在國(guó)家發(fā)改委于5月掀起企業(yè)債核查風(fēng)暴后，企業(yè)債項(xiàng)目的核查進(jìn)展備受關(guān)注。記者日前從多家券商處了解到，部分省份已出臺(tái)相應(yīng)操作細(xì)則，不過(guò)由于各地標(biāo)準(zhǔn)不一，券商需要準(zhǔn)備自查材料繁多，目前多處于準(zhǔn)備并上報(bào)自查材料階段，其中已有自查材料經(jīng)省級(jí)發(fā)改委核查后上報(bào)至國(guó)家發(fā)改委。此外，券商人士還表示，核查進(jìn)展很難預(yù)期，耽誤一兩個(gè)月在所難免，受此影響下半年企業(yè)債發(fā)行可能會(huì)減少。

　　券商多在自查并上報(bào)材料

　　“現(xiàn)在都在準(zhǔn)備材料，準(zhǔn)備上報(bào)省發(fā)改委，自查材料非常復(fù)雜內(nèi)容很多，最起碼要耽誤一兩個(gè)月時(shí)間，核查口徑怎樣，嚴(yán)格到什么程度，誰(shuí)也不知道�！蹦澈腺Y券商債券融資部負(fù)責(zé)人在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“上面對(duì)自查要求挺嚴(yán)格的，除了有抵押擔(dān)保、評(píng)級(jí)AA+以上，其他項(xiàng)目基本都要自查。”
　　繼首次公開(kāi)發(fā)行股票(IPO)專(zhuān)項(xiàng)財(cái)務(wù)核查之后，國(guó)家發(fā)改委也對(duì)企業(yè)債發(fā)行展開(kāi)專(zhuān)項(xiàng)核查工作，這也讓券商感到債市監(jiān)管不斷加碼帶來(lái)的業(yè)務(wù)壓力。5月下旬，國(guó)家發(fā)改委下發(fā)了《關(guān)于對(duì)企業(yè)債券發(fā)行申請(qǐng)部分企業(yè)進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)核查工作的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)，對(duì)“從嚴(yán)審核類(lèi)”和“適當(dāng)控制規(guī)模和節(jié)奏類(lèi)”發(fā)債申請(qǐng)企業(yè)進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)核查，核查內(nèi)容涉及企業(yè)規(guī)范運(yùn)作、財(cái)務(wù)指標(biāo)、資金使用等諸多領(lǐng)域，并對(duì)券商、評(píng)級(jí)公司等中介機(jī)構(gòu)也提出相應(yīng)要求。
　　據(jù)了解，由于《通知》規(guī)定內(nèi)容主要是原則性條款，在具體執(zhí)行層面需進(jìn)一步細(xì)化，包括江蘇、山東等省發(fā)改委出臺(tái)了相應(yīng)的執(zhí)行細(xì)則，不過(guò)也有一些省份至今沒(méi)有出臺(tái)細(xì)則。而據(jù)媒體披露，江蘇省發(fā)改委下發(fā)了《申請(qǐng)發(fā)行企 業(yè) 債 券 自 查 工 作 要 求 》(以 下 簡(jiǎn) 稱(chēng) 《 要求》)，并要求抓緊啟動(dòng)自查工作，根據(jù)“成熟一家，申報(bào)一家”原則，符合要求的要及時(shí)遞交自查報(bào)告；各司其職形成自查資料，通過(guò)“自查地點(diǎn)務(wù)求現(xiàn)場(chǎng)、自查方式務(wù)求周密、自查記錄務(wù)必翔實(shí)”等切實(shí)保證自查情況真實(shí)合規(guī)。
　　東部某省一券商固定收益部副總則向記者透露：“江蘇已經(jīng)有券商上報(bào)自查材料，但還沒(méi)有出省，山東那邊自查材料好像也還在省里面，各省發(fā)改委出臺(tái)細(xì)則不一樣，江蘇最嚴(yán)格，現(xiàn)在券商項(xiàng)目基本都處于自查上報(bào)材料階段。”該人士還稱(chēng)，某省級(jí)發(fā)改委已對(duì)其公司上報(bào)自查材料作出核查初稿，但他并未透露核查結(jié)果具體內(nèi)容。
　　總部位于北京的一家券商投行部負(fù)責(zé)人則表示，部分企業(yè)債自查材料已上報(bào)項(xiàng)目所在地省發(fā)改委，并接受了現(xiàn)場(chǎng)檢查，正等待省發(fā)改委出核查報(bào)告。他還稱(chēng)，業(yè)內(nèi)已經(jīng)有項(xiàng)目自查報(bào)告經(jīng)省發(fā)改委審核后上報(bào)國(guó)家發(fā)改委，但不清楚最新進(jìn)展。

　　城投債成重點(diǎn)核查對(duì)象

　　作為地方各級(jí)城投公司重要融資渠道，發(fā)改委主管的企業(yè)債近幾年城投化趨勢(shì)愈演愈烈，而在6月份發(fā)行的21只企業(yè)債中，城投債數(shù)量占比就在八成以上。對(duì)此，有分析人士稱(chēng)，此次發(fā)改委專(zhuān)項(xiàng)核查在一定程度上也是對(duì)城投債加強(qiáng)監(jiān)管，而一些低資質(zhì)城投公司發(fā)債背后信用風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。
　　值得注意的是，《通知》中明確要求，核查內(nèi)容包括申請(qǐng)發(fā)債企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成合規(guī)性，是否存在虛增資產(chǎn)的情況，是否存在非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，是否存在為發(fā)債突擊注入資產(chǎn)的情況，是否存在違規(guī)集資情況，以BT(建設(shè)—移交)方式對(duì)外合作、拖欠情況。
　　盡管《通知》并未明確要求重點(diǎn)核查城投債發(fā)行，但發(fā)債前突擊注入土地資產(chǎn)美化資產(chǎn)負(fù)債表、采用BT形式完成地方基建任務(wù)、信息披露遲緩甚至虛假披露成為城投公司備受市場(chǎng)詬病的主要原因。對(duì)此，有券商保代稱(chēng)，企業(yè)債發(fā)行人主要是地方融資平臺(tái)，募集規(guī)模又與利潤(rùn)掛鉤，要能覆蓋債券利息，很多時(shí)候連地方政府都成為造假的“合伙人”。
　　其實(shí)，在企業(yè)債核查風(fēng)暴之前，去年12月國(guó)家發(fā)改委曾發(fā)文要求，城投類(lèi)企業(yè)主體評(píng)級(jí)在AA-及以下的，應(yīng)采取簽訂政府(或高信用企業(yè))回購(gòu)協(xié)議等保障措施或提供擔(dān)保。同時(shí)，在注入資產(chǎn)及重組管理上，注入資產(chǎn)必須為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，政府辦公場(chǎng)所、公園、學(xué)校等純公益性資產(chǎn)不得注入城投公司。
　　光大證券數(shù)據(jù)顯示，包括各類(lèi)券種在內(nèi)，6月發(fā)行城投債533億元，較上月下行400多億�！霸趯徟鷱膰�(yán)打壓城投企業(yè)債發(fā)行的當(dāng)下，6月錢(qián)荒的到來(lái)更是打破了5月中票發(fā)行量快速增長(zhǎng)的格局，令城投債發(fā)行雪上加霜，因此城投債發(fā)行量下降也在意料之中。預(yù)計(jì)未來(lái)城投債的發(fā)行量會(huì)隨著錢(qián)荒的過(guò)去逐步回升，不過(guò)短期內(nèi)難以回復(fù)到此前的水平，基建投資也將因此受到資金約束，難以持續(xù)發(fā)力推動(dòng)投資。”光大證券分析師徐高指出。

　　下半年企業(yè)債發(fā)行量或減少

　　由于目前多數(shù)券商仍處于準(zhǔn)備并上報(bào)自查材料階段，核查進(jìn)展不透明且存在諸多不確定性，業(yè)內(nèi)預(yù)期企業(yè)債下半年發(fā)行量會(huì)減少。
　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，企業(yè)債發(fā)行量在3月份達(dá)到頂峰，當(dāng)月發(fā)行額為858億元，此后呈下降態(tài)勢(shì)，其中4-6月發(fā)行額分別為508億元，197.50億元和251億元，而7月份以來(lái)沒(méi)有一只企業(yè)債發(fā)行記錄。對(duì)此，上述北京券商投行部負(fù)責(zé)人稱(chēng)，目前市場(chǎng)已有企業(yè)債在發(fā)行，但還沒(méi)有完成建檔。
　　至于核查工作將持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間，上報(bào)的企業(yè)債項(xiàng)目何時(shí)才能正常發(fā)行，注冊(cè)地在西北某省的券商內(nèi)部人士對(duì)記者稱(chēng)，“這個(gè)沒(méi)有預(yù)期，大家都比較迷茫，現(xiàn)在沒(méi)有一個(gè)項(xiàng)目走完完整的程序�！�
　　“正常的申報(bào)文件和審批流程有所變化，肯定要耽誤時(shí)間，到底耽誤多久，報(bào)上去需要多長(zhǎng)時(shí)間才有回復(fù)，誰(shuí)知道呢。”上述合資券商債券融資部負(fù)責(zé)人稱(chēng)，“下半年發(fā)行肯定受影響，起碼進(jìn)度上已經(jīng)受限，除非下半年發(fā)改委會(huì)加速審批�！�
　　中原證券固定收益投資總監(jiān)李屹則告訴記者，受核查影響，下半年發(fā)行量會(huì)減少，但發(fā)行銳減可能性比較小�！耙恍┮呀�(jīng)獲批項(xiàng)目會(huì)在下半年擇機(jī)發(fā)行，同時(shí)，核查是為了規(guī)范企業(yè)債發(fā)行，而不是不發(fā)�！�