前兩周，筆者曾提醒“這輪中小股票行情已經(jīng)進(jìn)入尾段”，不幸言中。預(yù)期中的調(diào)整已經(jīng)來(lái)臨，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為調(diào)整空間不大，筆者認(rèn)為未必，新一輪調(diào)整剛開(kāi)始，還是小心為上。因?yàn)榻衲暌詠?lái)，國(guó)內(nèi)外“黑天鵝”事件頻頻。
　　不過(guò)，正是由于一些機(jī)構(gòu)對(duì)后市持樂(lè)觀態(tài)度，試圖在調(diào)整中通過(guò)選公司規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，故此在調(diào)整初段“漲、跌”會(huì)有所反復(fù)，呈現(xiàn)“一步三回頭”的下跌抵抗走勢(shì)，但上證指數(shù)再次考驗(yàn)2161點(diǎn)只是時(shí)間問(wèn)題。
　　今年以來(lái)，無(wú)論是新增信貸規(guī)模，還是社會(huì)融資規(guī)模都大幅增長(zhǎng)。前4個(gè)月，社會(huì)融資總額7.9039億元，同比新增信貸3.5429萬(wàn)億元。今年M2調(diào)控目標(biāo)為13%，而4月廣義貨幣M2同比增長(zhǎng)16.1%。應(yīng)該說(shuō)，A股市場(chǎng)資金面本應(yīng)“寬松”，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也應(yīng)不錯(cuò)。但一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)弱復(fù)蘇，另一方面，國(guó)內(nèi)資金面并沒(méi)有因?yàn)樾略鲂刨J、社會(huì)融資大幅增長(zhǎng)而顯得“寬松”。銀行間1天回購(gòu)定盤(pán)利率月平均，從1月到5月依次為2.14%、2.76%、2.35%、2.52、2.95，進(jìn)入6月后維持在4%左右。
　　值得關(guān)注的是，本周四上交所回購(gòu)利率大幅提升，1天、2天、4天回購(gòu)利率最高分別沖到年化28.2%、17.38%、9.0%。雖有端午小長(zhǎng)假因素，但回購(gòu)利率跳升的幅度要大大超過(guò)以前小長(zhǎng)假的均值，反映出目前資金面的緊張程度。此前，市場(chǎng)擔(dān)心鋼貿(mào)企業(yè)融資等的問(wèn)題。6月以后，新增信貸、社會(huì)融資還會(huì)像前四個(gè)月大幅增長(zhǎng)嗎？筆者認(rèn)為，在松了4個(gè)月后，央行在6、7、8月可能要略收緊新增信貸、社會(huì)融資的規(guī)模，市場(chǎng)資金成本將上升，銀行間隔夜拆借利率或維持在3%之上。
　　除了宏觀缺乏亮點(diǎn)外，困擾A股市場(chǎng)的是資金嚴(yán)重匱乏。從1949點(diǎn)反彈以來(lái)，即去年12月3日至7日交易周到今年5月27日至31日，據(jù)投資者保護(hù)基金數(shù)據(jù)，A股市場(chǎng)交易結(jié)算資金累計(jì)凈流入1464億元。而A股市場(chǎng)流通市值從去年12月7日的16.15萬(wàn)億元，增加到今年5月31日的19.48萬(wàn)億元。1464億元的增量資金是杯水車(chē)薪，不足以支撐大盤(pán)在2300點(diǎn)之上站穩(wěn)。令人擔(dān)憂(yōu)的是，1949點(diǎn)這輪行情至今，“真實(shí)”的情況是A股市場(chǎng)資金流失嚴(yán)重。
　　分析增量資金構(gòu)成：1、去年12月4日，融資余額為740.97億元；今年5月31日，融資余額為2176.29億元。即去年12月4日至今年5月31日，通過(guò)融資增量進(jìn)入股市的資金有1435.32億元；2、今年以來(lái)至5月31日，偏股型基金(含股票型和混合型)發(fā)行規(guī)模407.60億元；3、今年以來(lái)至5月31日，股票型陽(yáng)光私募發(fā)行規(guī)模223.40億元；4、新發(fā)行的傘形基金等其他融資手段進(jìn)場(chǎng)的資金，增量資金至少1000億元；5、新批的QFII和RQFII額度；6、其他各類(lèi)投資者新進(jìn)場(chǎng)的資金。
　　上述前四類(lèi)增量資金累計(jì)至少有3128億元，與去年12月3日至今年5月31日累計(jì)凈流入1464億元產(chǎn)生1664億元的缺口，這還沒(méi)有算新批的QFII和RQFII額度和其他各類(lèi)新進(jìn)場(chǎng)資金。即這輪行情至今，至少有1664億元的資金從A股市場(chǎng)凈抽離，填補(bǔ)抽逃資金缺口的主力是通過(guò)各類(lèi)方式“融資、放大杠桿”進(jìn)場(chǎng)的資金。但僅靠融資、放大杠桿資金來(lái)支撐大盤(pán)是有“天花板”的，這也是這輪行情后半段為何大盤(pán)藍(lán)籌股走勢(shì)疲憊，中小股票受到資金追捧的重要因素之一。
　　當(dāng)國(guó)內(nèi)外宏觀缺乏亮點(diǎn)，美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳、股市出現(xiàn)調(diào)整，香港H股走勢(shì)沉重，A股市場(chǎng)后續(xù)資金出現(xiàn)瓶頸，中小股票累計(jì)漲幅過(guò)大，再加上中小股票與藍(lán)籌股估值嚴(yán)重偏離，A股市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整是必然的。筆者認(rèn)為，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小股票調(diào)整的帷幕剛拉開(kāi)，無(wú)論是上證綜指、深證成指、滬深300指數(shù)，還是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)都有下跌空間，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)調(diào)整的殺傷力或許更大。短期而言，投資者或應(yīng)考慮，預(yù)期中的調(diào)整已經(jīng)展開(kāi)，該以何倉(cāng)位、何持股來(lái)應(yīng)對(duì)潛在的調(diào)整。