美聯(lián)儲縮減量化寬松的啟動時間窗口將從9月向后遞延，在12月啟動減少購債計劃的概率更高，而逐步退出QE的戰(zhàn)線也將會拉長。長期來看，美元依然處在上漲周期，商品上漲空間有限。
    美聯(lián)儲7月17日發(fā)布的褐皮書報告顯示，美國經濟在6月份至7月上旬繼續(xù)以溫和的速率增長，在全美多數(shù)地區(qū)，制造業(yè)活動狀況仍在繼續(xù)擴張，樓市、制造業(yè)和消費均保持增長勢頭。總的來說，報告基調頗為樂觀，暗示經濟增長可能在下半年加速。
    褐皮書顯示出制造業(yè)表現(xiàn)狀況大致與近期其他制造業(yè)調查數(shù)據(jù)所反映的狀況一致，并顯示今年年初一度出現(xiàn)的工廠制造業(yè)活動放緩狀況已經告一段落。報告同時指出，美國房地產業(yè)的表現(xiàn)仍然強勁，在所有地區(qū)中，房地產業(yè)和建筑業(yè)的活動狀況均已從中等至強勁的速度繼續(xù)增長，而這也反過來對制造業(yè)起到了進一步的助推作用。多數(shù)地區(qū)的就業(yè)水平實現(xiàn)了持穩(wěn)或者有序增長的態(tài)勢，但是，企業(yè)界普遍不愿雇傭全日制長期工人的這一狀況，卻又成了經濟領域中新的隱憂。
    褐皮書描繪了一幅經濟溫和改善的藍圖，認為住房市場復蘇以及依然強勁的消費者支出將支撐經濟溫和改善。全國住宅房地產活動以溫和至強勁的步伐升溫，多數(shù)轄區(qū)報告房屋銷售量增長、價格上漲。全國住房建筑活動增強，這一勢頭正向其他產業(yè)擴散。
    但是對于此份報告的基調，我們認為美聯(lián)儲明顯過于樂觀。今年第一季度美國GDP增幅僅為1.8％，且隨后公布的零售業(yè)銷售額、庫存額和進出口數(shù)據(jù)均低于預期。17日公布的6月美國新屋開工年化從92.8萬戶下滑至83.6萬戶,遠低于預期的96萬戶，創(chuàng)去年8月以來的新低，而營建許可總數(shù)91.1萬戶,也低于預期的100萬戶。很多經濟學家已經下調了美國二季度的增長預測至1%甚至更低。
    所以，我們認為美國經濟穩(wěn)定復蘇的定論還需要更多經濟數(shù)據(jù)尤其是就業(yè)市場數(shù)據(jù)持續(xù)改善的事實來證明，美聯(lián)儲減少資產購買的方案或將延期實施，在12月啟動減少購債計劃的概率更高，而逐步退出QE的戰(zhàn)線也將會拉長。長期來看，美元依然處在上漲周期，商品上漲空間有限。