10月下旬以來的市場調整，尤其是創(chuàng)業(yè)板和中小板的大幅下跌，如深秋的一場暴雨，澆醒了大量曾滿懷高成長和新興經(jīng)濟憧憬的投資者，也為年末的市場帶來了陣陣涼意，或許也為今年以來的中小股票結構性行情劃上了句號。
　　涼意已來，寒冬未至。在經(jīng)歷了連續(xù)的大幅下挫之后，如年內的大牛股華誼兄弟、中青寶自國慶節(jié)后以來下跌幅度均已超過40%，市場在技術上和投資者心理上都存在一定的反彈要求，短期市場或以反復震蕩形式呈現(xiàn)，但從多方因素考量，中小股票的寒冬或將到來，其風險仍不宜輕視。
　　中小股票高成長夢幻已破滅，但整體估值仍高企。成長故事是年內創(chuàng)業(yè)板行情的最大支撐，然而隨著三季報披露，偽成長的現(xiàn)實逐步露出水面。根據(jù)355家創(chuàng)業(yè)板公司披露的三季報，所有創(chuàng)業(yè)板公司前三季度合計實現(xiàn)營業(yè)收入1613億元，同比增長21%；歸屬于母公司所有者凈利潤186億元，同比增長僅5%。其中，前三季度凈利潤同比下降或虧損的達179家，占比近一半；而凈利潤同比增長超過50%的僅45家，占比僅13%。單季度來看，雖然355家創(chuàng)業(yè)板公司第三季度合計營業(yè)收入環(huán)比二季度上漲1%，但凈利潤卻環(huán)比下降10%，業(yè)績狀況堪憂。沒有切實業(yè)績成長支撐的高估值是泡沫的典型特征。三季報已成為壓垮本輪創(chuàng)業(yè)板和題材概念股泡沫行情的最后一根稻草。
　　然而，盡管截至31日收盤創(chuàng)業(yè)板指自高點回調以來下跌幅度已有13%，但根據(jù)深交所網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，355家創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率仍高達50.37倍。僅個位數(shù)的利潤增速顯然難以支撐整體高達50倍以上的市盈率，板塊整體估值的回歸空間仍然較大。
　　年末的市場資金面環(huán)境并不樂觀。央行周四在繼周二開展7天期逆回購操作后再次開展了160億元的14天期逆回購操作，中標利率為4.30%。受此影響，貨幣市場短期利率均大幅回落。央行的兩次逆回購操作有利于緩和短期市場資金緊張狀況，但并不能改變中期資金可能趨緊的局面。周三，農(nóng)行五年期固息債招標發(fā)行，中標利率高達4.02%，超出市場普遍預期。盡管9月份外匯占款達到了1263.62億元，但隨后央行便暫停了向市場投放資金的操作，并在兩周內凈回籠資金逾千億元，體現(xiàn)出央行在四季度CPI上行壓力加大的背景下，有意在年底維持貨幣市場環(huán)境略微偏緊的態(tài)度。在這種情況下，即使年內不啟動IPO融資，年底市場資金面也難以樂觀。
　　對于漲幅已大的中小股票而言，包括創(chuàng)業(yè)板、手機游戲、民營銀行、影視傳媒、土地流轉等在內的概念板塊個股，年內最大漲幅普遍達到2倍、3倍，甚至更高。然而，除極少數(shù)真正具有良好長期成長性外，絕大部分缺乏基本面支撐。從二級市場盈利模式上來說，這類個股主力資金的運作模式必須依靠低買高賣，即賺高位買入的投資者錢。在經(jīng)歷了巨大幅度的拉升后，目前這類板塊的主力資金浮盈豐厚，獲利賣出壓力較大。根據(jù)中國證券投資者保護網(wǎng)披露的證券市場交易結算資金余額，上周交易結算資金再度流出43億元。自創(chuàng)出本輪反彈高點的9月12日以來，共計6個交易周，其中5周交易結算資金凈流出，累計流出資金達275億元。隨著年末的臨近，各路資金需要真金白銀應對年終結算，大量資金或將持續(xù)流出二級市場。
　　近期市場的做多陣營在持續(xù)裂變，累計漲幅巨大的牛股紛紛跌停，資金出逃跡象十分明顯，且處在資金流出的初始階段。值得注意的是，這輪中小市值股票行情之前的調整中，部分投資者仍較為淡定，抄底心態(tài)仍重，中小股票調整或遠未結束。盡管高鐵、航天軍工、節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療保健、民族品牌等板塊長期受益于經(jīng)濟改革和轉型，中線可戰(zhàn)略關注，但也需注意可能受到中小市值股票調整的不利影響。