上周市場(chǎng)延續(xù)下跌格局，兩市股指一周跌幅均超過(guò)4%，深成指月內(nèi)跌幅已達(dá)12.12%，在宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、資金供給緊張的不利影響下，近期市場(chǎng)深陷恐慌氛圍。我們認(rèn)為，深幅下跌過(guò)后的股指存在超跌反抽的可能，但在經(jīng)濟(jì)弱環(huán)境難以改觀的階段，股指止跌也無(wú)力改變震蕩反復(fù)的筑底常態(tài)。操作上，堅(jiān)守防御性策略，輕倉(cāng)等待市場(chǎng)趨勢(shì)有所回穩(wěn)。
　　上周末消息面并無(wú)重大變化，證監(jiān)會(huì)表示IPO重啟無(wú)時(shí)間表，但這對(duì)中長(zhǎng)期資金供需所造成的持續(xù)影響，始終在投資者心理上強(qiáng)化利空因素。從上周市場(chǎng)環(huán)境觀察，資金面疲弱信號(hào)不斷加強(qiáng)，銀行拆借和交易所回購(gòu)利率一度飆升。上周央行地量發(fā)行央票、未重啟正回購(gòu)操作，又再度向市場(chǎng)傳遞出近期不會(huì)放松流動(dòng)性的強(qiáng)烈信號(hào)。并且，這種資金環(huán)境的不利預(yù)期有進(jìn)一步延續(xù)的可能，因7月限售解禁量高達(dá)2695億股，占整個(gè)三季度3255億股83%解禁比重，以及7月月初銀行機(jī)構(gòu)補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金、月中上繳企業(yè)所得稅等巨大壓力下，中短期內(nèi)流動(dòng)性緊張的困境較難改善。再?gòu)氖袌?chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)特征來(lái)看，各板塊表現(xiàn)更多反映經(jīng)濟(jì)不振的深層次影響。在本輪下跌行情中，跌幅超過(guò)大盤(pán)10個(gè)行業(yè)指數(shù)，分別是證券、多元金融、電信運(yùn)營(yíng)、煤炭、有色、銀行、保險(xiǎn)、建筑、農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)，其中周期性行業(yè)指數(shù)高達(dá)4個(gè)，經(jīng)歷前期持續(xù)板塊輪番下挫的補(bǔ)跌影響，隨后市場(chǎng)熱點(diǎn)的重新梳理需要耐心等待。因而對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)而言，IPO、資金壓力的凸顯，宏觀經(jīng)濟(jì)低位反復(fù)的周期延伸，基本面弱環(huán)境較難改善，即便下跌帶來(lái)股指反抽的必要，也難以從根本上扭轉(zhuǎn)整體盤(pán)弱的不利局面。
　　從走勢(shì)特征來(lái)看，伴隨板塊個(gè)股無(wú)一例外的普遍調(diào)整，股指接連下挫的技術(shù)形態(tài)較為惡劣。截至上周末，兩市流通市值一周縮水3.89%，滬深兩市股指月內(nèi)累積跌幅也分別達(dá)到9.89%和12.12%，但市場(chǎng)超跌反彈的積極性卻仍很欠缺。一方面權(quán)重股反彈意愿并不強(qiáng)烈，雖然匯金宣布將繼續(xù)增持六大金融機(jī)構(gòu)A股股份，一度激發(fā)上周五金融股的盤(pán)中活躍，但從銀行、地產(chǎn)指數(shù)表現(xiàn)觀察，前期下跌均已紛紛回落至年線位置，此類主流權(quán)重想對(duì)市場(chǎng)形成真正意義上的底部穩(wěn)固，不能缺乏低位持續(xù)進(jìn)駐的資金支撐，目前銀行指數(shù)、房地產(chǎn)指數(shù)還沒(méi)有底部持續(xù)放量的信號(hào)。另一方面，技術(shù)反抽力度偏弱。以滬指日線為例，滬指縮量反抽尚未觸及5日均線，說(shuō)明市場(chǎng)短期弱勢(shì)局面并未改觀，上周滬指失守中期50周均線來(lái)看，三連陰的周K線形態(tài)，令股指重心破位下移已成必然，本周即便存在技術(shù)反抽的修復(fù)可能，也較難從形態(tài)上逆轉(zhuǎn)下跌趨勢(shì)。
　　進(jìn)入本周，又是6月機(jī)構(gòu)投資者年中結(jié)算周，中報(bào)臨近的業(yè)績(jī)考驗(yàn)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布節(jié)點(diǎn)等一系列不穩(wěn)定因素浮現(xiàn)。前期持續(xù)下跌雖然增強(qiáng)股指技術(shù)回補(bǔ)的要求，但在止跌初期因缺乏清晰的領(lǐng)漲熱點(diǎn)，投資者情緒難有顯著恢復(fù)，指數(shù)觸底后的震蕩反復(fù)仍會(huì)重演，關(guān)注滬指盤(pán)中反抽能否有效觸及五日均線壓制。市場(chǎng)策略方面，持倉(cāng)防御性在于輕倉(cāng)堅(jiān)守，急促進(jìn)場(chǎng)參與弱反彈的意義不大。