編者按：近日A股走勢疲軟，但創(chuàng)業(yè)板卻熱火朝天，自去年12月4日A股反彈以來，創(chuàng)業(yè)板指漲幅高達102.61%，較同期上證指數(shù)4.63%的漲幅高出20倍有余。與此同時，空頭在創(chuàng)業(yè)板中的聲音也在不斷加大，從減持到解禁，從沖頂?shù)焦乐灯�離，花樣百出，投資者是追漲進入還是落袋退出，創(chuàng)業(yè)板盛宴還能持續(xù)多久？
　　今日本報通過從創(chuàng)業(yè)板市場整體表現(xiàn)、行業(yè)景氣、個股詳解、風險因素等四角度對創(chuàng)業(yè)板進行分析研判，以饗讀者。

　　多因素助推創(chuàng)業(yè)板指跑贏滬指20倍

　　創(chuàng)業(yè)板近來成為A股市場中的焦點，創(chuàng)業(yè)板指在上周五創(chuàng)出兩年半以來新高后，昨日以小陽線報收1202.83點。自去年12月4日以來，創(chuàng)業(yè)指數(shù)漲幅已實現(xiàn)翻倍。分析人士表示，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型猶如歷史的車輪，如今剛剛啟動，是絕對不會停下來的，創(chuàng)業(yè)板的行情也不會就此停滯。

　　創(chuàng)業(yè)板指漲幅超滬指20倍

　　據(jù)《證券日報》市場研究中心統(tǒng)計，去年12月4日滬指創(chuàng)出1949點的“建國底”，創(chuàng)業(yè)板指也創(chuàng)出585.44點的歷史低點，隨后創(chuàng)業(yè)板指開始踏上牛途。截至昨日，創(chuàng)業(yè)板指收報1202.83點，距該指數(shù)歷史收盤高位1232.98點，僅一步之遙。自去年12月4日以來，創(chuàng)業(yè)板指累計漲幅達102.61%，同一時段滬指僅上漲4.63%，創(chuàng)業(yè)板指自建國底以來的漲幅是滬指的21.16倍，也就是說超越滬指逾20倍。
　　從個股角度來看，去年12月4日以來，創(chuàng)業(yè)板大部分個股出現(xiàn)上漲，上漲股數(shù)量達346只，僅9只個股下跌。上漲的股票中，漲幅在50%以內(nèi)的有120只，漲幅處于50%到100%之間的有129只，漲幅在100%至200%有76只，漲幅200%以上的有21只。其中，中青寶（365.19%）、東方財富（353.59%）、光線傳媒（334.47%）、網(wǎng)宿科技（306.01%）等4只個股累計漲幅超過300%。
　　分析人士對創(chuàng)業(yè)板的上漲給出了三大理由。首先，投資者對于創(chuàng)業(yè)板高增長的預期。自年初以來，創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景下，估值逐步抬升，尤其是部分產(chǎn)業(yè)模式明顯區(qū)別于傳統(tǒng)經(jīng)濟的個股估值抬升非常明顯。其次，創(chuàng)業(yè)板指走高是資金面緊張以及市場謹慎情緒的產(chǎn)物。在資金短缺的情況下，資金拉動大市值的主板個股顯然難度較大，而創(chuàng)業(yè)板股票盤子小，比較容易拉升。第三，創(chuàng)業(yè)板符合未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。目前，在調(diào)結(jié)構(gòu)、去產(chǎn)能的政策背景下，國內(nèi)GDP的增速在主動下移，大市值品種僅僅在估值上有優(yōu)勢，而在業(yè)績上很難有爆發(fā)性增長，所以資金對于這些個股的熱情也相對有限。而創(chuàng)業(yè)板正好符合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的大背景，像手游行業(yè)在最近一兩年內(nèi)智能手機普及下，業(yè)績確確實實是出現(xiàn)了爆發(fā)式增長。

　　上漲不懼高估值

　　數(shù)據(jù)顯示，目前創(chuàng)業(yè)板市場20個交易日的平均成交金額約262億元，處于創(chuàng)業(yè)板歷史成交額最高水平附近，顯示出創(chuàng)業(yè)板目前活躍度良好。
　　從成交額占流通市值比例來看，創(chuàng)業(yè)板較上證A股的優(yōu)勢更加明顯，昨日創(chuàng)業(yè)板個股成交額合計253.89億元，對應創(chuàng)業(yè)板個股整體流通市值6541.64億元，成交額占流通市值比例為3.88%；上證A股的成交額合計為732.77億元，上證A股整體流通市值128934.79億元，成交額占流通市值比例為0.56%%。從這一數(shù)據(jù)看，創(chuàng)業(yè)板市場上資金較滬市活躍。
　　估值是股票投資的又一重要依據(jù)，截至昨日收盤，創(chuàng)業(yè)板動態(tài)市盈率54.17倍，對應滬深300成份股動態(tài)市盈率9.55倍。不過，市場分析人士認為，這并不能成為阻礙創(chuàng)業(yè)板上漲的因素，這只是描述創(chuàng)業(yè)板市場概貌的數(shù)據(jù)，對預判創(chuàng)業(yè)板后市表現(xiàn)意義不大。
　　華福證券最新發(fā)布研究報告表示，按照趨勢理論，趨勢形成后會持續(xù)一段時間，期間的上漲不會一蹴而就。同樣，下跌趨勢形成前，也會有個多空爭奪的過程，會形成M頭、頭肩頂、多重頂?shù)雀鞣N形態(tài)。目前創(chuàng)業(yè)板指的中長期趨勢依舊保持得比較好，近日的回落只是暫時整理，等待機會低吸潛力品種是更有效率的策略。

　　創(chuàng)業(yè)板17只百億市值股演繹新藍籌傳奇

　　創(chuàng)業(yè)板指在跟隨大盤調(diào)整一天后，昨日重拾升勢，上漲1.18%，報1202.83點，將此前失地全部收復，同時重新站上1200點關(guān)口，并逼近本輪行情新高。
　　其實，上證指數(shù)從1949點反彈以來，創(chuàng)業(yè)板走勢就一直強于主板，而在2月份主板調(diào)整過程中，創(chuàng)業(yè)板指繼續(xù)反彈之勢，走出獨立行情。即便是在6月份主板深度調(diào)整背景下，創(chuàng)業(yè)板指仍盤中創(chuàng)出新高。創(chuàng)業(yè)板指從本輪行情起點585.44點算起，到昨日重上1200點，八個月時間內(nèi)指數(shù)漲幅高達102.61%，而上證指數(shù)、深證成指期間最大漲幅也僅僅超過兩成。

　　經(jīng)濟轉(zhuǎn)型成創(chuàng)業(yè)板走牛動力

　　過去多年，尤其是2004到2008年，中國經(jīng)濟年增長率都是10%以上，很大程度上是依靠投資和出口拉動，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理是我國經(jīng)濟發(fā)展方式存在諸多問題的主要癥結(jié)所在。當前我國發(fā)展的外部環(huán)境發(fā)生了重大變化，世界經(jīng)濟在大調(diào)整大變革之中出現(xiàn)了一些新的變化趨勢，對我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整形成了巨大壓力和倒逼機制。在這個大背景下，我國政府緊緊抓住世界經(jīng)濟格局大調(diào)整的重要契機，堅持把經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整作為加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的主攻方向。
　　2010年國務院發(fā)布《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》提出，到2015年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重力爭達到8%左右；到2020年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重力爭達到15%左右。
　　新一代信息技術(shù)對經(jīng)濟增長起到巨大的推進作用。當前，全球信息化發(fā)展日新月異，信息技術(shù)創(chuàng)新內(nèi)涵愈加豐富，技術(shù)、網(wǎng)絡、應用、服務深度融合，不斷創(chuàng)造出新的產(chǎn)業(yè)形態(tài)和商業(yè)模式，以及嶄新的消費和投資需求，催生新的經(jīng)濟增長點。
　　分析人士指出，盡管當前經(jīng)濟復蘇態(tài)勢不及預期，但高層“調(diào)結(jié)構(gòu)”的決心沒有絲毫動搖，加大了對棚戶區(qū)改造、節(jié)能環(huán)保、公共服務業(yè)、城市基礎(chǔ)設(shè)施和促進消費等方面的投入，并研究部署加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，促進信息消費，拉動國內(nèi)有效需求，推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景下，創(chuàng)業(yè)板在新興產(chǎn)業(yè)政策的大力扶持下，機構(gòu)資金價值發(fā)現(xiàn)，一路創(chuàng)出新高，成了創(chuàng)業(yè)板走牛背后的動力。

　　新興行業(yè)孕育新藍籌

　　從市場層面看，據(jù)統(tǒng)計，355家創(chuàng)業(yè)板公司，按照深交所的行業(yè)歸屬劃分，制造業(yè)和信息技術(shù)的公司最多，分別是252家和58家。而從近日百只創(chuàng)歷史新高的創(chuàng)業(yè)板個股來看，主要是集中在科技、醫(yī)藥和醫(yī)療設(shè)備、機械板塊，行業(yè)集中度比較高，尤其是科技細分行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和消費電子。
　　從行業(yè)熱點看，在創(chuàng)業(yè)板不斷飛漲中，受產(chǎn)業(yè)政策扶持的行業(yè)表現(xiàn)強勁，成為孕育大牛股的溫床。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2012年12日以來，創(chuàng)業(yè)板指從585.44點算起，截至昨日，整體漲幅達到102.61%，實現(xiàn)了翻番。其中，信息服務板塊同期累計飆升229.47%，公用事業(yè)板塊同期累計大漲190.04%，電子板塊同期累計上漲148.38%，醫(yī)藥生物板塊同期累計上漲124.69%，成為引領(lǐng)當前創(chuàng)業(yè)板市場不斷前行的主力軍。
　　具體來看，與信息消費產(chǎn)業(yè)相關(guān)的細分板塊包括網(wǎng)絡游戲、電子商務、通信信息、寬帶服務、光纖設(shè)備、影視傳媒、物聯(lián)網(wǎng)、云計算。從創(chuàng)業(yè)板牛股炒作路徑來看，先影視傳媒，后網(wǎng)絡游戲，再到現(xiàn)在最火的電子商務，細分行業(yè)輪動的跡象較為明顯。從個股方面看，中青寶（363.56%）、東方財富（349.61%）、光線傳媒（330.08%）、網(wǎng)宿科技（302.34%）、樂視網(wǎng)（295.25%）、和佳股份（242.86%）等，可以作為這些行業(yè)的代表。
　　以A股第一家以網(wǎng)游為主業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板的中青寶為例，近3個月時間股價暴漲逾3倍。近期，該股盤中創(chuàng)出44.66元的歷史新高（前復權(quán)），自去年12月4日以來截至昨日，累計漲幅達363.56%，為本輪反彈以來領(lǐng)跑同期創(chuàng)業(yè)板個股漲幅榜的首位。
　　值得關(guān)注的是，伴隨創(chuàng)業(yè)板指屢創(chuàng)反彈新高，創(chuàng)業(yè)板“百億市值俱樂部”也頗具規(guī)模，充分體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板的高成長性。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至昨日，17家百億市值的創(chuàng)業(yè)板公司主要分布在傳媒娛樂、生物制藥、高端機械等新興行業(yè)。
　　總之，在中國經(jīng)濟增速有所放緩，進入經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期的大背景下，在政策利好引導以及良好業(yè)績的刺激下，網(wǎng)絡游戲、電子商務、通信信息、寬帶服務、光纖設(shè)備、影視傳媒等品種的上漲具有很高的政策契合度和符合市場投資邏輯。隨著這些細分龍頭個股的上漲帶來的市值擴張，勢必將引發(fā)藍籌股從傳統(tǒng)行業(yè)像新型行業(yè)的切換轉(zhuǎn)型。

　　6只創(chuàng)業(yè)板牛股年內(nèi)漲幅超200% 呈現(xiàn)三大特征

　　今年以來，以掌趣科技、華誼兄弟、樂視網(wǎng)為代表的創(chuàng)業(yè)板明星為創(chuàng)業(yè)板指持續(xù)走高做出了巨大的貢獻，進入7月份以后，又出現(xiàn)了利亞德、藍英裝備、衛(wèi)寧軟件等一批明星股，熱點的持續(xù)輪動對創(chuàng)業(yè)板指未來走勢給予了一定的支撐。

　　6只明星股年內(nèi)漲幅超200%

　　據(jù)《證券日報》市場研究中心統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來截至昨日，有6只個股股價累計漲幅超200%，它們分別為：掌趣科技（294.75%）、東方財富（258.85%）、中青寶（255.19%）、網(wǎng)宿科技（227.56%）、華誼嘉信（206.00%）和飛利信（203.66%）。
　　市場人士表示，上述6家公司具有三大特征。一、公司均屬于國家重點支持的高成長性新興產(chǎn)業(yè)。例如，飛利信公司主營業(yè)務為向用戶提供智能會議系統(tǒng)整體解決方案及相關(guān)服務；二、公司牽涉市場熱點概念，資金輪番炒作，6只個股年內(nèi)累計換手率均在300%以上，其中中青寶年內(nèi)換手率高達1129.41%。例如掌趣科技、中青寶為手游概念龍頭企業(yè)，東方財富為互聯(lián)網(wǎng)金融龍頭企業(yè)；三、公司通過內(nèi)部增資或?qū)ν獠①彿绞椒e極進行重組，以使上市公司業(yè)績能夠迅速增厚，吸引市場眼球。例如：掌趣科技今年3月份收購海南動網(wǎng)先鋒，7月17日公司又發(fā)布了重大資產(chǎn)管組停牌公告；華誼嘉信擬收購東汐廣告、波釋廣告、美意互通部分股權(quán)；飛利信使用自有資金收購北京漢威創(chuàng)信51%股權(quán)。
　　值得一提的是，掌趣科技今年以來截至7月16日（17日起公司因重大資產(chǎn)重組事項停牌至今）累計漲幅為294.75%，期間累計換手率691.21%，昨日公司最新市盈率為166.94倍，市凈率為16.71倍，公司總市值為（含限售股）147.48億元。
　　公司7月12日發(fā)布公告稱，預計2013年1月份至6月份凈利潤為4467.82萬元至5106.08萬元(上年同期為3191.3萬元)，同比增長40%至60%。
　　對于該公司，海通證券表示，公司利用其在手機游戲和網(wǎng)絡游戲業(yè)務上的龍頭地位快速推進內(nèi)部擴張和對外并購，未來有望從收入規(guī)模和產(chǎn)品數(shù)量上成為中國最大的手機游戲和網(wǎng)頁游戲開發(fā)商。預計手機游戲和網(wǎng)頁游戲行業(yè)今年增速將分別達到200%至300%和40%，行業(yè)快速發(fā)展期間公司后續(xù)規(guī)模效應將體現(xiàn)，高估值或逐步被消化。

　　15只成長股估值偏低

　　據(jù)《證券日報》市場研究中心統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，伴隨著創(chuàng)業(yè)板指屢創(chuàng)新高，截至昨日收盤，有37只個股市盈率（整體法）也升至100倍以上；但創(chuàng)業(yè)板355只成份股中，仍有199只個股昨日市盈率低于創(chuàng)業(yè)板整體估值（54.17倍）。
　　分析人士表示，從估值角度來選擇股票的話，100倍市盈率相對于創(chuàng)業(yè)板整體估值已經(jīng)高了近一倍，投資這些高估值個股，風險略大，但可以從信息設(shè)備、信息服務、電子等景氣度較高的行業(yè)中，選擇估值低于行業(yè)平均值個股，不失為一種投資思路。
　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，上述三行業(yè)中，共有43只個股估值低于創(chuàng)業(yè)板平均值且低于行業(yè)平均水平。
　　從信息設(shè)備行業(yè)（申萬一級行業(yè)）個股估值來看，其中宜通世紀（42.03倍）、聚龍股份（46.79）、安居寶（42.84倍）、邦訊技術(shù)（38.43倍）、億通科技（47.61倍）等5只個股最新市盈率（截至昨日收盤數(shù)據(jù)）不僅低于創(chuàng)業(yè)板平均市盈率且低于行業(yè)平均市盈率；截至昨日收盤，該板塊最新市盈率為75.31倍。
　　從信息服務行業(yè)個股估值來看，有18只個股最新市盈率（截至昨日收盤）不僅低于創(chuàng)業(yè)板平均市盈率且低于行業(yè)平均市盈率，其中，東方國信（33.59倍）、海聯(lián)訊（30.65倍）、三六五網(wǎng)（29.66倍）、天源迪科（28.70倍）、神州泰岳（24.88倍）為行業(yè)內(nèi)估值最低5只個股。截至昨日收盤，該板塊最新市盈率為46.18倍。
　　從電子行業(yè)個股估值來看，有20只個股最新市盈率（截至昨日收盤）不僅低于創(chuàng)業(yè)板平均市盈率且低于行業(yè)平均市盈率，其中，華燦光電（34.62倍）、福星曉程（29.82倍）、乾照光電（28.14倍）、東軟載波（23.71倍）和臺基股份（23.68倍）為行業(yè)內(nèi)估值最低5只個股。截至昨日收盤，該板塊最新市盈率為64.14倍。

　　創(chuàng)業(yè)板指繼續(xù)上漲還需翻越三座大山

　　“現(xiàn)在最適合我這個懶人的投資方式就是購買創(chuàng)業(yè)板ETF基金，收益穩(wěn)定，又不用時時盯盤�！币晃荤娗橛趧�(chuàng)業(yè)板投資的股民如是說，“創(chuàng)業(yè)板漲到這個位置，非常考驗選股水平，雖然眼紅別人在創(chuàng)業(yè)板市場上賺了錢，我還是有點不敢進了�！�
　　上述股民又愛又怕的矛盾心情，代表了市場上大部分投資者對創(chuàng)業(yè)板的看法。一邊是未來創(chuàng)業(yè)板可能誕生一部分藍籌股的預期，一邊是價值投資者對創(chuàng)業(yè)板公司高成長性“失速”的警惕；一邊是專家提示創(chuàng)業(yè)板市場的解禁減持潮的風險，一邊是創(chuàng)業(yè)板明顯的賺錢效應。當下普通股民出現(xiàn)迷茫情緒并不難理解，那么，到底該不該進去撈金呢？

　　指數(shù)上漲 個股分化

　　資本市場是冒險者的游戲樂園，在逐利本性的推動下，資本從來無所畏懼。有業(yè)內(nèi)分析人士認為，接下來創(chuàng)業(yè)板指仍有繼續(xù)走高的可能，但股票出現(xiàn)分化的情形會越來越明顯。從深交所公布的創(chuàng)業(yè)板指編制方案看，挑選成份股時綜合考慮了過去6個月的漲幅和換手情況，也就是說創(chuàng)業(yè)板指是100只市場表現(xiàn)優(yōu)異的股票的綜合體現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板指成份股在過去7個月漲幅均值為74.6%，中位數(shù)為51.6%；而創(chuàng)業(yè)板指非成份股在過去7個月漲幅均值為45.0%，中位數(shù)為35.8%。
　　業(yè)內(nèi)分析人士認為，受利于政府調(diào)結(jié)構(gòu)促改革，推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型等大的政策，新興行業(yè)集中的創(chuàng)業(yè)板代表了未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，部分高估值且具有高成長性的股票依然是資金寵愛的對象。隨著IPO開閘的臨近，以及中報業(yè)績揭曉，創(chuàng)業(yè)板整體估值要下降，一些真正具有高成長性的公司估值可以繼續(xù)保持，差公司的高估值神話恐怕要破滅了。
　　而長江證券分析師覃川桃則認為，對創(chuàng)業(yè)板這種基本由資金推動的行情來說，只要能有新的接盤者進入，20倍市盈率和200倍的市盈率沒什么差別，參與者仍寄望創(chuàng)業(yè)板中能出現(xiàn)“新藍籌”，部分確實有業(yè)績支撐的個股在資金潮退卻時可能反倒愈能凸顯其價值，但整體上看創(chuàng)業(yè)板想要維系前一段時間的漲勢確實有難度。因為就目前的情況來說，一是潛在的接盤者中出現(xiàn)明顯的猶豫情緒；二是機構(gòu)的配置比例已接近上限，潛在接盤者數(shù)目在減少，如果沒有新的進入者，想要維持價格不跌就只能指望機構(gòu)高位平穩(wěn)換手；三是目前機構(gòu)較為擔憂那些估值高高在上的成長股中報成績不達預期、失去“成長”的光環(huán)，屆時將低價出貨。

　　還需翻越三座大山

　　風險無處不在，不論是繼續(xù)爭當弄潮兒，還是對風險敬而遠之，認清風險是做出決定的基礎(chǔ)。上海旭諾資產(chǎn)管理公司總裁李旭東認為，目前創(chuàng)業(yè)板若想繼續(xù)獨領(lǐng)風騷還需翻越三座大山。
　　一是估值的壓力。從歷史數(shù)據(jù)來看，在估值差距拉大到50倍以后，風險就會越來越大。2010年12月份，創(chuàng)業(yè)板指達到歷史高點，其整體市盈率達到72倍，當時滬深300指數(shù)成份股平均市盈率為16倍，隨后A股市場急轉(zhuǎn)直下，創(chuàng)業(yè)板指從當時最高的1239.6點跌至2012年12月份最低的585.44點，跌幅逾51%。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至昨日，全部A股平均市盈率為12.65倍，滬深300指數(shù)成份股平均市盈率為9.21倍，而創(chuàng)業(yè)板平均市盈率則高達54.17倍，兩者估值差距接近50倍。
　　二是面臨新股發(fā)行的壓力。IPO即將開閘，通過前期證監(jiān)會的督查，新上市的創(chuàng)業(yè)板股票無論是估值還是企業(yè)的實質(zhì)信息比現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)板更有投資價值。如果做個新老隔斷，已經(jīng)上市的創(chuàng)業(yè)板中又有多少不是經(jīng)過包裝蒙混過關(guān)呢？部分創(chuàng)業(yè)板上市公司“帶病上市”后，遇到經(jīng)濟下行的宏觀環(huán)境，業(yè)績自然沒有“免疫力”，這將極大地考驗創(chuàng)業(yè)板公司的成長性。從半年報分析，352家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布了半年報業(yè)績預警公告。其中，首次虧損的18家，繼續(xù)虧損的5家，繼續(xù)盈利的有18家，業(yè)績大幅下滑的有40家，業(yè)績大幅增長的有41家，有一定增長的有133家，有一定下降的92家，扭虧的有5家。這意味著，創(chuàng)業(yè)板公司實際的業(yè)績狀況很難支撐其高成長的神話。無形之中逼迫機構(gòu)收割獲利籌碼，開拓更具有價值的品種。
　　三是面臨解禁壓力。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月份和9月份不僅是年內(nèi)的第一、第二大解禁高峰，也是創(chuàng)業(yè)板成立以來最大的兩個解禁月份。而隨著創(chuàng)業(yè)板股價的節(jié)節(jié)攀升，以個人股份占據(jù)優(yōu)勢的創(chuàng)業(yè)板在解禁后更容易獲利兌現(xiàn)。目前，短期創(chuàng)業(yè)板離波段性的局部頂點已經(jīng)很近了，應高度警惕風險。