民生銀行6月份在二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)遭遇滑鐵盧，股價(jià)下跌20.19%，而同期恒生指數(shù)僅下跌7.1%，國(guó)企指數(shù)下跌12.15%。除了大幅跑輸指數(shù)外，民生銀行股價(jià)跌幅居所有中資銀行股之首，同為進(jìn)取風(fēng)格的招商銀行下跌17.35%，而民生銀行的A股股價(jià)同期下跌也僅16.88%，個(gè)中原因耐人尋味。

　　“錢荒”惹的禍

　　2013年6月開(kāi)始，大型商業(yè)銀行紛紛加入借錢大軍，上海銀行間市場(chǎng)隔夜回購(gòu)利率一度飆升到13.44%。與此同時(shí)，各期限資金利率全線大漲。SHIBOR自2010年底以來(lái)，第三次攀上如此高位。市場(chǎng)更是盛傳光大銀與興業(yè)銀行的同業(yè)拆借違約事件，整個(gè)市場(chǎng)像抽筋一樣緊縮流動(dòng)性。

　　外資機(jī)構(gòu)大肆唱空

　　巴克萊銀行首先在6月21日發(fā)布了看空民生銀行的報(bào)告。巴克萊認(rèn)為短期利率可能會(huì)在后續(xù)的一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)保持高位，可能會(huì)導(dǎo)致一部分小型金融機(jī)構(gòu)違約。由于民生銀行（01988.HK）在同業(yè)業(yè)務(wù)方面更加激進(jìn)，以及過(guò)于依賴銀行間融資來(lái)支持業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致民生銀行的同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例過(guò)高，使得風(fēng)險(xiǎn)加大。
　　國(guó)際著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)在6月21日同一天發(fā)布報(bào)告稱，內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性持續(xù)緊張，可能會(huì)限制部分銀行滿足即將到期的財(cái)富管理產(chǎn)品(WMPs)能力，同時(shí)增加了銀行之間還款風(fēng)險(xiǎn)，并可能引發(fā)潛在的政策失誤。
　　另一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪在6月24日稱，內(nèi)地面臨逾10年來(lái)最嚴(yán)重的資金短缺局面，可能拖累小型銀行的財(cái)政實(shí)力。由于對(duì)銀行同業(yè)資金的高依賴性，可能侵蝕銀行利潤(rùn)。
　　雖然惠譽(yù)和穆迪在報(bào)告里沒(méi)有指名道姓，但明眼人都知道是在指民生銀行。

　　外資大行低位增持

　　外資機(jī)構(gòu)一邊唱空民生銀行，另一邊卻在瘋狂增持。就在6月21日，民生銀行當(dāng)天成交量創(chuàng)出了自2009年以來(lái)的天量，成交股數(shù)高達(dá)2.33億股，成交金額達(dá)18.24億港幣。在巴克萊和惠譽(yù)唱空民生報(bào)告的掩護(hù)下，外資大行開(kāi)始了逆勢(shì)增持，其中摩根士丹利在6月21日增持5243萬(wàn)股，黑石增持1837萬(wàn)股。兩家公司的增持額度占到民生全天成交的35%。6月24日，民生銀行股價(jià)再次大跌8.03%，卻未見(jiàn)外資投行減持。相反，瑞銀出手購(gòu)入5513萬(wàn)股，黑石再次增持3607萬(wàn)股，兩者之和占當(dāng)天成交的47%。6月25日，黑石第三次增持1957萬(wàn)股。6月21日—6月27日，外資機(jī)構(gòu)累計(jì)增持民生銀行1.85億股，占到總股本的0.42%。
　　這是外資機(jī)構(gòu)又一次“唱空做多”的經(jīng)典案例。歷史總是驚人地相似，同樣的一幕還發(fā)生在2011年9月和2012年9月。外資大行和國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)手發(fā)布看空?qǐng)?bào)告，引起市場(chǎng)恐慌，等到股價(jià)暴跌之時(shí)，外資大行再趁機(jī)低位買入。 （作者系安信國(guó)際首席策略分析師）