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新華社發(fā)（賴鑫琳 攝） |
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受地方版樓市調(diào)控政策落地、禽流感疫情散發(fā)、經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟不及預(yù)期及引入海外資金憧憬等多重因素影響，4月份A股市場整體呈現(xiàn)先抑后揚再回落的弱勢震蕩走勢：當(dāng)月滬深300指數(shù)下跌1.1%，有色、采掘、餐飲旅游、化工等受大宗商品暴跌或行業(yè)利空打壓領(lǐng)跌，而家電、TMT、交運設(shè)備等耐用品消費或科技成長板塊表現(xiàn)搶眼；在經(jīng)濟基本面弱化下以成長股為主的創(chuàng)業(yè)板持續(xù)反彈，并于月末創(chuàng)本輪反彈新高。
展望5月份，機構(gòu)認為短期市場延續(xù)弱勢震蕩的概率較大，主題機會大于趨勢。全年來看，市場情況謹(jǐn)慎樂觀，上半年存在較好的結(jié)構(gòu)性投資機會；下半年可能出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，預(yù)計2013年上證綜指的運行中樞大致在2200-2700點的范圍。
控制倉位為上
4月最后一周，市場好似過山車，全周下跌超過2%。申銀萬國發(fā)布的報告表示，當(dāng)周很多平日里看似并不重要的信息卻引起了市場的大幅波動，反映了投資者對未來經(jīng)濟、企業(yè)盈利預(yù)期的巨大分歧。投資分析應(yīng)該在諸多不確定性中尋找相對確定的因素，其中有兩點尤其值得關(guān)注：
第一，堅決轉(zhuǎn)型、嚴(yán)格控制金融風(fēng)險是管理層的確定性行為，甚至不惜犧牲短期經(jīng)濟增長，只要就業(yè)情況穩(wěn)定。中國人民銀行行長周小川在出席國際貨幣基金組織(IMF)春季年會時表示，“中國正在進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)重組，需要犧牲短期增長來達到結(jié)構(gòu)改革的目標(biāo)”；銀監(jiān)會在4月24日發(fā)布的2012年報中指出要嚴(yán)防平臺貸、房地產(chǎn)貸款和產(chǎn)能過剩行業(yè)風(fēng)險。這些都再次驗證了管理層堅定的轉(zhuǎn)型和清理金融風(fēng)險隱患的決心，特別是在當(dāng)前就業(yè)形勢沒有發(fā)生明顯惡化的情況下。人力資源和社會保障部旗下的中國人力資源市場信息監(jiān)測中心數(shù)據(jù)表明，2013年一季度，崗位空缺與求職人數(shù)的比率約為1.10，比上季度和去年同期均上升了0.02。
第二，流動性趨緊。近期1天期回購利率從4月17日的2%一路上升至4月25日的4.3%，7天期回購利率也從2.9%上升至4.99%，其中有債券代持清理的短期影響，卻也有一定的趨勢性因素，銀行研究員調(diào)研反饋近期凈結(jié)匯快速下降，外匯占款增長趨勢減緩，疊加季節(jié)性財政存款上繳，流動性階段性趨于緊張。
這兩點相對確定的因素對股市的影響都不樂觀，因此建議投資者保持低倉位耐心等待，以不變應(yīng)萬變。醫(yī)藥、大眾消費品、環(huán)保、傳媒、城市燃氣產(chǎn)業(yè)鏈、日化、消費電子等依舊是可以長期看好的子行業(yè)，但戰(zhàn)略性的配置機會都需要等待風(fēng)險充分釋放之后，在此之前應(yīng)控制倉位。近期可以關(guān)注資源要素價格改革、國企治理改善等主題投資機會。
關(guān)注主題機會
在大勢不確定的時候，券商傾向于投資者關(guān)注主題機會。
湘財證券發(fā)布的報告表示，市場在大幅沖高之后回落是大概率事件，市場仍將保持弱勢震蕩的格局。首先，證監(jiān)會披露將A股納入新興市場指數(shù)仍屬于初步交流階段，而且將A股納入新興市場指數(shù)涉及人民幣資本賬戶開放等屬于央行管轄的權(quán)限，實質(zhì)性的推動需要更高管理層推動才可能實現(xiàn)。其次，從微觀層面來看，天氣回暖帶動項目復(fù)工，帶動建材等生產(chǎn)資料價格的環(huán)比回升，但這種回升仍屬于季節(jié)性波動的影響，回升的持續(xù)性及幅度仍受制于總需求的限制。最后，從一季度數(shù)據(jù)看，開發(fā)商拿地及新開工數(shù)據(jù)大幅回落，將限制未來房地產(chǎn)投資的空間，房地產(chǎn)投資增長空間受到限制。
從投資機會的角度來看，建議重點關(guān)注防御與主題性板塊的投資機會。從行業(yè)來看，建議關(guān)注電力、醫(yī)藥、汽車及配件、家電、家具等板塊，從主題性投資機會的角度，建議關(guān)注醫(yī)藥、建材、建筑等行業(yè)。
國都證券發(fā)布的報告表示，展望5月份市場環(huán)境，將是“基本面短期難以改觀+中長期資金引入在望+歐美量寬預(yù)期強化”等復(fù)雜因素交織期。預(yù)計在IPO重啟前或有利好政策釋放，以提振市場信心，指數(shù)久跌后5月份有望迎來小級別技術(shù)反彈，但受以上因素的不確定性影響，期間市場或?qū)×艺鹗�，而在�?jīng)濟基本面弱化下，預(yù)計市場仍以新消費新服務(wù)新產(chǎn)業(yè)及改革紅利板塊的結(jié)構(gòu)性機會為主。
投資建議方面，建議關(guān)注兼具估值優(yōu)勢與業(yè)績增長預(yù)期的汽車、家電耐用消費品，以及受益于年內(nèi)重點推進的新消費熱點、市場化改革與新型城鎮(zhèn)化下的信息文化消費(適當(dāng)回調(diào)后的通訊寬帶、智能終端及移動應(yīng)用)、公用事業(yè)資源品(油電水氣)及大眾消費品等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。此外，受歐美日量化寬松政策預(yù)期強化刺激大宗商品暴跌后連續(xù)反彈，有色煤炭等相關(guān)板塊短期可適當(dāng)關(guān)注。
上半年謹(jǐn)慎樂觀
4月末，中國社會科學(xué)院發(fā)布《經(jīng)濟藍皮書春季號》，對2013年的股票市場持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。藍皮書表示：2013年，在政府換屆背景下的政策博弈將更加復(fù)雜多變，管理層仍有政策放松空間。隨著國內(nèi)政策效果顯現(xiàn)，2013年GDP增速將在逐漸平穩(wěn)的基礎(chǔ)上小幅回升。但政策的主基調(diào)是“穩(wěn)增長”而不是“保增長”，因此，對政策不可期待過高，應(yīng)在樂觀中保留一份謹(jǐn)慎。
目前，中國經(jīng)濟發(fā)展面臨著復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境。從全球市場看，經(jīng)濟復(fù)蘇相對平穩(wěn)但仍處于艱難期，部分經(jīng)濟體債務(wù)負擔(dān)較重，“緊財政、寬貨幣”或成為主要發(fā)達經(jīng)濟體長期的政策選擇。從國內(nèi)經(jīng)濟來看，經(jīng)濟企穩(wěn)的基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固，當(dāng)前物價形勢雖然相對穩(wěn)定，但多方面導(dǎo)致物價上行的不確定性因素仍較多，全球超寬松的貨幣環(huán)境還將持續(xù)較長時間，對我國潛在的輸入型通脹壓力加大。當(dāng)前我國經(jīng)濟已進入短期趨勢性轉(zhuǎn)變過程，未來經(jīng)濟緩慢增長、CPI步入溫和上行通道以及資本流動和貨幣匯率等都將形成新的運行格局。2013年在“新政府、新思路”的大背景下，對2013年的股票市場持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。
2013年股票市場上升的主要動力來自宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇帶動上市公司業(yè)績增速回升和市場資金需求壓力下降。市場風(fēng)險溢價下降和流動性回升共同推動市場估值中樞上行。股票市場的不利因素主要在于本輪經(jīng)濟復(fù)蘇還存在不確定性，經(jīng)濟復(fù)蘇后的通脹壓力可能導(dǎo)致政策轉(zhuǎn)向，上市公司凈利潤增速溫和回升，但盈利能力沒有顯著提高，上市公司長期增長動力尚未形成。綜合分析，2013年上半年，在經(jīng)濟弱復(fù)蘇、上市公司業(yè)績回升預(yù)期下，股票市場存在較好的結(jié)構(gòu)性投資機會；下半年面臨通脹上升可能導(dǎo)致政府政策轉(zhuǎn)向的因素，股票市場可能出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。預(yù)計2013年上證綜指的運行中樞大致在2200-2700點的范圍。