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2013-04-27 作者:張?zhí)┬馈 碓矗褐袊C券報
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本周大盤表現(xiàn)疲弱,截至4月25日,上證A股整體跌幅為1.7%,而消費行業(yè)中除了家電板塊表現(xiàn)稍好外,食品飲料、紡織服裝、商業(yè)貿(mào)易等跌幅都超過大盤。雖然近期有消息稱有關(guān)部委在研究進一步促銷費的措施,但是在經(jīng)濟弱復(fù)蘇和流動性的影響下,大消費行業(yè)的崛起還需時日。 分析人士認為,在需求穩(wěn)定、供給和成本端波動加大的影響下,消費行業(yè)的格局將發(fā)生內(nèi)部分化,而那些必需消費品可能在下一步調(diào)整中有較好表現(xiàn)機會。 一季度,社會消費品零售總額累計實現(xiàn)55451億元,同比名義增長12.4%,扣除價格因素,實際增長10.8%,分別比去年同期放緩2.4和0.1個百分點。 細化來看,一季度消費市場主要特點:一是鄉(xiāng)村消費增速快于城鎮(zhèn)。二是大中型流通企業(yè)銷售穩(wěn)中趨升。三是餐飲消費增速下滑明顯。四是居住類保值類銷售回升。五是汽車類通訊類需求放緩。六是消費價格漲勢總體回落?傮w來看,由于經(jīng)濟仍在底部徘徊,物價也在低位運行,整體對消費的刺激作用不大,多數(shù)細分的消費板塊增速都出現(xiàn)不同程度下滑。 回顧3月份,商貿(mào)零售板塊整體下滑4.84%,從去年12月至今,漲幅逐月遞減,各行業(yè)輪動也相應(yīng)偃旗息鼓。但是在3月大盤整體走勢向下的情況下,零售板塊體現(xiàn)了較好的防御性,跌幅略小于滬深300(-6.67%)、上證(-5.45%)和深證(-7.8%)三大指數(shù)。子領(lǐng)域中傳統(tǒng)百貨零售跌幅為5.56%,體現(xiàn)出終端銷售數(shù)據(jù)不振對市場情緒的影響仍然較大。 消費股表現(xiàn)疲弱主要與三方面因素有關(guān):一是需求穩(wěn)定性。從需求角度看,率先定位藍海市場的消費品、經(jīng)濟預(yù)期悲觀階段的必需消費品、需求存好轉(zhuǎn)預(yù)期的可選消費品是獲取超額收益的主要領(lǐng)域。但是從一季度以來,由于整體市場的流動性和物價因素的原因,居民的消費意愿并未完全激發(fā)出來,這部分的需求增長受限。二是供給端。一些行政調(diào)控政策和消費稅等事件性因素通常構(gòu)成供給格局變化的主要驅(qū)動因素,而一季度政策并未打開空間,造成市場預(yù)期的落空,制約了市場板塊的表現(xiàn)。三是成本端的波動,這也是最重要的方面。從成本角度看,必需消費品更易因成本要素價格下降而產(chǎn)生相對收益,但是從一季度以來,必需品的成本價格并沒有出現(xiàn)相應(yīng)的調(diào)整,這與往年的季節(jié)效應(yīng)形成了較大的差距,成本約束造成了行業(yè)與公司業(yè)績發(fā)展瓶頸。 結(jié)合近期政府的政策表態(tài)和二季度的經(jīng)濟形勢,分析人士認為,消費行業(yè)的分化將使必需消費品行業(yè)面臨著較大的投資機會。在經(jīng)濟弱復(fù)蘇的背景下,圍繞成本、供給和需求的要素,必需消費品行業(yè)要比其它消費品及大宗消費品有更好的表現(xiàn)機會。 首先,必需消費品有穩(wěn)定的客戶群體和可預(yù)期的業(yè)績增速;第二,必需消費品行業(yè)的成本端能夠得到較好控制,這一點在未來物價不確定性的情況下尤為關(guān)鍵;第三,也是最為重要的一點,必需消費品行業(yè)目前估值在相關(guān)的板塊中具有優(yōu)勢,在業(yè)績推動下,相關(guān)公司有較大估值修復(fù)空間。 對于必需消費品行業(yè),可以重點關(guān)注以下兩類公司:一個是業(yè)績確定性高且供給端、成本端有優(yōu)化趨勢的必需消費品行業(yè),如醫(yī)藥、乳制品、肉制品、食品調(diào)味及綜合、動漫影視、營銷服務(wù)等,另一個是需求好轉(zhuǎn)可期的可選消費品,如視聽器材、白色家電、乘用車、家具。 另外在基本面框架外,伴隨板塊估值調(diào)整而凸顯現(xiàn)金流價值的重資產(chǎn)零售公司,也具備一定的配置價值,可以適度關(guān)注。
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