震蕩市中，逆向投資尤為重要。鑒于短期正面因素在積累，而市場略顯過度悲觀，隨著管理層的不確定性消除、改革的方向更明確，金融地產(chǎn)等藍籌在利空下企穩(wěn)。因此震蕩市中的階段性反彈概率明顯提升，進取型投資者可以參與受益于新城鎮(zhèn)化和要素改革的金融、電力、水泥等。

　　行情仍將處于拉鋸戰(zhàn)階段

　　短期，行情仍將處于拉鋸戰(zhàn)階段，并有望走向震蕩市的上軌。利多因素在于3月下旬逐漸迎來春季投資旺季，經(jīng)濟低位回升短期難以中斷，行業(yè)中觀數(shù)據(jù)有望迎來季節(jié)性環(huán)比回升；通脹大概率快速下降至2.5%附近，從而引發(fā)流動性收緊的風險也不大。不確定性在于，地產(chǎn)調控政策細則的落實是否超預期、經(jīng)濟復蘇力度是否繼續(xù)低于預期。
　　春季投資旺季來臨，經(jīng)濟低位回升短期難以中斷。3月匯豐PMI預覽值回升至51.7%，自去年11月以來連續(xù)5個月站在50的榮枯線以上。并且，只要沒有很強的負面因素拖累，該指數(shù)在4月份也往往會隨著投資旺季的到來而上行。
　　上半年房地產(chǎn)投資不會明顯降速。調控細則落實之前，房地產(chǎn)成交大爆發(fā)，即使悲觀假設房地產(chǎn)調控細則出臺使得開發(fā)商減少新開工，但在建項目可能加快完工，上半年房地產(chǎn)投資增速得以維持。
　　部分行業(yè)中觀數(shù)據(jù)略有回暖跡象，3月中旬以來全國水泥均價止跌企穩(wěn)，日均發(fā)電量穩(wěn)步提升。后續(xù)的投資旺季，周期性行業(yè)數(shù)據(jù)有望季節(jié)性改善。
　　3月份通脹快速回落流動性收緊風險不大。2月份CPI跳升至3.2%，而同期1-2月工業(yè)增加值同比增速回落至9.9%，令投資者對于經(jīng)濟和通脹的預期趨于悲觀，甚至擔心經(jīng)濟出現(xiàn)滯脹這一最糟糕的情景。我們認為，至少上半年通脹無憂，經(jīng)濟仍可維持弱復蘇格局，3月CPI將回落至2.5%附近，緩解投資者對于通脹的擔憂。
　　1、2月份CPI很大程度受季節(jié)性驅動，CPI環(huán)比漲幅甚至略低于1995年以來的均值；高頻數(shù)據(jù)顯示食品價格回落。農(nóng)業(yè)部的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)截至3月22日與2月末相比下滑了4%；商務部的農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)3月前兩周也連續(xù)下滑，其中肉類價格連續(xù)4周累計下滑了約6%。
　　結合翹尾因素、季節(jié)性規(guī)律和食品價格變動，我們預計3月CPI將回落至2.5%附近。

　　有望向震蕩市上軌反彈

　　從交易者博弈來看，看空而不做空的投資者較多，在經(jīng)濟形勢進一步明朗之前，行情將在多空糾結中展開拉鋸戰(zhàn)。春節(jié)后的調整中，熊市思維濃厚、倉位有所下降，投資者甚至擔憂經(jīng)濟中期衰退和“類滯脹”。藍籌股的估值吸引力重新凸顯，部分周期股的股價已經(jīng)跌回上證綜指1949點啟動的位置，進一步拋壓不足。我們認為，下階段如果驗證經(jīng)濟弱復蘇、流動性尚好，則行情有望向震蕩市上軌反彈。
　　在配置建議上，首先，基于流動性尚可，可配置以股份制銀行為代表的低估值藍籌；第二，基于春季投資旺季，階段性博弈行業(yè)供求關系較好的周期股，關注化工子板塊、水泥等；第三，基于體制改革的受益板塊，關注電力等；第四，精選成長股，淘金一季報業(yè)績以及中期經(jīng)濟轉型的方向，關注食品安全、環(huán)保、信息技術、醫(yī)藥等，但需要防范階段性獲利回吐壓力。