2012年之前歐元走勢(shì)可謂暴漲暴跌，對(duì)美元飆升可突破1.50，暴跌則可擊穿1.20，對(duì)美元跌至平價(jià)的預(yù)測(cè)也層出不窮。但2012年四季度以來(lái)，歐元的震蕩區(qū)間明顯收窄，今年則主要在1.30上下頻繁波動(dòng)，無(wú)論是塞浦路斯危機(jī)，還是美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的表態(tài)均未造成歐元過(guò)大波動(dòng)。
2009年12月希臘引爆歐債危機(jī)以來(lái)，導(dǎo)致歐元數(shù)次暴漲暴跌的首要因素是歐元區(qū)可能解體的憂慮情緒。危機(jī)爆發(fā)初期，對(duì)重債國(guó)提出的財(cái)政緊縮要求極為嚴(yán)厲，加劇了重債國(guó)和以德國(guó)為代表的核心國(guó)家選民之間的矛盾，使得歐元區(qū)解體的風(fēng)險(xiǎn)不時(shí)高漲。但隨著危機(jī)的發(fā)展，歐元區(qū)內(nèi)部也在不斷調(diào)整其應(yīng)對(duì)策略，特別是去年底以來(lái)的一系列舉措，不但降低了歐元區(qū)解體的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)進(jìn)一步加強(qiáng)了區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)整合的力度，這導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期逐漸穩(wěn)定，大悲大喜的情緒不再主導(dǎo)市場(chǎng)。
這一系列舉措包括：首先，放松對(duì)重債國(guó)的緊縮要求。在全球經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，最初對(duì)希臘、葡萄牙等重債國(guó)設(shè)立的財(cái)政緊縮目標(biāo)根本不切實(shí)際，不但招致巨大的民意反彈，而且容易誘發(fā)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退。經(jīng)過(guò)歐元區(qū)內(nèi)部的反復(fù)磋商，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和財(cái)政改革逐漸獲得同樣的重視，重債國(guó)的減赤達(dá)標(biāo)期限和救助貸款償還期限被大幅延長(zhǎng)。例如，葡萄牙本來(lái)需要在2013年底實(shí)現(xiàn)財(cái)政赤字占GDP總值降至3%以下的目標(biāo)，但2012年10月和2013年3月的兩次歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)議，分別將葡萄牙的達(dá)標(biāo)期限延長(zhǎng)了一年。今年4月的歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議還決定將葡萄牙的救助貸款償還期限延長(zhǎng)7年。
放寬對(duì)重債國(guó)的援助條件，固然說(shuō)明重債國(guó)的財(cái)政問(wèn)題的確嚴(yán)重，但更重要的則是表明歐元區(qū)內(nèi)部對(duì)于危機(jī)處理越來(lái)越務(wù)實(shí)，且表現(xiàn)出了明顯的維護(hù)歐元區(qū)統(tǒng)一的主觀意愿，這對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒至關(guān)重要。
第二，大力加強(qiáng)銀行體系整合。隨著歐債危機(jī)由政府債務(wù)層面向銀行體系擴(kuò)散，銀行業(yè)聯(lián)盟的建立被提上日程。單一銀行監(jiān)管機(jī)制、單一銀行清算機(jī)制和健全的存款保險(xiǎn)（放心保）機(jī)制被確定為實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)聯(lián)盟的三大步驟。2012年12月的歐盟峰會(huì)初步同意歐洲央行成為單一的銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，2013年3月歐盟最終達(dá)成一致，決定從2014年年中開(kāi)始由歐洲央行統(tǒng)一監(jiān)管歐元區(qū)內(nèi)部6000余家銀行，這意味著歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟邁出了實(shí)質(zhì)性的第一步。
緊隨單一監(jiān)管機(jī)制的啟動(dòng)，今年7月，歐盟委員會(huì)就“單一銀行清算機(jī)制”提出方案，決定賦予歐盟對(duì)歐元區(qū)和愿意加入銀行業(yè)聯(lián)盟的其他成員國(guó)的銀行實(shí)施破產(chǎn)清算的權(quán)力，以阻止銀行危機(jī)與主權(quán)債務(wù)危機(jī)之間的惡性循環(huán)，這意味著歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟的第二步已經(jīng)啟動(dòng)。盡管該方案尚未獲得德國(guó)的認(rèn)可，但歐盟推動(dòng)銀行業(yè)整合的決心可見(jiàn)一斑。
第三，塞浦路斯危機(jī)的快速處理說(shuō)明歐元區(qū)仍具有較大的凝聚力。以存款征稅的方式解決塞浦路斯危機(jī)是歐元區(qū)對(duì)重債國(guó)最為嚴(yán)厲的懲罰，塞浦路斯的核心國(guó)家利益受到重創(chuàng)，避稅天堂光環(huán)徹底消失。但塞浦路斯的妥協(xié)恰恰說(shuō)明歐元區(qū)對(duì)重債國(guó)具有極大的吸引力，接受歐元區(qū)苛刻的援助條件是自斷臂膀，但脫離歐元區(qū)則無(wú)異于懸梁自盡，在危機(jī)中抱團(tuán)取暖是歐元區(qū)國(guó)家的明智之選。
第四，歐元區(qū)在危機(jī)中逆勢(shì)擴(kuò)張。歐洲理事會(huì)7月9日批準(zhǔn)拉脫維亞2014年1月1日起正式加入歐元區(qū)，盡管拉脫維亞僅是一個(gè)GDP不足300億美元的小國(guó)，但在歐債危機(jī)尚未平息的情況下，它的加入一方面說(shuō)明歐元區(qū)的單一貨幣體系仍然具有較強(qiáng)的生命力，另一方面則凸顯了歐元區(qū)高層不斷加強(qiáng)歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的基本政策取向，這對(duì)于化解歐元區(qū)可能解體的負(fù)面市場(chǎng)情緒大有裨益。
總體而言，導(dǎo)致歐元暴漲暴跌的最大風(fēng)險(xiǎn)因素已經(jīng)趨于消失，對(duì)美元?jiǎng)虞m2000-3000基點(diǎn)的巨幅波動(dòng)可能已經(jīng)成為歷史，相對(duì)較窄區(qū)間內(nèi)的高頻波動(dòng)可能成為未來(lái)6-12月內(nèi)的主要趨勢(shì)。