近期，美元指數(shù)表現(xiàn)可謂乏善可陳，即使是在美聯(lián)儲7月貨幣政策會議紀(jì)要表現(xiàn)出明顯“鷹派”的狀況下，其走勢也未能擺脫疲弱的態(tài)勢。似乎投資者對于美聯(lián)儲退出寬松政策已經(jīng)“不感冒”，市場進(jìn)入到新的交易邏輯。但是，美國股票市場的連續(xù)下行、各期限債券收益率的飆升以及新興經(jīng)濟體股票市場的連續(xù)大跌、匯率大幅貶值卻告訴我們，投資者日益感受到美聯(lián)儲退出寬松政策的壓力，流動性緊縮預(yù)期導(dǎo)致“相對風(fēng)險”資產(chǎn)遭到了拋售。
那么是什么因素導(dǎo)致了外匯市場的“異常表現(xiàn)”？關(guān)于美聯(lián)儲縮減債券購買規(guī)模的預(yù)期已經(jīng)反映在前期的美元指數(shù)表現(xiàn)之中是首先能夠想到的一個解釋。雖然美聯(lián)儲退出寬松政策總體對美元有利，但是如何退出才是市場這一階段關(guān)注的根本。如果退出步驟和規(guī)模在市場預(yù)期之中，那么退出對美元的支撐力度將會削減。而近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的搖擺不定可能加深了市場對于美聯(lián)儲退出過程謹(jǐn)慎性的預(yù)期，雖然可見的退出時間比市場預(yù)期的早一些。
顯然，“價格已經(jīng)反映預(yù)期”是對現(xiàn)有局面的一種市場行為推測，而從基本面來看，美元目前最大的上行阻力來自于歐洲經(jīng)濟的復(fù)蘇態(tài)勢。隨著央行長期寬松政策的正面效果持續(xù)發(fā)酵，歐洲信貸緊縮的局面逐步改善，經(jīng)濟信心指標(biāo)也不斷攀高。雖然還不能確認(rèn)信心改善到經(jīng)濟增長的正循環(huán)過程能否真正成行，持續(xù)時間有多長，但是此階段，相較于美國經(jīng)濟的好壞參半，總體持續(xù)超出市場改善預(yù)期的歐洲經(jīng)濟表現(xiàn)還是促使“先知先覺”的投資者開始布局歐洲“相對便宜”的資產(chǎn)。從近期歐洲股票市場的表現(xiàn)就能窺探出資金流向歐洲的跡象，在亞洲股市大跌、美國股市回調(diào)的大背景下，歐洲主要股指卻上漲超過10%。
不過，這種資金流入歐洲的局面也是受到了歐洲債務(wù)危機逐漸淡出投資者視野的正面影響。但是，此階段歐洲債務(wù)危機并沒有得到實質(zhì)性的改善，市場無視債務(wù)危機的負(fù)面消息可能還是緣于邊緣國家融資成本仍保持相對穩(wěn)定。不過，我們?nèi)圆荒芎鲆晜鶆?wù)危機可能帶來的市場擾動。
此外，阻礙美元上行的另外兩個不可忽視的因素在于：美國即將觸及的債務(wù)規(guī)模上限以及可能的“敘利亞戰(zhàn)爭”。如果國會不提高聯(lián)邦政府債務(wù)上限，美國可能于10月份面臨財政違約的窘境。而一旦美國決定武力打擊敘利亞，那么財政赤字將再度增加。顯然，兩者對于美元的打壓作用明顯。不過，目前來看，前者觸發(fā)的概率較小，后者則難以評估。
總體而言，在經(jīng)濟優(yōu)勢預(yù)期對比減弱以及美國自身問題隱現(xiàn)的背景下，市場對美元的看法出現(xiàn)了分歧，美聯(lián)儲退出寬松政策對美元的支撐力度降低。短期來看，市場或?qū)⑷允芟抻诖耍涝臀慌腔矊⒀永m(xù)。但是，中期來看，美國經(jīng)濟優(yōu)勢預(yù)期回歸概率較大，歐洲債務(wù)危機隱憂不可忽視，美聯(lián)儲退出寬松政策對美元的支撐依舊存在，美元中期仍有機會。