突如其來(lái)的春寒讓開(kāi)局不錯(cuò)的上證指數(shù)今年以來(lái)仍累計(jì)下跌1%，不僅遜于美國(guó)市場(chǎng)10%至13%的漲幅，即使相比歐洲問(wèn)題國(guó)家4%至8%的漲幅也仍遜一籌。承載復(fù)興期望的周期股患上“流感”，留守資金不得不“牛刀殺雞”，在題材堆里打轉(zhuǎn)。綜合各種因素，筆者認(rèn)為反彈走勢(shì)并未發(fā)生實(shí)質(zhì)變化，市場(chǎng)自6124點(diǎn)以來(lái)長(zhǎng)達(dá)五年半的下降通道已經(jīng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，未來(lái)2年至3年內(nèi)的中長(zhǎng)期上漲仍然值得期待。但是要分享金秋的收獲，必須在紛擾的“晚春”里尋找播種的切入點(diǎn)，適時(shí)進(jìn)行攻守轉(zhuǎn)換。
而投資機(jī)會(huì)往往就藏身于被投資者忽視的報(bào)表之中。由于近一段時(shí)間各種意外事件紛至沓來(lái)，投資者的心情在憂慮的波浪中起伏不定，能夠靜下心來(lái)研究業(yè)績(jī)基本面的投資者少之又少。現(xiàn)在上市公司的年報(bào)和一季報(bào)已披露完畢，不少周期類板塊的行情與業(yè)績(jī)表現(xiàn)背離，價(jià)值機(jī)會(huì)正在顯現(xiàn)。按照期末攤薄每股收益（整體法）計(jì)算，全部A股（非ST）去年年報(bào)業(yè)績(jī)小幅回落3.3%，今年一季度業(yè)績(jī)則回升5%，增幅為過(guò)去4年來(lái)的一季報(bào)的最高值。其中，藍(lán)籌股表現(xiàn)較好，滬深300指數(shù)中上市公司去年年報(bào)業(yè)績(jī)平均同比小幅上漲1.1%，今年一季度業(yè)績(jī)則同比回升7.2%，也是同期最好水平。相對(duì)于2010年同期，大盤(pán)股的每股收益增長(zhǎng)了16.3%，4年來(lái)的一季報(bào)業(yè)績(jī)基本保持在0.15元至0.18元之間。然而從估值上看，大盤(pán)股承受顯著壓力，目前A股靜態(tài)市盈率為12.1倍，整體估值同比下降11%；其中滬深300指數(shù)靜態(tài)市盈率為9.8倍，同比下跌14%。這種反常的調(diào)整體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)二次探底和貨幣政策收緊的過(guò)度擔(dān)憂。
另一方面，盡管業(yè)績(jī)不佳，中小板和創(chuàng)業(yè)板仍然受到了投資者的“溺愛(ài)”，雖然它們?nèi)ツ昴陥?bào)和今年一季度報(bào)業(yè)績(jī)分別出現(xiàn)同比22%至23%、11%至22%的跌幅。過(guò)去4年來(lái)，一季報(bào)每股收益平均為0.117元和0.11元，而且連續(xù)3年同比下滑20%至26%；但估值卻穩(wěn)中有升，中小板靜態(tài)市盈率為27.6倍，僅同比降低1%；創(chuàng)業(yè)版靜態(tài)市盈率為37.3倍，逆勢(shì)上漲15%。股價(jià)表現(xiàn)也基本如此，今年中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)上漲10%和34%，顯著好于大盤(pán)股的表現(xiàn)。除了部分資金的短期投機(jī)行為，這里面也包含結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、鼓勵(lì)創(chuàng)新等合理邏輯，目前市場(chǎng)上符合政策導(dǎo)向的企業(yè)數(shù)量有限，即使業(yè)績(jī)不佳也受追捧；不過(guò)考慮到上市企業(yè)“后備軍”的潛在壓力，有必要做好防守準(zhǔn)備。
在600余家IPO排隊(duì)企業(yè)和200多家新三板企業(yè)中，絕大多數(shù)是中小規(guī)模的企業(yè)。預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)核查結(jié)束后，IPO有望在二季度末重開(kāi)，放行原則應(yīng)當(dāng)是符合轉(zhuǎn)型要求和產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，并選擇其中業(yè)績(jī)良好企業(yè)優(yōu)先上市。在99家IPO審核通過(guò)待上市的企業(yè)中，有25家公司2011年每股收益超過(guò)1元，40家公司每股收益在0.6元至0.99元；相關(guān)公司主要分布在網(wǎng)絡(luò)與軟件、傳媒營(yíng)銷、醫(yī)療和電子儀器儀表等行業(yè)之中。在65家已披露待審核公司中，10家公司2011年每股收益高于1元，30家公司每股收益在0.6元至0.99元，相關(guān)公司主要分布在生物醫(yī)藥、環(huán)保和機(jī)械電子設(shè)備等行業(yè)。在202家新三板企業(yè)中也有10家公司2011年每股收益超過(guò)1元，21家公司在0.6元至0.99元，相關(guān)公司主要分布在環(huán)保節(jié)能、軟件、電子、傳媒、信息管理、電信和醫(yī)藥等行業(yè)。鑒于目前的定價(jià)政策，這些企業(yè)若被放行或升級(jí)至主板，估值優(yōu)勢(shì)比較顯著，現(xiàn)存同類公司股價(jià)會(huì)因此受壓。
投資策略上建議投資者增持業(yè)績(jī)良好但股價(jià)滯后的藍(lán)籌股，偏重業(yè)績(jī)呈現(xiàn)拐點(diǎn)的行業(yè)，比如非銀行金融行業(yè)（去年年報(bào)下跌29%、今年一季報(bào)上升42%）、電子元器件行業(yè)（年報(bào)下跌25%、一季報(bào)上升26%）、通信行業(yè)（年報(bào)下跌57%、一季報(bào)上升25%）。逐步逢高減持累計(jì)漲幅較大、業(yè)績(jī)相對(duì)落后的中小盤(pán)股，騰出倉(cāng)位迎接估值更有吸引力的新上市公司。