資金緊張態(tài)勢(shì)引發(fā)的一系列連鎖反應(yīng)相繼波及了貨幣基金、債券基金等固定收益類理財(cái)產(chǎn)品，而借助于銀行協(xié)議存款收益率的高漲，短期理財(cái)債基則成功“逆襲”。對(duì)于現(xiàn)階段的市場(chǎng)環(huán)境，市場(chǎng)人士均十分謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)三季度機(jī)構(gòu)降杠桿趨勢(shì)仍將持續(xù)，市場(chǎng)中期調(diào)整仍未結(jié)束。
債基下挫 貨基巨額贖回承壓
受財(cái)政存款上繳、國(guó)企繳稅、債市監(jiān)管風(fēng)暴及新增外匯占款下降的影響，流動(dòng)性自5月下旬以來驟然收緊。進(jìn)入6月后更呈現(xiàn)出愈演愈烈之勢(shì)，短期利率飆漲幾近瘋狂。6月20日銀行間隔夜和7天回購(gòu)收于11.74%和11.62%，盤中最高甚至成交于30%和28%，創(chuàng)下歷史新高。
天治基金近日發(fā)布公告稱，天治天得利貨幣基金6月20日偏離度絕對(duì)值超過0.5%，達(dá)-0.5243%，成為今年首只負(fù)偏離度超過0.5%的貨幣基金。此外，債券基金收益亦受此影響出現(xiàn)大面積虧損。業(yè)內(nèi)人士指出，在“錢荒”波及下，貨幣基金危、機(jī)并存，債券基金則面臨較大調(diào)整壓力。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月末以來，受非標(biāo)清理、結(jié)售匯監(jiān)管新規(guī)、海外流動(dòng)性收緊超預(yù)期、國(guó)內(nèi)財(cái)政繳款、繳存和存貸比考核等多種政策因素和季節(jié)因素疊加的影響，銀行間資金面十分緊張，利率持續(xù)飆升，股債雙跌。受此影響，債券基金大幅調(diào)整，尤其是股性較強(qiáng)的二級(jí)債基和轉(zhuǎn)債基金，上周債券基金凈值平均下跌1.10%，6月以來凈值跌幅已達(dá)2%。
流動(dòng)性的空前緊張已較大程度上影響到了貨幣基金和債券基金的投資運(yùn)作及收益水平。銀河證券基金研究中心宋楠表示，畸高的回購(gòu)利率，短期內(nèi)直接沖擊貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模。大體量資金有動(dòng)力將資金從貨幣基金中贖回，轉(zhuǎn)而直接投向拆借和回購(gòu)市場(chǎng)，以獲取更高的收益率。對(duì)貨幣基金而言，集中性的、超預(yù)期的大規(guī)模贖回，將使得貨基不得不被動(dòng)賣券以應(yīng)對(duì)贖回。而在當(dāng)前現(xiàn)券收益率曲線受流動(dòng)性沖擊不斷走高時(shí)，貨基此舉無異于兌現(xiàn)浮虧，將加大貨幣基金偏離度。根據(jù)規(guī)定，當(dāng)貨幣基金偏離度超過正負(fù)0.5%時(shí)，貨幣基金將按照公允價(jià)值調(diào)整計(jì)價(jià)，而不再采用攤余成本法估值。在公允價(jià)值計(jì)價(jià)法下，不排除個(gè)別貨幣基金在大規(guī)模贖回沖擊時(shí)出現(xiàn)日凈值增長(zhǎng)率為負(fù)的可能性。
不過她也同時(shí)表示，雖然貨幣基金在面臨大規(guī)模贖回沖擊時(shí)風(fēng)險(xiǎn)驟增，但畢竟貨幣市場(chǎng)基金收益率與資金利率休戚相關(guān)。隨著基金組合高收益率資產(chǎn)的增加，部分貨幣基金凈值增長(zhǎng)率有望在隨后短期內(nèi)出現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)。
與此同時(shí)，債券基金的短期收益率也呈下行態(tài)勢(shì)。宋楠對(duì)此表示，雖然資金利率大幅上行對(duì)現(xiàn)券短端影響更為顯著，然而隨著資金緊張態(tài)勢(shì)的持續(xù)，中長(zhǎng)端收益率也在一定程度上受到影響出現(xiàn)上行。截至6月20日，與5月底相比，1y國(guó)債和AAA企業(yè)債收益率分別上行74bp和123bp，中期3-5Y國(guó)債和AAA企債上行幅度也在50bp以上�，F(xiàn)券收益率上行直接影響債券基金投資收益，導(dǎo)致凈值出現(xiàn)大幅下跌。
除此之外，短期資金利率的驟然收緊，對(duì)慣用高杠桿增厚組合收益的債基來說，也加大了其資金杠桿成本，侵蝕組合收益。不僅如此，高企的資金利率將可能使得債基被動(dòng)去杠桿，從而進(jìn)一步加劇現(xiàn)券市場(chǎng)拋壓。
短期理財(cái)債基“逆襲”
就在其他固定收益類產(chǎn)品深陷資金趨緊困局之時(shí)，銀行協(xié)議存款收益率近期的高漲，使得短期理財(cái)債基迎來了一輪“逆襲”。
以6月24日數(shù)據(jù)為例，有4只短期理財(cái)基金6月24日的年化收益率超過7%，廣發(fā)理財(cái)7天B的年化收益率更是高達(dá)13.6%。數(shù)據(jù)顯示，廣發(fā)理財(cái)7天B從成立到6月24日的年化收益率達(dá)13.6%，截至6月20日、21日和23日的年化收益率也一直維持在13.5%以上，其中成立當(dāng)天的年化收益率最高，達(dá)14.397%。從萬份收益來看，該基金成立以來每天收益都在3.6元以上，6月23日由于計(jì)算了周末兩天的收益，萬份收益達(dá)7.3188元。此外，廣發(fā)理財(cái)7天A的收益率略低于B類份額，從成立到6月24日的年化收益率達(dá)13.333%。
南方理財(cái)60天B的7日年化收益率6月20日開始飆升，6月19日時(shí)的7日年化收益率只有2.213%，截至6月24日收益率飆升到7.451%；南方理財(cái)60天A同期年化收益率也從1.919%飆升到7.153%。
另外，富國(guó)7天理財(cái)B、廣發(fā)理財(cái)30天B、富國(guó)7天理財(cái)A、華夏理財(cái)21天B、廣發(fā)理財(cái)30天A和鵬華理財(cái)21天B也有5.5%以上的較高年化收益率，超過了一般銀行理財(cái)產(chǎn)品和貨幣基金的收益率。
廣發(fā)基金固定收益部總監(jiān)張芊表示，銀行協(xié)議存款的收益率近期飆升，較高的協(xié)議存款收益率提升了基金業(yè)績(jī)。未來一段時(shí)期，特別是月底階段，銀行資金面依然比較緊，預(yù)期銀行協(xié)議存款收益率仍能保持較高水平，有利于基金投資運(yùn)作。
中期調(diào)整難改 資金面有望7月緩解
中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)近日召開會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策；24日中午央行還就商業(yè)銀行流動(dòng)性管理事宜發(fā)布函件，提請(qǐng)商業(yè)銀行認(rèn)真貫徹穩(wěn)健貨幣政策、加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性影響因素的分析和預(yù)測(cè)。
多位市場(chǎng)人士表示，本輪資金緊張態(tài)勢(shì)在6月底之前將難以有效緩解，預(yù)計(jì)將延續(xù)至7月上、中旬。屆時(shí)，將帶動(dòng)現(xiàn)券利率短暫回落，短久期券或?qū)⒂瓉硪徊ǚ磸棛C(jī)會(huì)，而這種機(jī)會(huì)僅適合短期性的、交易型資金介入，三季度機(jī)構(gòu)降杠桿趨勢(shì)仍將持續(xù)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)中期調(diào)整仍未結(jié)束�！�
在貨幣基金流動(dòng)性仍然堪憂的背景下，申購(gòu)資金很可能會(huì)用來應(yīng)對(duì)贖回，而非有效轉(zhuǎn)化為投資收益。在月底結(jié)束之前，貨幣環(huán)境更有利于資金頭寸較高的短期理財(cái)基金的投資運(yùn)作。
有業(yè)內(nèi)人士建議，如果未來資金面緊張的狀況不會(huì)改觀的話，由于短期理財(cái)基金持有人具有一定鎖定期，申贖相對(duì)平穩(wěn)，資金流也不會(huì)像貨幣基金一樣面臨集中大額流出，現(xiàn)金頭存的合理變化能夠使得基金經(jīng)理不必被迫“變賣”組合資產(chǎn)，而是順勢(shì)投資高收益協(xié)議存款及短期品種，投資短期理財(cái)債基仍然是比貨幣基金更好的選擇。
而涉及到債券基金的配置，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，在經(jīng)過6月份的急劇下挫后，資金最緊時(shí)間點(diǎn)已過，當(dāng)前貨幣政策基調(diào)是穩(wěn)健，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行周期已經(jīng)確定的大背景下，央行不會(huì)持續(xù)收緊流動(dòng)性，否則經(jīng)濟(jì)可能面臨硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，5%以上的回購(gòu)利率均非常態(tài)，判斷未來3個(gè)月內(nèi)回購(gòu)利率在3%至4%之間。如果3至6月以后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)失速，回購(gòu)利率將很可能回到3%左右甚至更低水平，因而維持下半年債市震蕩行情的判斷，7月份可能成為三季度配置的最佳時(shí)點(diǎn)。景順長(zhǎng)城四季金利純債擬任基金經(jīng)理汝平則認(rèn)為，目前整體環(huán)境是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，決定國(guó)內(nèi)貨幣政策將保持穩(wěn)健，經(jīng)濟(jì)基本面仍有利于債券市場(chǎng)收益率的穩(wěn)定或小幅下行，信用債具有票息優(yōu)勢(shì)，仍有一定的配置價(jià)值。