對滬深300等權(quán)重指數(shù)來說，三季度是構(gòu)筑政策底的階段。在這個(gè)階段，股票資金供求、業(yè)績披露、產(chǎn)業(yè)資本減持、國債期貨推出等等諸多因素會(huì)給市場預(yù)期帶來顯著影響，指數(shù)俯臥撐行情會(huì)反復(fù)持續(xù)下去。該階段市場主要特點(diǎn)是資金反復(fù)消耗，熱點(diǎn)騰挪轉(zhuǎn)換，非周期好于周期，成長優(yōu)于價(jià)值，小盤股優(yōu)于大盤股。我們認(rèn)為，時(shí)間是成長股的朋友，因此繼續(xù)看好電子、通信、文化傳媒、信息技術(shù)、環(huán)保、醫(yī)藥、軍工等成長股的機(jī)會(huì)。
央行“放水” A股無憂
在美聯(lián)儲(chǔ)即將退出QE、新興市場遭遇資本外流的背景下，中國央行開啟了小規(guī)模的“放水”。一周以來，央行通過公開市場操作、財(cái)政資金定存招標(biāo)等方式，向市場注入上千億的流動(dòng)性。受此影響，國債回購利率、Shibor利率保持相對穩(wěn)定，暫時(shí)避免了一到月底就鬧錢荒的情況發(fā)生，政策預(yù)調(diào)、微調(diào)效果逐漸顯現(xiàn)。總體上看，貨幣政策環(huán)境還是偏暖的。
從基本面的情況看，8月匯豐中國PMI制造業(yè)初值50.1，創(chuàng)4個(gè)月內(nèi)最高水平，這顯示中小企業(yè)經(jīng)營狀況在好轉(zhuǎn)，料國家統(tǒng)計(jì)局披露的PMI指數(shù)會(huì)延續(xù)好的數(shù)據(jù)（7月數(shù)據(jù)是50.3）。這也預(yù)示著8月份工業(yè)增加值會(huì)比7月好一些（7月數(shù)據(jù)是9.7），如果工業(yè)增加值上了兩位數(shù)，市場的樂觀情緒會(huì)升溫，短期利好股市。
從股市自身角度看，投資者對于政策預(yù)期還是比較強(qiáng)烈，從之前中央政治局年中經(jīng)濟(jì)會(huì)議定調(diào)開始，到年內(nèi)要召開的十八屆三中全會(huì)，市場對于改革一攬子方針方案較為期待，所以，多數(shù)人寧愿選擇持股等待觀望。與此同時(shí)，新股發(fā)行機(jī)制改革仍未出臺(tái)，意味著新股IPO繼續(xù)延遲。這些因素都減輕了擴(kuò)容對投資者心理帶來的壓力，盡管光大證券“烏龍指事件”對市場有沖擊，但指數(shù)中期構(gòu)筑政策底，短期反復(fù)俯臥撐行情的格局沒有改變。
權(quán)重股陣營瓦解
光大證券“烏龍指事件”短期內(nèi)嚴(yán)重挫傷了券商股的人氣，監(jiān)管層排查券商交易系統(tǒng)也會(huì)影響一些量化交易、通道業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)的延遲也會(huì)影響券商的創(chuàng)收，所以這個(gè)板塊對于指數(shù)拖累還沒結(jié)束。
銀行股是兩市權(quán)重最大的群體，目前沒有利好。半年報(bào)披露后，銀行業(yè)普遍存在的問題是資本充足率下降，再融資的需求增加，不良貸款比率上升，關(guān)注率貸款上升非�？�，壞賬風(fēng)險(xiǎn)增大。為了平滑利潤，銀行撥備率出現(xiàn)回落，較低的貸款撥備率使得銀行的風(fēng)險(xiǎn)頭寸增加了。目前銀行業(yè)的利潤增長已經(jīng)回落到10%左右水平，即便利率市場化鋪開，在銀行反哺實(shí)體的政策背景下，銀行不可能有超預(yù)期的收益了，而風(fēng)險(xiǎn)對于銀行業(yè)來說是隨處可見，存在隨時(shí)可能擴(kuò)大的事實(shí)。也正是因?yàn)檫@些原因，越來越多的資金撤離銀行股，銀行股戰(zhàn)線瓦解，意味著權(quán)重股失去了向心力，權(quán)重指數(shù)俯臥撐格局就難改觀。
目前，還存在變數(shù)的是資源股。資源股之前有過短暫的超跌反彈。市場對于股票上漲的邏輯理解各有不同，一種觀點(diǎn)認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)的周期回暖。其中，螺紋鋼、橡膠、焦炭等商品期貨就是風(fēng)向標(biāo)，說明部分資金認(rèn)可經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了；還有一種觀點(diǎn)認(rèn)為復(fù)蘇是假，只是供給端的去產(chǎn)能去庫存帶來了預(yù)期修復(fù)，資源下游需求沒有抬頭。從A股的表現(xiàn)看，股票明顯跟著期貨價(jià)格走，活躍資金主線在期貨市場而非資源股方面，所以，后期資源股有反復(fù)機(jī)會(huì)，但很難聚合權(quán)重股的向心力，權(quán)重指數(shù)無大戲。
熱點(diǎn)回歸成長主線
相對于權(quán)重指數(shù)的低迷，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)新高就很搶眼，成長股的魅力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過藍(lán)籌股。成長股最大的優(yōu)勢是預(yù)期，而時(shí)間是成長股的朋友。隨著時(shí)間推移，許多成長股2013年增長已成定局，基本面相對透明，因此，大家會(huì)把著眼點(diǎn)挪到2014年，甚至再遠(yuǎn)些。在PEG下降的趨勢下，成長股自然可以保持股價(jià)、PE雙雙上漲的戴維斯雙擊。我們依舊認(rèn)可環(huán)保、醫(yī)藥、傳媒、軍工、信息消費(fèi)等。對于這類個(gè)股來說，許多是長期的機(jī)會(huì)，短期內(nèi)可能沒有五花八門的題材輪換，但可能是賺大錢的機(jī)會(huì)，策略上一定要有耐心。
從短期看，文化傳媒最熱。傳媒和游戲聯(lián)姻，股價(jià)利好刺激就很大。從華誼兄弟、博瑞傳播、浙報(bào)傳媒，到百事通、鳳凰傳媒、人民網(wǎng)，一些資金實(shí)力強(qiáng)大的傳媒公司，紛紛涉足網(wǎng)游、手游。有意思的是，一些傳統(tǒng)傳媒公司也紛紛進(jìn)入電視劇、電影、動(dòng)漫、游戲，三網(wǎng)融合政策加速了產(chǎn)業(yè)鏈并購融合，文化傳媒在信息消費(fèi)領(lǐng)域已經(jīng)成為非常重要的支撐，投資機(jī)會(huì)在不斷延伸。