從2165點(diǎn)起，上證綜指進(jìn)入日線級(jí)別反彈周期。遺憾的是反彈至今，上證綜指反彈最大幅度僅為3.92%，無論是大盤、還是個(gè)股走勢(shì)都很疲弱。歷史經(jīng)驗(yàn)在某級(jí)別反彈周期中，大盤反彈的力度越弱。一旦結(jié)束反彈進(jìn)入調(diào)整周期，隨后的調(diào)整力度一般都較大。本周，各大指數(shù)都拉出中陰線，給5月A股市場(chǎng)的走勢(shì)蒙上一層陰影。進(jìn)入5月后要小心，大盤跌破目前盤整區(qū)域后的快速下跌。
　　值得關(guān)注的是，4月25日政治局會(huì)議給今年宏觀經(jīng)濟(jì)定調(diào)為：即宏觀政策要穩(wěn)住，微觀政策要放活，社會(huì)政策要托底。會(huì)議還透露出一個(gè)信號(hào)，即中國可能不再重走以大投資刺激增長的道路，轉(zhuǎn)而刺激消費(fèi)、下放審批引致經(jīng)濟(jì)增長，對(duì)產(chǎn)能過剩的調(diào)控將更趨嚴(yán)厲。這意味著是，管理層將容忍7.5%、甚至更低的經(jīng)濟(jì)增長速度，今年不會(huì)推出大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)的政策，中國經(jīng)濟(jì)將在低速增長中尋求轉(zhuǎn)型，周期性上市公司的盈利將面臨更大的壓力。
　　最近幾乎每周都有利淡因素：1、匯豐經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期。4月匯豐中國制造業(yè)PMI初值為50.5，較3月的51.6小幅回落，降至兩個(gè)月來最低。4月中國制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值為51.1，同樣為兩個(gè)月來最低；2、2012年我國商業(yè)銀行不良貸款余額4929億元，持續(xù)五個(gè)季度上漲；3、傳言二套房產(chǎn)稅試點(diǎn)或于近期推出；5、監(jiān)管部門高調(diào)打擊債市內(nèi)幕交易；4、人民幣持續(xù)升值給中國出口帶來更大的壓力；5、空頭大師查諾斯4月23日在香港發(fā)布做空中國的邏輯；6、銀行間利率回升，7天利率為5.021%。
　　國內(nèi)企業(yè)的庫存數(shù)字一直是行業(yè)景氣與否的重要參考數(shù)據(jù)，存貨較大幅度的增加表明公司經(jīng)營狀況在惡化。截至4月23日，已披露2012年報(bào)的上市公司，存貨金額總計(jì)高達(dá)3.91萬億元，較2011年度3.37萬億元的存貨總額增加了0.54萬億元，漲幅達(dá)16%，而提取的跌價(jià)準(zhǔn)備比率僅1.17%。從2008年起，上市公司的庫存就一直處于上升態(tài)勢(shì)，2011年底庫存突破4萬億元。目前看，2012年報(bào)全部公布后，上市公司的庫存很可能創(chuàng)出歷史新高。高庫存不但占用大量寶貴的資金，也將嚴(yán)重侵蝕公司利潤。
　　近期債市核查風(fēng)暴愈演愈烈，央行要求商業(yè)銀行實(shí)施內(nèi)部自查，防范債券交易風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)表態(tài)將規(guī)范代持業(yè)務(wù)，對(duì)丙類戶要逐步取消或升級(jí)。債市整頓風(fēng)暴一方面影響了銀行股的走勢(shì)，另一方面由于基金、券商等固定收益產(chǎn)品去杠桿，對(duì)股市的流動(dòng)性有一定方面影響，導(dǎo)致市場(chǎng)資金成本上升。此外，對(duì)地方政府融資平臺(tái)的規(guī)范，以及對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)范，也讓投資者擔(dān)心一些企業(yè)的資金鏈出問題，特別是房地產(chǎn)、鋼貿(mào)企業(yè)發(fā)行的信托存在兌付風(fēng)險(xiǎn)。這些因素令投資者擔(dān)憂，也影響了機(jī)構(gòu)的操作思路。
　　近期香港市場(chǎng)跟蹤A股市場(chǎng)的ETF遭對(duì)海外沖基金大幅沽空。4月24日，港交所數(shù)據(jù)顯示，南方A50ETF全日沽空額5.24億港元，當(dāng)日成交金額10.15億港元，沽空比率超過51%。華夏滬深300ETF全日沽空額8290萬港元，當(dāng)日成交額3.21億港元，沽空比率25.86%。規(guī)模最大的安碩A50沽空額5.49億港元，當(dāng)日成交19.18億港元，沽空比率28.62%。截至4月17日的一周時(shí)間內(nèi)，國際投資人從各類離岸中國股票基金凈贖回4.77億美元。至此，這類基金已連續(xù)八周失血，期間累計(jì)凈流出資金23億美元。
　　1949點(diǎn)反彈以來，投資者積極參與融資、融券交易，當(dāng)A股市場(chǎng)融資余額達(dá)到某量級(jí)后，想必一些機(jī)構(gòu)會(huì)借助基本面的變化，通過現(xiàn)貨、期貨、融資融券，甚至A股、H股市場(chǎng)協(xié)同“剪羊毛”獲取收益。1949點(diǎn)反彈時(shí)，多數(shù)投資者對(duì)反彈持謹(jǐn)慎態(tài)度，主力機(jī)構(gòu)上演了一輪“殺空”的游戲。應(yīng)該說，目前國內(nèi)、外的宏觀面利淡消息很多，給做空的機(jī)構(gòu)提供了一定的氛圍。特別是，何時(shí)恢復(fù)新股IPO發(fā)行一直影響投資者的心態(tài)。再加上，目前A股市場(chǎng)融資余額巨大，主力機(jī)構(gòu)是否會(huì)借機(jī)玩一把“殺多”的游戲？
　　目前無論是金融股、房地產(chǎn)股，還是中小市值的題材股，多數(shù)都出現(xiàn)弱勢(shì)調(diào)整。本周四，前期一些強(qiáng)勢(shì)股出現(xiàn)大幅補(bǔ)跌，這是一個(gè)不好的信號(hào)，往往意味著隨后會(huì)有更多的強(qiáng)勢(shì)股進(jìn)入補(bǔ)跌走勢(shì)。雖然2140點(diǎn)附近尚有一定支撐，但沒有預(yù)期之外的利好、及大規(guī)模增量資金，似乎很難逾越2250點(diǎn)的阻力。其結(jié)果是，以橫盤代替反彈后，大盤只能向下拓展空間。