截至24日，10月當(dāng)月城投債發(fā)行量已近400億元，僅上周一周共發(fā)行20多只城投債，周發(fā)行規(guī)模達(dá)323.8億元，創(chuàng)下半年來單周發(fā)行新高。與前期受困于債市核查風(fēng)暴的影響相比，四季度的城投債市場(chǎng)將仍然隨大勢(shì)而動(dòng)，短期內(nèi)以震蕩調(diào)整為主。
單周發(fā)行超300億元
“近兩個(gè)月來，業(yè)務(wù)明顯增多，每天都要忙到很晚，似乎又回到了年初的狀態(tài)。”一位從事城投債承銷的市場(chǎng)人士日前對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者感嘆。
此前，由于融資平臺(tái)監(jiān)管加強(qiáng)、債市“打黑”風(fēng)暴、企業(yè)自查和流動(dòng)性緊張等原因，企業(yè)債發(fā)行節(jié)奏被迫一再放緩。中債登統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1-4月份，企業(yè)債單月發(fā)行量分別為813億元、490億元、858億元、512億元，但5月份企業(yè)債發(fā)行量銳減至197.5億元，到7月份則降至102億元，8月份企業(yè)債發(fā)行仍然維持在145億元的地量水平。
經(jīng)歷2011年夏天的城投債信用危機(jī)之后，2012年企業(yè)債供給大爆發(fā)，當(dāng)年累計(jì)發(fā)行約6500億元，月均發(fā)行量超過500億元。這其中，絕大部分都是城投類品種。這一強(qiáng)勁勢(shì)頭順利擴(kuò)展到2013年，數(shù)據(jù)顯示，今年一季度企業(yè)債單月發(fā)行量先后為813億元、490億元和858億元，再度創(chuàng)造一級(jí)市場(chǎng)新紀(jì)錄。
不過，“狂飆猛突”的勢(shì)頭被監(jiān)管層的一劑“打黑”猛藥給喝止。萬家基金鄒昱、中信證券楊輝、債市一姐孫明霞等相繼“落馬”讓債券市場(chǎng)“風(fēng)聲鶴唳”，到目前為止，“打黑”風(fēng)暴仍沒有減弱跡象。
隨著新一輪地方政府債務(wù)審計(jì)結(jié)果的即將公布，近來管理層不斷釋放向好信號(hào)。國務(wù)院總理李克強(qiáng)10月22日在世界審計(jì)組織第21屆大會(huì)開幕式上表示，中國政府性債務(wù)總體上處在安全可控范圍內(nèi)。
作為一級(jí)市場(chǎng)的“晴雨表”，二級(jí)市場(chǎng)債券價(jià)格的變化更有說服力。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月24日，今年來，全市場(chǎng)2706只城投債的平均票面利率為6.28%。其中，2013年9月最新發(fā)行的79只城投債平均票面利率為6.59%。在已有記錄的債券價(jià)格漲跌幅方面，由今年來的928只負(fù)收益，減少到10月份以來的420只。
重倉城投債致海通巨虧
發(fā)改委網(wǎng)站公告顯示，企業(yè)債的審批在7月初至9月中旬是“空窗期”。不過此后僅9月18日一日，發(fā)改委就新批37只企業(yè)債。國慶節(jié)長(zhǎng)假后，10月8日至10月21日期間，便有28只企業(yè)債招標(biāo)發(fā)行，發(fā)行額度達(dá)到380.8億元，規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)下6個(gè)月來新高。
近期企業(yè)債發(fā)行回暖，城投債功不可沒。華泰證券報(bào)告指出，10月14-18日城投債周發(fā)行規(guī)模達(dá)到323.8億元。其中企業(yè)債占比為80%，低等級(jí)占比為82%。
對(duì)此，有不愿具名的業(yè)內(nèi)人士透露，城投債前期的慘淡表現(xiàn)，主要受困于債市核查風(fēng)暴，近期城投債的顯著回暖，主要借助國家城鎮(zhèn)化以及鼓勵(lì)企業(yè)債券融資支持棚戶區(qū)改造的政策東風(fēng)。在具體操作上，不乏通過各種手段把其包裝成“加速審批類”項(xiàng)目。
當(dāng)然，好運(yùn)并非一直光顧。城投債先前的悲慘遭遇，直接關(guān)系著不少機(jī)構(gòu)投資者的收益。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，包括海通月月贏風(fēng)險(xiǎn)級(jí)、國聯(lián)玉玲瓏1號(hào)、齊魯錦泉2號(hào)、國海金貝殼5號(hào)、英大金網(wǎng)領(lǐng)航1號(hào)等券商債券型集合理財(cái)產(chǎn)品今年以來均出現(xiàn)了虧損。其中，海通月月贏風(fēng)險(xiǎn)級(jí)、國聯(lián)玉玲瓏1號(hào)、齊魯錦泉2號(hào)的虧損幅度超過5%，其收益率分別為-15.06%、-6.97%、-5.77%。
目前在券商債券型集合理財(cái)產(chǎn)品中業(yè)績(jī)墊底的海通月月贏，據(jù)其半年報(bào)顯示，其重倉的債券投資品種多為城投債，按持有市值排序依次為10蚌埠城投債、11大同債、13紹城改、11臨汾債、12科發(fā)債、12西永債和12榆城投。上述投資品種占其市值總計(jì)5.5億元，占集合凈值比例將近20%。
資質(zhì)下沉是大概率事件
據(jù)有關(guān)媒體發(fā)布的2013年第四季度債券市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告顯示，五成受訪者認(rèn)為，四季度信用利差將擴(kuò)大，這一比例較三季度58%的受訪者比重略有下降。從供給來看，近八成受訪者認(rèn)為，四季度城投企業(yè)債供給會(huì)加大。就其資質(zhì)來看，超六成受訪者認(rèn)為，資質(zhì)下沉是大概率事件。
中金公司認(rèn)為，四季度信用債供給之所以會(huì)較三季度有所反彈，主要有以下三方面原因。首先，信用債發(fā)行人的整體財(cái)務(wù)杠桿較高，債務(wù)再融資壓力較大情況一直沒有得到根本改變，年初以來潛在供給量從未明顯降低，如果四季度需求得到一定回暖，供給也會(huì)相應(yīng)釋放。其次，四季度企業(yè)債發(fā)行預(yù)審工作下放至省級(jí)發(fā)改委，可能會(huì)推動(dòng)審批節(jié)奏有所加快。從近期看，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒相比前期緩解，也容易推動(dòng)城投債供給恢復(fù)加大。此外，四季度鐵道債和銀行次級(jí)債都有較大規(guī)模的發(fā)行計(jì)劃。
對(duì)此，某券商固定收益類分析人士表示，債務(wù)規(guī)模的溫和增長(zhǎng)只是在一定程度上降低了地方政府的系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于城投債來說，其表現(xiàn)更多需要關(guān)注市場(chǎng)整體的資金面、基本面、供求面等因素，尤其是政策導(dǎo)向�？紤]到基本面回暖、一級(jí)市場(chǎng)持續(xù)供給等因素使得利率產(chǎn)品仍然處于相對(duì)弱勢(shì)的局面，而中票、城投債等產(chǎn)品的信用利差處于較低水平，因此短期內(nèi)難有單邊行情�？傮w看，城投債將逐漸復(fù)蘇，短期內(nèi)以震蕩調(diào)整為主，但需要關(guān)注供給持續(xù)維持高位的壓力。