在剛剛過去的6月份，美元指數(shù)經(jīng)歷了異常的波動。上半個(gè)月，美元指數(shù)延續(xù)5月末開啟的回調(diào)，將年初以來漲幅回吐了大半，但下半個(gè)月，美元指數(shù)又幾乎把所有的跌幅收復(fù)。進(jìn)入下半年，美元指數(shù)將會有何種表現(xiàn)值得探討。
　　總體來看，下半年外匯市場的三大交易主題仍將是：主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)前景對比、主要央行政策趨向?qū)Ρ纫约安淮_定性導(dǎo)致的情緒變化。從中期角度來看，這三大主題對美元相對有利，這也意味著美元中期表現(xiàn)強(qiáng)勢將是大概率事件。
　　就經(jīng)濟(jì)前景而言，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇優(yōu)勢較為明顯，且延續(xù)性強(qiáng)。雖然美國經(jīng)濟(jì)在二季度由于政府財(cái)政支出削減以及消費(fèi)稅調(diào)升的影響，表現(xiàn)有所反復(fù)，但是，在房地產(chǎn)業(yè)、能源業(yè)以及制造業(yè)帶領(lǐng)下，上述負(fù)面影響有限且可控。而且，就業(yè)環(huán)境改善有助于消費(fèi)對美國經(jīng)濟(jì)的拉動，信貸環(huán)境改善有助于企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)，美國經(jīng)濟(jì)將持續(xù)處于復(fù)蘇軌道中。
　　其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)雖然會有所好轉(zhuǎn)，但是動力仍顯不足。例如歐元區(qū)，雖然財(cái)政緊縮放松有助于“緊縮—經(jīng)濟(jì)下行”的惡性循環(huán)改善，但是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制受阻致使金融環(huán)境改善遲滯，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁反彈概率極低。再如英國，雖然經(jīng)濟(jì)在服務(wù)業(yè)帶動下有所反彈，但是中小企業(yè)信貸標(biāo)準(zhǔn)依然高企，經(jīng)濟(jì)反彈延伸性存在疑問。日本方面，雖然在超級寬松政策刺激下，經(jīng)濟(jì)開始反彈，但是由于缺乏準(zhǔn)確的結(jié)構(gòu)性改革措施出臺，經(jīng)濟(jì)反彈持續(xù)性值得懷疑。
　　就貨幣政策而言，美聯(lián)儲預(yù)計(jì)將率先退出寬松的貨幣政策。根據(jù)美聯(lián)儲6月貨幣政策會議所釋放出的信息，美聯(lián)儲很有可能在失業(yè)率達(dá)到7.5%即開始縮減債券購買規(guī)模、在失業(yè)率達(dá)到7%時(shí)停止債券購買計(jì)劃。從目前失業(yè)率走向以及美聯(lián)儲的預(yù)估來看，美聯(lián)儲最早可能在9月份開始實(shí)施縮減債券購買規(guī)模，而到明年年終前完全停止購買。不過，美聯(lián)儲是否會出售危機(jī)中購買的資產(chǎn)以及何時(shí)開始結(jié)束低利率的環(huán)境還不確定。
　　其他央行則可能繼續(xù)甚至加碼現(xiàn)有的寬松政策。歐洲央行方面，雖然受到銀行業(yè)還款的帶動，資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)開始收縮，但是歐洲經(jīng)濟(jì)的疲弱以及債務(wù)危機(jī)的不確定性仍需要寬松貨幣政策予以對沖，降息以及OMT計(jì)劃仍有可能被觸發(fā)。英國央行方面，新任央行行長卡尼的寬松偏向性明顯，而財(cái)政大臣奧斯本也不斷給寬松政策創(chuàng)造空間，為確保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)，繼續(xù)保持寬松成為選擇。日本央行方面，毫無疑問，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”仍將繼續(xù)。
　　就不確定性而言，未來最大的不確定性主要源于兩方面。其一，歐洲債務(wù)危機(jī)“間歇性”特征依舊。邊緣國家結(jié)構(gòu)性改革難以推進(jìn)、“三駕馬車”資金援助標(biāo)準(zhǔn)難以達(dá)到，以及核心國家國內(nèi)壓力都可能成為再次動蕩的“引爆點(diǎn)”。其二，美聯(lián)儲寬松政策退出對市場可能繼續(xù)造成負(fù)面沖擊。如果美聯(lián)儲與市場的溝通不暢，市場對流動性收緊的恐慌預(yù)期將進(jìn)一步推動市場拋售前期受流動性推升的資產(chǎn)，這也包括歐元區(qū)債券。
　　美元指數(shù)中期走強(qiáng)雖然是大概率事件，但這并不意味著其上漲將會呈現(xiàn)出單邊行情，“擁擠交易”的負(fù)面影響可能反倒會放大美元指數(shù)的波動幅度。由于未來市場參與者對市場風(fēng)險(xiǎn)判斷的同質(zhì)性可能造成美元指數(shù)在某個(gè)短周期持續(xù)上行，從而“過度消費(fèi)”了利好美元的中期因素，一旦隨后上漲動力不足或者短暫擾動因素出現(xiàn)，任何微小的反向操作都會導(dǎo)致美元指數(shù)出現(xiàn)類似于6月初的連鎖性下跌行情，這需要投資者隨時(shí)保持警惕。