應(yīng)該說直到上周，我們還對大盤走勢持樂觀態(tài)度。但一些跡象表明，A股市場重心將下一個臺階。1，3月20日中陽線后，A股市場始終昂不起頭，而金融、城鎮(zhèn)化兩大主線的疲弱表現(xiàn)，反映出多方目前的頹勢；2，近兩年鋼鐵股一直扮演著“反彈終結(jié)者”的角色，即鋼鐵板塊總是最后一個反彈的板塊。本周一，鋼鐵板塊發(fā)力已經(jīng)給出調(diào)整的預(yù)警信號；3，從上周末開始，與金融、房地產(chǎn)相關(guān)的利淡因素增加。
　　首先，加強房地產(chǎn)調(diào)控。3月25日，廣東推出“國五條”地方細則，明確對廣州、深圳實施限購、限價的“雙限”政策，對佛山、珠海兩地實施限購。而房地產(chǎn)調(diào)控“國五條”北京細則或?qū)⒂诒局軆?nèi)出臺，其它地方的“國五條”細則也將陸續(xù)出臺。之前曾經(jīng)火爆的二手房市場，也開始呈現(xiàn)急劇退燒的跡象。比如：廣州二手房網(wǎng)簽下降一半。
　　其次，規(guī)范影子銀行。本周三、銀監(jiān)會出臺《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》，要求：1、銀行理財產(chǎn)品投資非標準化債權(quán)資產(chǎn)(包括各類收益權(quán))不得超過理財產(chǎn)品余額35%及銀行上年度總資產(chǎn)4%；2、銀行理財產(chǎn)品不得提供擔保或回購承諾；3、收緊資金池業(yè)務(wù)。銀監(jiān)會的新規(guī)，有助于提高理財產(chǎn)品的透明度，降低表外產(chǎn)品的流動性和信用風險，但將重創(chuàng)信托及券商通道業(yè)務(wù)的理財產(chǎn)品。短期內(nèi)，對銀行股的業(yè)績有一定的影響，特別是中小銀行。
　　去年以來。支撐券商板塊上漲的一個有利因素是“創(chuàng)新”，但《通知》對券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面影響很大。再加上證監(jiān)會日前發(fā)文，對新基金法實施后券商資管大集合理財產(chǎn)品的設(shè)立、存續(xù)、公募化等問題作出明確規(guī)定，投資者超過200人的大集合產(chǎn)品自6月1日起停發(fā)。我們預(yù)期，監(jiān)管部門很有可能出臺規(guī)范信托公司理財產(chǎn)品。若此，這些因素對券商板塊有很大的負面沖擊，特別是持有信托公司股權(quán)的上市券商，雙重因素疊加負面影響更大。
　　第三，資金面收緊。值得關(guān)注的是，影子銀行一直是一些企業(yè)變相融資的工具，并且規(guī)模巨大。管理層大力整頓、規(guī)范影子銀行，一方面，這將影響相關(guān)企業(yè)的融資，甚至使很多企業(yè)資金更加緊張。另一方面，此舉也有(至少一段時間內(nèi))收緊資金的作用。該《通知》發(fā)布的次日，銀行間市場利率大幅跳升，就是這方面的反應(yīng)。此外，本周央行繼續(xù)正回購操作，本周凈回籠570億元。
　　本輪反彈行情有三個明顯的熱點驅(qū)動。一是金融，金融板塊倚仗其指數(shù)權(quán)重的絕對優(yōu)勢，最早確立反彈基調(diào)；二是房地產(chǎn)及其相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈，如建材、工程機械等，反彈理由是經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期；三是圍繞民生的環(huán)保、醫(yī)藥等主題熱點逐漸形成。
　　但“國五條”出臺前后，第二個熱點不僅偃旗息鼓，而且拖累大盤下跌。目前受將要出臺的地方“國五條”細則困擾，部分投資者又開始疑慮國內(nèi)經(jīng)濟是否復(fù)蘇。而本周三銀監(jiān)會規(guī)范影子銀行的政策，拖累銀行股、券商股都出現(xiàn)明顯的破位走勢。由于金融股、房地產(chǎn)股這兩大主線同時出現(xiàn)問題，A股市場進入新的調(diào)整周期也是必然。受政策面影響，預(yù)計金融、房地產(chǎn)短期內(nèi)很難扭轉(zhuǎn)目前的頹勢，并且上述兩大主線還將向下尋找支撐。
　　目前多方僅剩圍繞民生的環(huán)保、醫(yī)藥等主題。李克強總理曾表示：“民生支出是剛性的，不能減，只能增”，投資者應(yīng)在城鎮(zhèn)化、民生類板塊積極選股。不過，在第二熱點和第一熱點相繼沉淪之后，第三熱點已顯得獨木難支，補跌是早晚的事。短期而言，A股市場調(diào)整還將延續(xù)。一旦2232點被有效擊穿，大盤將下探2150點的支撐。投資者不妨多關(guān)注圍繞民生的環(huán)保、醫(yī)藥等主題，待回調(diào)后擇機布局，回避券商等受政策影響大的周期類個股。