流動性。
　　然而流動性的情況也不樂觀。中投證券發(fā)布的報告稱，從近兩周的情況來看，節(jié)后大量存款回流給銀行帶來的補繳保證金的壓力減退，貨幣市場利率再回平穩(wěn)。與此同時，央行依然維持凈回籠，但規(guī)模并未明顯放大。目前貨幣政策的目標依然是維持貨幣市場利率穩(wěn)定，所以銀行流動性不會出現(xiàn)過緊的情況，但去年12月到今年1月份明顯偏松的流動性環(huán)境也難出現(xiàn)。從當前情況來看，貨幣政策邊際趨緊的力量有所減弱，而整體流動性環(huán)境可能會維持相對平穩(wěn)的格局。
　　基于這一判斷，中投證券建議投資者“不著急，再等等”。報告稱，從貨幣政策的目標來看，前期出現(xiàn)的宏觀流動性的邊際負面力量在減弱，但正面力量仍然不足，尚難成為股指向上的推動因素。同時，前期起支撐力量的個人投資者情緒可能將逐步產(chǎn)生中期拐點，對股指的穩(wěn)定力量可能逐步減弱。而基金和產(chǎn)業(yè)資本短期可能更多體現(xiàn)為拖累因素。在這種背景下，建議投資者短期不必著急，等股指的穩(wěn)定力量逐步增強之后再入場不遲。
　　國都證券持類似觀點。該券商發(fā)布的報告表示，整體而言，短期A股仍面臨“經(jīng)濟弱復蘇+貨幣政策逐步收緊+不確定因素疊加”的相對不利環(huán)境。而新一屆各級政府部委的履職表現(xiàn)、新任證監(jiān)會主席監(jiān)管思路及春季開工旺季后的經(jīng)濟復蘇強弱信號尚需等待，建議投資者在以上不確定因素逐步明朗前，仍需謹慎為上。