新規(guī)實(shí)施后，將會(huì)平滑債券基金的收益率，也就是說(shuō)可能漲幅與跌幅都收窄。債券投資人如果投資比較分散化，對(duì)于好的券種自然就不能通過(guò)集中投入來(lái)充分獲利，收益就會(huì)下降。反過(guò)來(lái)也是一樣，虧損也就能收窄債券基金最近有點(diǎn)煩。
在債市監(jiān)管風(fēng)暴之后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)再對(duì)債券基金“下重拳”。證監(jiān)會(huì)日前出臺(tái)《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》，對(duì)于公募債券基金的新規(guī)定是：債券基金總資產(chǎn)不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的140%，換言之，杠桿倍數(shù)不得超過(guò)1.4；債券基金投資于特定標(biāo)的的比例不能超過(guò)債券基金總資產(chǎn)的10%，其投資比重也不能超過(guò)該投資標(biāo)的總資產(chǎn)的10%
這意味著，債券型基金投資將更加分散化。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“去杠桿”的要求會(huì)降低債券型基金的收益率，而基金經(jīng)理主動(dòng)管理的空間亦將受到限制，因此監(jiān)管趨嚴(yán)將對(duì)債基業(yè)務(wù)造成較大影響。
175只投資杠桿超1.4倍
一直以來(lái)，債券基金使用較高的杠桿是業(yè)內(nèi)普遍現(xiàn)象。此前，為了提高基金收益，不少基金經(jīng)理會(huì)采取“代持養(yǎng)券”的方式，通過(guò)將部分債券資產(chǎn)表外化以放大杠桿。在限定杠桿之后，債券基金對(duì)采取回購(gòu)、代持等方法加杠桿的需求會(huì)大大減弱，這在一定程度上會(huì)減少代持行為。
“這是在中國(guó)債券市場(chǎng)快速發(fā)展后，違約風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，債券型基金的風(fēng)險(xiǎn)防范需要特別關(guān)注�！鄙虾ＷC券基金研究中心首席分析師代宏坤5月8日在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，這一規(guī)定主要是控制債券基金的風(fēng)險(xiǎn)。
基金一季報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，399只債券型基金(貨幣基金和短期理財(cái)債基除外)中，投資杠桿比例超出1.4倍的基金有175只，占比高達(dá)43.86%。175只投資比例超限的債券型基金的資產(chǎn)總值為3890.75億元，而其基金資產(chǎn)凈值為2387.10億元，如果按照1.4倍的比例上限來(lái)計(jì)算，175只債券型基金要把基金資產(chǎn)總值降低到3341.94億元，大約對(duì)持倉(cāng)債券減持548.81億元，而目前債券型基金的總資產(chǎn)大約7169.75億元，548.81億元的減持規(guī)模大約占債券型基金總資產(chǎn)的7.65%。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“去杠桿”的要求會(huì)降低債券型基金的收益率，而基金經(jīng)理主動(dòng)管理的空間亦將受到限制，因此監(jiān)管趨嚴(yán)將對(duì)債基業(yè)務(wù)造成較大影響。
191只不符合“雙十原則”
據(jù)了解，債券基金今后的投資將采用股票基金的“雙十原則”，即投資于特定標(biāo)的的比例不能超過(guò)債券基金總資產(chǎn)的10%，其投資比重也不能超過(guò)該投資標(biāo)的總資產(chǎn)的10%。
華泰證券的段超認(rèn)為，“雙十”比例限制首次從股票擴(kuò)大到債券，將使得債券型基金投資更加分散化。從最新的征求意見(jiàn)稿內(nèi)容可以看出，10%的分散化投資約束從股票擴(kuò)大到債券等所有證券品種，這在基金運(yùn)作管理歷史中還是第一次。
此前，在原基金運(yùn)作管理辦法制定時(shí)，由于債券市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)，債券型基金數(shù)量較少，因此只對(duì)股票投資提出了10%的分散化要求，未對(duì)基金持有單只債券提出比例限制。隨著債券市場(chǎng)的快速發(fā)展，違約風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，債券型基金的風(fēng)險(xiǎn)防范需要特別關(guān)注，因此新的征求意見(jiàn)稿特別對(duì)債券等其他證券品種做了投資比例限制的約定。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前債券型基金持有債券品種明顯不符合10%比例約定。從已經(jīng)公布一季報(bào)的581只債券型基金的持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，有191只債券型基金的單只債券持倉(cāng)比例高于10%的限制要求，占比高達(dá)32.81%。其中單只債券持倉(cāng)比例最高的基金為博時(shí)信用債券基金，該基金第一重倉(cāng)債券市值占基金凈值的比例高達(dá)57.24%；其次為博時(shí)轉(zhuǎn)債基金，該基金第一重倉(cāng)債券市值占基金凈值的比例也高達(dá)49.2%。
債基漲跌幅可能會(huì)收窄
段超認(rèn)為，新政實(shí)施后，對(duì)不符合10%比例要求的轉(zhuǎn)債基金可能會(huì)有較大影響。
“如果看單只債券型基金，對(duì)于投資杠桿比例較高的基金來(lái)說(shuō)，影響顯而易見(jiàn)�！倍纬硎�，“由于可轉(zhuǎn)債的波動(dòng)性要大于普通的債券品種，基金對(duì)可轉(zhuǎn)債的減持不同于對(duì)普通債券的減持，基金要更注重選時(shí)操作，當(dāng)可轉(zhuǎn)債整體在低位時(shí)，如果對(duì)其進(jìn)行減持，勢(shì)必會(huì)對(duì)基金的投資收益產(chǎn)生不利影響，因此新政實(shí)施后對(duì)單只債券持倉(cāng)比例超出較多的轉(zhuǎn)債基金會(huì)有較大的影響�！�
代宏坤則認(rèn)為，
新規(guī)實(shí)施后，將會(huì)平滑債券基金的收益率，也就是說(shuō)可能漲幅與跌幅都收窄�！皞顿Y人如果投資比較分散化，對(duì)于好的券種自然就不能通過(guò)集中投入來(lái)充分獲利，收益就會(huì)下降。反過(guò)來(lái)也是一樣，虧損也就能收窄�！贝昀ふf(shuō)。
值得關(guān)注的是，相對(duì)公募基金或?qū)⒚媾R的監(jiān)管新規(guī)，私募基金尤其是債券私募面對(duì)的情況則更加嚴(yán)峻。私募人士指出，中央國(guó)債登記公司暫停信托產(chǎn)品、券商資管、基金專(zhuān)戶(hù)開(kāi)立銀行間賬戶(hù)，對(duì)行業(yè)影響較大，未來(lái)債券類(lèi)私募產(chǎn)品規(guī)模發(fā)展受到很大限制。